冰火兩重天。當權益類基金翹首期盼大盤好轉帶動凈值修復時，固收類基金尤其是債券類基金正被一隻只黑天鵝困擾。

　　4月11日，中國鐵路物資股份公司發佈公告稱，由於該公司業務規模持續萎縮，經營效益有所下滑，正在對下一步的改革脫困措施及債務償付安排等重大事項進行論證。鋻於此，該公司相關債務融資工具于當日起暫停交易，待相關事項確定後，再申請恢復交易。一天之後的4月12日，浙交投發佈子公司債務違約的公告。

　　面對今年可能接踵而至的違約，債券類基金又將如何未雨綢繆呢？

　　債券違約日趨頻密

　　相關的統計表明，自從2014年超日債違約開始，我國的公募債總共發生違約事件16起，其中引起廣泛關注的是超日事件、山水水泥、東北特鋼和中鐵物資等。

　　較近的一個例子是 今年的3月28日，“15東特鋼CP001”不能按期足額償付，構成實質性違約。隨後，“15東特鋼SCP001”超短期融資券因無法按期于4月5日兌付本息，也已構成實質性違約，被牽扯其中的華安基金隨後不僅下調了相關債券的評級，同時以自有資金購買了基金所涉及的風險資産。

　　在東北特鋼之前一個廣為關注的黑天鵝是山水水泥，當去年違約發生之時，根據當時的公募基金三季報，富國新回報混合、鑫元貨幣、諾安理財寶貨幣、建信月盈安心理財、建信嘉薪寶貨幣5隻基金持有這只債券，當時其在業內外也引起了廣泛的關注。

　　而此次的中鐵物資債券事件又是怎樣的來龍去脈呢？當11日中國鐵路物資股份公司公告暫停相關交易後，記者查閱相關資料後發現，中鐵物資目前存續的債務融資工具有9隻，涉及金額共168億元人民幣。其中超短融48億元，中票20億，還有100億的PPN，最近的一個兌付債券為15鐵物資scp004，到期日為2016年5月17日。

　　此外，2016年3月16日，中鐵物資計劃發行的8億元超短融因為該公司資金使用計劃調整而推遲發行，該期超短融募集的資金將全部用於歸還中鐵物資的短期借款。截至2016年3月，中鐵物資本部短期借款為96.2億元，償債壓力較大。

　　相關的資料顯示，中鐵物資前身是中國鐵路物資總公司， 2010年9月經國務院國國資委批准，中鐵物資總公司及其全資子公司中鐵物總投資有限公司進行整體重組設立。截至2015年6月末，中鐵物資總公司和物總投資分別持股96.40%和3.60%。

　　不過未經證實的消息顯示，上一週相關部門召集20多家給中鐵物資貸款的所有債權銀行開會商討對策，至於究竟商討出了怎樣的舉措，記者尚無從知曉。

　　三家基金公司恐遭牽連

　　那麼，哪些基金公司旗下的基金會因此次的中鐵物資債違約事件而“遭殃”呢？

　　相關媒體根據去年年報的統計表明，3家基金公司旗下的4隻債基或許被牽扯其中，它們總共持有債券的市值合計為1.11億元。具體説來，易方達基金旗下的易方達純債1年定期開放債券A與長城基金旗下的長城久盈純債分級債均持有“13鐵物資MTN002”:其中，易方達純債1年定期開放債券A持倉總量為50萬張，持倉總市值為5037.50萬元，佔基金凈值比例為4.91%，佔債券市值比是2.78%；長城久盈純債分級債持倉總量為40萬張，持倉總市值為4030.00萬元，佔基金凈值比例為7.88%，佔債券市值比是7.32%。

　　此外，萬家基金旗下的貨幣市場基金萬家現金寶與混合債券型基金萬家雙利債券均持有“15鐵物資SCP005”，兩隻基金持倉總量分別為15萬張、5萬張，持倉總市值分別為1500.02萬元、500.95萬元，持倉市值分別佔基金凈值比例為5.03%、6.15%，佔債券市值比例分別為11.28%、7.51%。

　　對於中鐵物資債券如今淪落到如此的悲慘境地，縱然是固收圈內人士的看法也並不相同。民生證券固定收益分析師李昭函公開對外表示，中鐵物資公司資産負債率高且流動性壓力大，償債嚴重依賴外部支援。近年來，該公司資産負債率基本維持在80%以上， 2014年末和2015年9月末資産負債率分別達到88.32%和87.81%。其他應收款在公司流動資産中佔比近50%。2014 年公司剝離 13 家資不抵債、風險敞口較大的子公司，劃出風險資産，致使資産規模大幅下降，同時對其往來款形成的其他應收款大幅增加，回收風險很大。

　　中國經濟網記者還注意到一個細節，2012年7月，中鐵物資踏上了A+H兩地上市的征程。當時中鐵物資擬發行A股不超過27.7億股，募集資金總額不超過60億元，值得注意的是，這比公司在環保核查報告書中所稱的147億元大幅縮水，並且特意將補充流動資金佔募集資金的比例從17%提升至36%。此外，擬發行H股不超過14.4億股，且擬將其約37%用於償還銀行貸款。而2014年3月，中鐵物資撤回了IPO上市申請，上市之路就此終止。

　　此外，對於公募債違約， 海通證券的一份研究報告中也有著令人憂慮的表述：“公募債違約主體中，民企佔大多數，但從違約處置的情況看，違約的民企債有三分之二最終通過債務重組、銀行支援等手段完成本息兌付，而國企（包括央企和地方國企）債大多仍懸而未決，全額兌付困難。違約的國企一般已淪為“僵屍企業”，資産處置價值不高，違約回收情況堪憂。”

　　當然，如今判斷中鐵物資必然會違約言之尚早，，我們需要觀察的是事態後續的發展和三家基金公司會否採取補救的措施，這裡姑且讓我們拭目以待 ！