“國家隊”基金一季度操盤路徑解密

　　控制倉位重防禦 穩健投資抓藍籌

　　備受市場關注的5隻“國家隊”基金的投資動向浮出水面。從最新披露的基金一季報來看，國家隊基金依舊側重於防禦，整體股票倉位較低。在投資佈局上，則依舊最愛低估值藍籌股，這也很好契合了一季度的行情。

　　對於後市而言，“國家隊”基金預判相對謹慎，隨著貨幣政策回歸中性和地産調控趨嚴的影響逐步顯現，預計下半年經濟增速會略低於上半年。基於抑泡沫、控風險、去杠桿的背景，金融監管可能繼續加強，無風險利率仍有跟隨性上升的壓力，對權益市場表現的高度有所壓制，再考慮市場一季度反彈幅度不小，因此二季度的市場表現可能將不如一季度。

　　業績大幅分化

　　2015年7月，股市遭遇大幅調整，證金公司借“基”入市，5隻規模各為400億元的“國家隊”公募基金旋即成立。

　　經過一年多時間，滬深300指數依舊沒有“收復”當初5隻基金成立時的點位，但個別“國家隊”基金卻交出了頗為亮眼的成績單。

　　具體而言，5隻“國家隊”基金中，2隻成立於2015年7月13日，彼時滬深300指數在4211.81點，而截至4月21日，滬深300指數以3466.79點報收，期間指數下跌17.68%。另有3隻基金成立於2015年7月31日，彼時滬深300指數在3816.7點，期間滬深300指數下跌9.38%。

　　而截至4月21日，5隻“國家隊”基金中，易方達瑞惠表現最為亮眼，該基金自成立以來凈值上漲了28.4%，招商豐慶A自成立以來凈值漲幅也達到了20.9%。此外，南方消費活力凈值上漲了15.6%，嘉實新機遇和華夏新經濟的表現則略顯遜色，其中，嘉實新機遇凈值上漲了5%，而華夏新經濟則略微下跌了0.2%。

　　打開加倉空間

　　在過去一年多時間，市場歷經幾輪調整，“國家隊”基金的操作整體體現出逆向投資的哲學：在市場恐慌之際大舉入場，逐步買入優質的價值股，在市場逐步上行的過程中，“邊打邊撤”，目前加倉空間已經大幅打開。

　　其中，易方達瑞惠、招商豐慶以及南方消費活力在成立之後迅速建倉，此後持續減倉。尤其是業績最好的易方達瑞惠，該基金在2105年三季度末倉位高達91.85%，此後一路減倉，2015年末倉位降至57.08%，2016年一季度倉位繼續大幅下行至32.94%，而到了今年一季度末倉位則僅為21.07%。

　　此外，招商豐慶A一季度的股票倉位僅為17.68%，而南方消費活力也保持了“中性倉位”，一季度末倉位為44.22%，嘉實新機遇的倉位為53.35%。

　　而華夏新經濟則屬於“國家隊”基金中倉位一直偏高者，該基金一季度倉位為72.98%，值得注意的是，該基金自成立以來，股票倉位就一直保持在70%以上。

　　由此可見，5隻“國家隊”基金成立至今業績大幅分化的一大因素，無疑源於對於“擇時”的考慮。

　　依舊最愛藍籌

　　從“國家隊”基金的投資佈局來看，則保持了一貫的風格，以防禦型板塊為主，重倉個股主要分佈于銀行、食品飲料、非銀金融、家用電器等行業。

　　具體而言，易方達瑞惠重點持有格力電器（000651）、中國銀行（601988）、交通銀行（601328）等低估值藍籌股，此外，一季度最新“入駐”了中國醫藥（600056），隆平高科（000998）則從該基金前十大重倉股名單中消失。

　　南方消費活力則在一季度加倉了招商銀行（600036），中國建築（601668）則從該基金前十大重倉股名單中消失。嘉實新機遇一季度前十大重倉股中新增加了恒瑞醫藥（600276），國電電力（600795）則從該基金前十大重倉股名單中消失。而招商豐慶A和華夏新經濟等2隻基金前十大重倉股的持倉與去年末相比，沒有出現變動。

　　對於後市而言，南方消費活力預判偏謹慎，在其看來，全年而言，市場總體仍有操作空間和機會，但基於抑泡沫、控風險、去杠桿的背景，金融監管可能繼續加強，無風險利率仍有跟隨性上升的壓力，對權益市場表現的高度有所壓制，再考慮市場一季度反彈幅度不小，因此二季度的市場表現可能將不如一季度。上海證券報