基金抱團取暖對股市利與弊

　　茅臺、海爾、格力等股票已經出現明顯的基金抱團取暖特徵，本欄認為基金抱團取暖有它們的無奈之處，同時也給市場帶來了很不好的影響。

　　在A股市場連續回調的4天裏，並非所有的股票都在下跌，例如貴州茅臺（600519）、青島海爾（600690）、格力電器（000651）、片仔癀（600436）、東阿阿膠（000423）等公司不僅出現連續上漲，還創出股價新高，它們是一如既往的績優股，短期內並沒有顯著的利好刺激，它們的逆勢上漲並非來自於公司基本面的變化，而是以公募基金為首的大資金抱團取暖的結果，在它們獲得更多資金追捧的同時，有更多的股票出現了資金失血。

　　不可否認，基金抱團取暖的股票都是很具有投資價值的好股票，它們業績增長穩定，能夠長期進行現金分紅，確實值得長期持有，但是它們在股市弱市的時候同樣也在起著吸金石的作用，它們的股價上漲在一定程度上延緩了指數的下跌，同時也造成了整個股市跌幅不大的假像，事實上在它們屢創新高的同時，很多股票都出現了30%-40%的下跌。

　　基金為什麼要抱團取暖？因為當股市處於調整時段，基金很難找到更有價值的成長股，但是由於基金契約的規定，公募基金的持股比例必須要達到一定的水準，同時由於股指期貨的流動性不足，公募基金無法使用股指期貨進行套期保值。在必須持股又不能對衝的約束下，公募基金只能選擇相對保守的防禦性品種集中買入，大家一起保護好這少數的股票價格，最終起到大家的凈值都很好看的結果。

　　為什麼説基金買入這些股票不是價值投資而是抱團取暖，因為市場上肯定還有很多未來成長潛力比茅臺更好的股票，雖然説茅臺肯定是很好的公司，但是它未來的成長潛力卻遠遠不如很多成長型企業，基金經理放棄有股價下跌風險的成長股而全力撲向茅臺，本身就是一種極其保守的做法。它們在抱團取暖的時候還要不斷抬高股價，因為只有讓這些股票股價上漲，才能給自己帶來浮動盈餘，以抵消其他持股下跌帶來的凈值下降風險。

　　如果是價值投資，很顯然工商銀行（601398）的投資價值要更加突出，股價低於每股凈資産，市盈率只有6.1倍，現金分紅比率完虐茅臺。為什麼工商銀行在股市下跌的4天中跟隨下跌，不是它的投資價值不好，而是工商銀行規模太大，基金再怎麼抱團也無法拉高工商銀行的股價。

　　抱團取暖發揮到極致的後果就是基金高度控盤茅臺等股票，一旦遇到投資者集中贖回基金，這些股票將會遇到短期的流動性風險，而其他沒有基金呵護的股票可能跌幅很大，去無法吸引管理層的注意，最後形成資金對於股票的自我縮容狀態，股市也將人為造就冰火兩重天。

　　如果説抱團取暖有什麼好處，可能有兩點，一是讓價值投資深入投資者的內心，雖然這可能只是一個美好的誤會；二是讓場外的投資者未來有很好的機會可以超低價買入大量的成長型股票，因為它們將是短期的棄兒。