幾個月來，美聯儲官員在公開演講和媒體採訪中一直強調2015年是加息之年，並與市場就加息時機反覆進行溝通。目前多數市場人士認為美聯儲最早將於今年9月啟動加息，但也不排除推遲到12月行動。作為全球最重要的央行，美聯儲貨幣政策轉向勢必引發國際資本流動逆轉和全球資産價格重置，外溢效應不可忽視。

　　由於中國擁有豐富的外匯儲備，資本賬戶並未完全開放，美聯儲加息對中國實體經濟和金融市場的直接影響可控。但那些經濟基本面和金融體系脆弱的新興經濟體可能會受到美聯儲加息較大衝擊，並通過貿易、投資和金融渠道間接影響到中國經濟，對此我們不可掉以輕心。

　　一般而言，美聯儲加息會導致美元走強及美元資産的吸引力增加，吸引國際資本回流美國，部分新興經濟體可能面臨資本急劇外流、股市下跌、貨幣貶值、外債償還壓力增大等挑戰。新興經濟體資本市場的大幅波動不僅會影響到中國對新興經濟體的投資和出口，其市場波動引發的傳染效應也可能令中國資本市場承壓。此外，受美元走強影響，人民幣對美元幣值相對穩定可能導致人民幣相對歐元、日元和其他新興經濟體貨幣升值，這也將影響中國出口産品在國際市場的競爭力。

　　事實上，美聯儲加息預期已經反映在美元升值趨勢和一些新興經濟體貨幣貶值壓力中。從歷史經驗來看，在美聯儲正式啟動加息的一至三個月之前，新興經濟體的資本市場就將開始調整。國際金融協會發佈的最新數據顯示，受美聯儲加息預期影響，7月份該機構追蹤的30個主要新興經濟體股市的國際資本流入已降至今年以來的最低水準。

　　國際信用評級機構標準普爾亞太首席經濟學家保羅·格倫瓦爾德預計，美聯儲將於今年9月啟動加息週期，直至2018年將聯邦基金利率提高至3.75%，這意味著未來3年美聯儲將加息約375個基點，全球利率和融資成本將逐步進入上升通道。格倫瓦爾德指出，2008年金融危機以來，不少亞洲經濟體銀行信貸佔國內生産總值的比重快速上升，令人擔憂。許多借貸者過去幾年享受極低的融資成本，卻從未經歷較高利率的考驗，能否承受美聯儲加息的衝擊尚不得而知。

　　美聯儲加息主要是出於美國經濟形勢和美國國家利益考慮，不能指望美聯儲將為其貨幣政策外溢效應負責。此間人士認為，中國應將政策防範重點放在夯實本國經濟基本面和金融體系上，降低國內金融機構和企業杠桿率，提高銀行業資本金標準，增強本國承受國際資本流動大幅波動的能力，牢牢守住不發生系統性區域性金融風險的底線。

　　業界預期，一旦美聯儲啟動加息，迫於可能面臨的資本外流和人民幣匯率貶值壓力，中國央行進一步降息的操作空間將受到大幅限制。前美聯儲首席經濟學家戴維·斯托克頓還指出，中國還應著重控制信貸擴張速度和穩定房地産市場發展，美聯儲收緊貨幣政策和全球融資成本上升可能會放大這些國內挑戰。因此，抓住美聯儲尚未加息的空檔，當務之急是穩定中國經濟增長，增強投資者對中國經濟和資本市場的信心。

　　不過，不必對美聯儲加息反應過度，因為隨著美國經濟逐步好轉和向健康水準回歸，美聯儲超寬鬆的貨幣政策也要回歸常態，美聯儲加息遲早會來。美聯儲啟動加息將是對美國經濟持續復蘇趨勢的最清晰確認。作為全球第一大經濟體，美國經濟持續復蘇將帶動中國、歐盟等主要貿易夥伴出口，助益全球經濟增長。

　　當前，許多新興經濟體擁有更加靈活的匯率政策和更加充足的銀行資本，在經歷上世紀90年代亞洲金融危機和2008年全球金融危機的洗禮之後，比過去能更好應對美聯儲貨幣政策調整帶來的影響，再次發生金融危機的可能性不大。只要中國宏觀經濟向好發展，繼續落實經濟改革措施，美聯儲啟動加息後，擁有長遠眼光的國際資本會繼續青睞中國市場。