H股基金經理：騰訊不買夠10% 都該去反省

　　5月17日，騰訊控股發佈一季報業績，報告期內總收入同比增長55%；5月18日開盤，騰訊控股即拉開大漲模式，連創歷史新高，截至最新交易日收盤價報268.4港元，今年以來漲幅已達41.49%。

　　A股基金經理看著騰訊只能幹瞪眼，怒喝茅臺；但H股基金經理如果錯過騰訊，是不是該反思呢？

　　不過這個世界上，看好和買不買真的是兩回事。是的，這是一群重倉騰訊的“老司機”發起的無情嘲笑。他們説，“投港股的機構投資者，包括QDII基金，騰訊買到10%的上限是標配，買不到的都該去反省。”

　　《每日經濟新聞》記者數了一下，截至今年一季度，以騰訊為第一大重倉股且佔資産凈值比在5%以上的QDII基金一共有18隻、普通基金也有17隻。

　　基金經理A：炒H股但騰訊沒買夠10%是常識性錯誤

　　A是一個有遠見的人，對騰訊的觀察也由來已久。久到什麼程度？早在騰訊大手筆進行PC端遊戲開發，或許更早，A就已經展開了一場比較。為什麼從最早運營成功的QQ會員收費轉為主攻遊戲？QQ和微信的區別到底在哪？從社交軟體到遊戲開發，再到大舉進軍移動端，每一次轉身的邏輯在哪？為什麼是這個時候，為什麼是騰訊？

　　在一次次的比較中，騰訊的股價飆升了百倍，A也想明白其中很多問題。到了他自己的H股基金建倉時，前排重倉買入的個股就是騰訊。

　　5月17日下午，騰訊控股發佈了2017年一季度業績，總收入495.52億元人民幣，同比增長55%，比A股收入倒數的700家公司加起來賺得還多；權益持有人應佔利潤達到了144.76億元人民幣，同比增長58%。在這其中，手機遊戲實現129億元，同比增長57%，《王者榮耀》功不可沒。

　　A説，雖然我不玩這個遊戲，不過我相信這款遊戲可以給騰訊帶來收益。這是一家生命力和狼性都很強的公司，優秀的公司都有一個特點——盈利模式可以根據用戶和市場需求變化進行調整。“短期來看，其財務報表有爆髮式增長；長期的話，有一些巨大的財富和金礦還沒有挖，具備的潛力可能比現在能看到的更大。”

　　在恒生指數裏，騰訊控股的權重約為10%，是該指數最大的權重股之一。因此對很多公募基金經理來説，投資H股配置10%的騰訊是一個標準動作。A也不是很能理解一隻港股基金不滿倉騰訊的做法，“正常不管業績怎麼樣，一個成熟的基金經理標準都是配到10個點騰訊的，不然就是常識性錯誤，需要反省一下。”

　　之所以説10%，是因為一隻基金持同一股票不得超過基金資産的10%、一個基金公司旗下所有基金持同一股票不得超過該股票市值10%的“雙十原則”。

　　今年一季度，A又大幅加倉了騰訊控股。在5月18日騰訊盤中突破270元的狂歡式氛圍中，A像過去一樣平靜地完成了日常路演，他説“這很正常”。

　　基金經理B：騰訊是白馬，但喜歡博弈的投資者常忽視

　　和A相比，B似乎更是這個圈子裏不折不扣的“老司機”，境外投資經驗豐富。在他看來，港股能夠有騰訊這樣的公司是一件幸福的事，他手下管理的QDII、滬港深基金，也從建倉伊始就一直重倉騰訊控股。

　　對於一季度騰訊交出的成績單，B也並不驚訝。他説，一方面是今年港股市場整體確定性較強，投資港股市場的資金更偏好騰訊這種優質且成長前景較好的大市值股票；另一方面，騰訊的業績持續超預期，核心業務遊戲表現持續強勁，其他業務比如支付業務、雲業務以及視頻等增值業務增長潛力也不錯。

　　除去這些在機構研報裏都能看到的常規結論，在B眼中，騰訊有著自己特殊的過人之處。“真正代表未來社會發展趨勢的高科技公司並不多，美國有蘋果、谷歌、亞馬遜和Facebook，而中國也擁有BAT。騰訊是未來中國社會代際更替和可支配收入提升、消費升級最大的受益標的之一，是真正代表和引領未來社會發展趨勢的公司，在中國是有稀缺性的，因此值得長期買入並持有。”

　　不過並不是所有的基金都能耐得住這種寂寞。在市面上127隻QDII基金中，除去單一投資德國和美國的39隻，其餘基金裏也只有43隻重倉騰訊控股。

　　B只是淡淡地説，這也很正常，因為騰訊是典型的價值成長股，而QDII境內投資風格很重、喜歡博弈，對於騰訊這種白馬往往重視不夠，“中國聯通的那撥很有趨勢的行情，真正吃到的也不多呀”。

　　有人可能為了更具彈性的收益而不選騰訊，也有投資者覺得騰訊受限于市場增速而放棄。正如這個行業裏那句有名的話，“好公司不等於好股票”，似乎也無可厚非。不過B説了，騰訊、蘋果、亞馬遜“這些都不敢拿，別的博弈股拿得更沒底”。當然，一直重倉的騰訊在一季度也為B和他的團隊帶來了可觀的回報。他説自己還得把它好好拿著，“不能把幸福往門外推”。

　　基金經理C：A股茅臺、港股騰訊？標的要以客戶需求為中心

　　雖然和A、B一樣冷靜從容，不過C的類型不大一樣，他屬於相對較謹慎的。或許因為他和A、B管理的業務類型不大一樣，行業裏管他叫“做專戶的”。

　　這幾天騰訊持續上漲的時候，C已經根據自己投資者的需求逐步減倉這只個股，因為“短期內可能已經處於一個小高點上”。

　　業內公認有兩大“股王”：A股的茅臺，港股的騰訊。多年來跟蹤騰訊的經歷讓C對此深以為然。

　　在他看來，無論A股市場還是港股市場都會有優質的白馬龍頭股，這些公司無論在發展、佈局等方面都紮實運營，具備長期配置價值，而且目前經濟環境日趨複雜，中國成長起來的龍頭公司已經建立起較高的競爭壁壘，無論從收入和利潤來講，龍頭公司的虹吸效應非常明顯，並且能夠成為未來行業的整合者。所以這類龍頭公司更能穿越牛熊，經得起市場考驗，對於價值投資者而言吸引力不言而喻。

　　不過他的邏輯和普通公募基金經理略有不同。用他自己的話來説，還是得為客戶考慮短期獲利的因素，有些産品甚至就考慮不配置這只個股了。

　　“都知道騰訊是一家非常好的公司和很棒的投資標的，不過一切以客戶需求為中心。”C説自己已經沒有了當初的無奈，現在更多的是坦然接受。