規模增長人數增加 私募基金髮展步入快車道

　　截至今年一季度末，在中基協登記的私募基金管理人數量為18596家，已備案的私募基金數量超過50000隻，認繳規模接近12萬億元。

　　中基協最新數據顯示，3月私募證券類管理人數量相比2月有所減少，但私募股權類管理人則繼續增加，現在協會備案的私募股權和創投機構已超過1萬家。從去年私募整體認繳規模超過公募，到現在私募股權管理人有破2萬的趨勢，私募基金髮展步入快車道。

　　以史為鑒

　　以史為鑒，美國的對衝基金史最具參考性。

　　1949年，阿爾 弗雷德 ·溫斯洛·瓊斯建立世界上第一隻對衝基金。雖然被稱為“對衝基金之父”，但瓊斯沒有上過商學院，也沒有學過金融和投資，甚至前半生就沒有在華爾街工作過，直到48歲那年，他湊了10萬美元設立了一隻對衝基金。然而正是這只基金，在20世紀五六十年代取得令人矚目的收益，到1968年，累計回報率幾乎高達5000%。1969年5月，美國股市開始暴跌，瓊斯的基金比大盤表現得更加糟糕，屬於他的時代終結了。

　　1971年《財富》雜誌公佈了28隻最佳對衝基金，邁克爾·斯坦哈特與另外兩位朋友創立的斯坦哈特·范·博考維奇公司是唯一一家在經濟蕭條時期業績有所增長的公司。斯坦哈特大膽的逆向操作，讓公司的收益率一度達到同期紐交所的36倍。1994年美 國債 券市場崩潰，他的基金損失了15億美元。在撐過1995年後，他宣佈退休。

　　20世紀70年代初至90年代是宏觀對衝基金的時代。金融大鱷喬治·索羅斯，1969年創立雙鷹基金，1978年更名為量子基金。1992年和1997年，量子基金先後狙擊英鎊和泰銖，分別獲利10億美元和7.5億美元，在歐洲和亞洲引發巨大的金融海嘯。索羅斯的成功來自於他對 宏觀經濟形勢的把握，尋找政府 宏觀經濟政策的漏洞併發起攻擊。

　　2000年3月，在納斯達克指數開始下跌的時候，著名的老虎基金創始人朱利安·羅伯遜決定退出對衝基金行業，同年4月28日索羅斯宣佈量子基金將作為一個捐贈基金來管理。兩個最大也最有名的對衝基金落幕，宣告宏觀性對衝基金時代的終結，但這並不意味著對衝基金的結束。

　　1988年兩大著名量型對衝基金——文藝復興公司的“大獎章基金”和“肖氏對衝基金”相繼成立。大獎章基金的創始人詹姆斯·西蒙斯是一位數學家，肖氏對衝基金的創始人戴維·肖是一位電腦科學家，兩人都推崇使用數學方法分析市場，利用電腦、計量模型發現市場模式。20世紀90年代到21世紀初，他們的基金有很強的適應能力，2008年金融危機中，大獎章基金上漲160%。

　　談到2008年金融危機，就不得不提有著“對衝基金之王”稱號的約翰·保爾森。2005年，保爾森發現金融市場充滿泡沫，預感經濟要掉頭向下，於是他開始對泡沫下注。截至2007年底，保爾森旗下的抵押貸款基金扣除費用後累計上漲700%。

　　參照海外幾大對衝基金髮展史，可以看到，海外對衝基金的發展也不是一帆風順，期間或有坎坷或有輝煌，最終存活下來的都是名揚世界。正應了那句話：金融就是比誰活的時間長。

　　任重道遠

　　對衝基金在中國市場出現的時間不長，2010年易方達推出第一隻對衝基金專戶産品，近年來，市場上各種策略的對衝基金層出不窮，例如 量化策略 、CTA策略、宏觀策略等。

　　雖然在成熟市場對衝基金沒有一個明確的定義，但仍有四個明顯特徵：1。私募：不公開發行，較高的投資門檻，有限的投資者數量；2。對衝：遮罩市場，只承擔勝率較大的風險，以取得較確定的收益；3。杠桿：同時放大風險和收益，根據風險承受能力調整預期收益和風險；4。業績提成：使投資人和投資管理人共用收益和損失。值得注意的是“對衝基金”雖然有“對衝”二字，但當投資管理人對市場有較為準確的判斷時，他們將不再考慮對衝風險，相反會加大杠桿以增大收益。

　　目前，國內的證券類私募基金大多數為純多頭的股票型私募基金，尚沒有和“對衝”二字掛鉤。且現階段國內私募基金行業仍比較分散，平均管理規模也較小，和海外市場相比，國內私募金行業任重道遠。