債市長牛仍可期
- 發佈時間：2015-10-26 02:22:32 來源：中國證券報 責任編輯：張明江
截至10月23日，中債國債期貨到期收益率1年期、3年期、5年期和10年期分別報2.4454%、2.7779%、2.8865%和3.04%。市場人士認為，當前股市下跌後價值凸顯，而債市利率經過此輪下行後已接近短期中樞，利率繼續往下突破需要基本面或寬鬆政策的進一步支撐。
10月23日晚間，央行年內第三次推出降準、降息“雙降”措施，決定自2015年10月24日起，將金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%。此舉顯然再次驗證了此前機構對貨幣政策將進一步寬鬆的預期，多數分析師由此判斷債市長牛仍然值得期待。
中金公司指出，目前宏觀經濟層面並無明顯起色，經濟企穩復蘇需要更加寬鬆的政策來支援。因此近期的市場，特別是債券市場之前就在開始反映這種預期。上週五的“雙降”從時間點上、從操作方式上基本符合市場預期。
“霜降之前的雙降，有利於債券市場延續上漲趨勢。但未來仍然有新的催化劑。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛樂觀地表示，降息降準是為了進一步引導金融機構降低社會融資成本，以及降低短期流動性成本，對於緩解經濟下行，改善企業微觀績效，提升金融機構流動性有一定作用。而放開存款利率上限意味著利率市場化接近完成。
申萬宏源同時指出，在當前全球經濟下行及通縮壓力較大的情況下，全球包括中國在內的寬鬆仍在途中，未來預計有更多的經濟體加入再次寬鬆的大營。對中國而言，未來2-3年經濟增速仍將延續下行走勢，降息、降準以及其他的寬鬆政策仍將繼續出臺，債券市場長牛可期。
不過廣發證券認為，近期央行收短放長的資金操作，也反映出對債市加杠桿的擔憂。在資産收益持續下行趨勢下，適度降低預期收益，拉長投資期限，可能是適當的策略選擇。
對於中長期利率走勢，胡明哲認為，在7%左右的GDP增速水準底線和宏觀經濟仍未見底的背景下，中長期利率的長期下行毋庸置疑，但由於市場參與者對於中長期利率下行的過度預期已經反映在國債期貨價格中，需要通過短時間價格下行或者長時間的持續震蕩來消化這種過度預期。
具體到操作策略，胡明哲建議，如果投資者是在進行國債期貨現貨交易，那麼中長期現券可以持續持有一年甚至更長的時間。如果投資者是在進行國債期貨交易，那麼在保持少量多單底倉的前提下，目前點位的確不適宜繼續做多，除非出現明顯的短線做空信號，否則不建議投資者在國債期貨市場進行空單投機。
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