央企債券違約現多米諾效應。昨日，中國鐵路物資股份公司（以下簡稱“中國鐵路物資”）公告稱，即日起暫停168億元債券融資工具的交易。業內人士稱，市場債務壓力已達到“自上而下”的程度，未來還會有更多央企爆發債務風險。

　　央企債券剛兌陸續被打破

　　在昨日的公告中，中國鐵路物資稱，暫停債券交易是由於近年來公司業務規模持續萎縮，經濟效益有所下滑。民生固收研究員李昭函進一步表示，從企業財務表現來看，該公司資産負債率高且流動性壓力大，償債嚴重依賴外部支援。近年來，公司資産負債率基本維持在80%以上，2014年末和2015年9月末資産負債率分別達到88.32%和87.81%。2014年公司剝離13家資不抵債、風險敞口較大的子公司，劃出風險資産，致使資産規模大幅下降，同時對其往來款形成的其他應收款大幅增加，回收風險很大。

　　此外，公告還披露了9期尚在存續期的債務融資工具，距離兌付日期最近的是5月17日到期的“15鐵物資SCP004”，發行額度為10億元。中國鐵路物資稱，目前正對下一步改革脫困措施及債務償付安排重大事項進行論證。

　　“中央企業”、“業務規模萎縮”、“經濟效益下滑”，中國鐵路物資是近一年來頻頻“踩雷”的央企的一個縮影。就在上週五，中煤山西華昱能源宣告一期6.38億元的短融債不能如期兌付，拉開煤炭央企債券違約序幕。而在去年，保定天威、中鋼集團等鋼鐵領域央企就已捲入債券兌付危機。

　　債臺高築待政府紓困

　　隨著越來越多央企債券剛兌被打破，央企債臺不斷壘高。公開數據顯示，截至今年3月底，相應違約事件已超過去年同期，違約債券規模達到127億元，超過2015年全年的120億元。而從去年至今，違約的央企債券規模已超千億。

　　中信建投債券分析師季偉傑直言，企業靠自己的盈利能力償債基本不太可能，債務壓力已經達到“自上而下”的程度，未來很多行業都要進行重組。

　　同時，在近期業內討論的熱點“債轉股”上，一位不願透露姓名的業內人士告訴北京商報記者，債轉股的綱領文件可能在這個月就會出臺，而後陸續發佈細則。“債轉股”並不是像業內一些猜測所説的那樣，由企業和銀行自己協商，仍需要由政府出方案建立框架，主導哪些債券可以轉，哪些不可以，以此避免“垃圾債”被轉為股權。不過，債轉股也只可以應急，保證企業暫時不出現違約，政府在紓困過程中還需要運用綜合方案。

　　多米諾效應還將持續

　　在多位業內人士看來，以目前趨勢，中國鐵路物資絕不會是最後一個可能爆發債券違約風險的央企，在多米諾效應中“倒下”的央企會一年比一年多。

　　目前來看，央企債券違約對二級市場的收益率等影響尚且有限，且在風險頻發的同時，信用債的供給卻在劇增。

　　季偉傑表示，債券發行增加説明企業有債務置換壓力，比如債務到期欠了1億元，現在要還1.1億元，要通過滾動發行債務來募集資金。現在有些銀行對特定企業的授信額度已經不增加了，這些企業只能靠債券市場來融資。債券發行量減少反而不正常，體現融資環境較緊。

　　值得一提的是，在業內看來，債券風險頻發對行業也不儘然是壞事。多家證券公司研報都提到，債券違約事件的最終暴露，或令行業信用風險階段性釋放，促使行業階段性回暖。季偉傑補充表示，債務壓力會導致去産能速度加快，長遠來看是一個好事，企業的利潤和價格都回升了，回到良性迴圈。（崔啟斌 程維妙）