分級A、B份額均上漲 新絲路B溢價26.65%

　　□上海證券基金評價研究中心李穎聞嘉琦

　　深港通實施準備工作正式啟動，上證指數經過上週一的強勢拉升站上3100點，市場短期樂觀情緒開始抬頭。但就當前市場基本面來看，資産荒背景下，A股的估值與歷史水準、國際市場比較仍然偏高，制約著增量資金流入以及股指上行的空間；同期，債市利率水準不斷向下收斂，債市需求旺盛，債券基金亦在7月獲得較大凈流入。股市短期風險偏好提升和債市持續走牛，顯示出市場對利率繼續下行有較強預期。

　　股市剛出現企穩跡象，而債市持續走牛較長時間，反映在分級基金市場，“債性的分級A強、杠桿屬性的分級B弱”的格局短期內不會輕易發生改變，對於看好後市的高風險偏好者而言，當前或是利用分級B投資的“物美價廉”時期。

　　母基金方面，高鐵、地産類分級異軍突起，指數跟蹤效果佳，鵬華新絲路整體溢價達12%。上周地産、傳媒、創業板漲幅較大，而白酒、食品飲料、恒生指數漲幅墊底。全市場股票型分級母基金整體上漲2.69%，平均折價0.04%。其中高鐵、地産分級基金為上周表現最好的種類，相關分級母基金跟蹤指數效果極佳。其中信誠中證基建工程、工銀瑞信高鐵産業和鵬華中證高鐵産業分別大漲6.52%、5.79%和5.89%，與其對應指數漲跌誤差均不超過0.1%。母基金套利方面，市場波動帶來一定的套利機會：鵬華新絲路、泰達宏利中證500整體溢價分別達11.92%、2.05%，但以上産品AB份額成交較小，警惕流動性衝擊。

　　分級B乘勢大漲，難撼其折價水準。股指上行背景下，激進份額整體價格水準仍處於折價狀態，反映分級市場多頭情緒低迷。截至上週五，分級B場內份額站上800億份，較前周增加了30.74億份，凈流入趨勢仍在延續。價格表現方面，股票分級B價格平均上漲5.70%（剔除日均成交量不足100萬份的品種），平均折價4.02%。具體品種方面，一帶一路類分級B與地産類分級B上周表現最為搶眼。一帶一路類分級B雄踞漲幅榜，其中鵬華新絲路B漲幅最大，達38.64%，但相對凈值有高達26.65%的溢價率，且連續拉升過程中成交額僅數十萬元，投資者不應盲目跟入；一帶一路類的分級B産品普遍凈值較低，平均凈值杠桿較高（3倍以上），價格反彈最快。即使以上主題分級B經歷較大漲幅，大部分交易價格仍處折價狀態。總體而言，目前分級B的性價比較高，看好後市的投資者可適當參與。

　　成交反彈向上，杠桿水準再下一城，後市分級B投資靈活多動為主。受基礎市場上行影響，周區間分級B市場成交大幅提升，區間成交471.39億份，較前周大漲五成。而分級市場杠桿水準不免下調，産品的彈性有所削弱。截至8月19日，全市場股票分級B的平均價格杠桿為2.24倍，較上周的2.32倍有所下降。但市場未形成趨勢性機會，根據分級産品凈值與杠桿成反向的規律，盲目選擇高杠桿率的産品博反彈的行為依然是高風險的，如地産、一帶一路板塊分級雖然杠桿較高，但相應産品的母基金下折距離較其他産品更近。綜上，面對熱點切換較快的市場環境，後市杠桿份額投資應靈活調動倉位，重點配置升值潛力大、確定性機會強的基金，以波段取勝。

　　分級A周間價格先抑後揚，小幅收漲。全市場穩健份額在上周仍錄得上漲，但周間呈現較為明顯的調整跡象，不同利差的分級A呈現相同的走勢。週一A股大漲，給高企的分級A價格帶來很大的調整壓力，但市場隨後並未延續上漲趨勢，導致分級A價格穩步反彈，收復先前跌幅。全市場分級A平均價格上揚0.58%（剔除日均成交量不足100萬份的品種），平均溢價2.71%，利差為3%-3.2%的品種周間表現最佳。成交方面，區間分級A市場成交突破100億份，市場交投活躍度繼續提升。但具體來看，成交量集中的現象依舊存在，交易量前20的分級A成交量佔市場總成交約一半，而部分分級A的流動性依舊堪憂。整體來看，上周分級A走勢體現出很強的韌性，表明現階段市場對分級A的類付息屬性的性價比依舊認可。

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