週一（8月3日），國債期貨市場呈現多空僵持、震蕩拉鋸的行情，各合約漲跌互現。市場人士指出，資金搬家對債市的邊際推動作用正在下降，而增量供給壓力卻有上升風險，在弱經濟、寬資金、高供給的基本格局下，未來一段時間，債市仍難擺脫區間震蕩格局，國債期貨可延續波段操作思路。

　　震蕩拉鋸 成交縮水

　　週一，國債期貨市場上下波動，收盤各合約漲跌有限，成交較為清淡。具體看，五年期國債期貨主力合約TF1509早盤微幅高開後走高，最高上漲至96.850元後震蕩回落，尾盤收報96.680元，微漲0.06%；當日五年期國債期貨共成交4185手，較上一交易日銳減6023手。十年期品種方面，主力合約全天微漲0.01%，收報95.555元，多空拉鋸態勢明顯。

　　昨日現券市場上，國債收益率穩中略漲。銀行間十年期國債收益率穩定在3.47%位置，5年期和7年期則雙雙小漲2bp至3.20%、3.46%。

　　週一，銀行間市場資金面較為寬鬆。質押式回購市場上，1個月以內各期限資金均有大行穩定融出，跨月後中長期限回購利率穩中有降，減點融出不少，而機構需求仍集中在隔夜品種上，利率水準繼續溫和走高，但需求都能夠得到滿足，午後更出現減點融出供給，總體上表現為供過於求的態勢。同日，A股市場繼續弱勢下探，日內護盤資金堅守，而尾盤入場抄底的資金推動股指跌幅收窄，但成交萎縮明顯，市場信心仍有待恢復。

　　市場人士指出，資金寬裕、股市動蕩背景下，資金回流對短期債市行情仍有支撐，但近幾日債市上漲行情放緩甚至出現反覆，顯示出債市自身不利因素仍對階段上漲行情的延續構成制約。

　　債市上下空間有限

　　對於債券市場尤其是長端利率債而言，當前及未來一段時間，首要的問題仍是供給。值得一提的是，上周前半周利率債一度領漲，市場期盼的補漲行情嶄露頭角，但好景不長，到後半周利率債隨信用債一道調整，國債期貨在上週五更是出現較明顯下跌，其中很重要的原因，即是市場上出現了有關萬億專項金融債的傳聞。

　　市場人士指出，在積極財政政策發力的背景下，債券供給造成的現實壓力始終是長端利率債無法回避的軟肋。在穩增長的壓力下，公共投資發力催生融資需求，在推進地方債置換的同時，近期又傳出發行萬億元專項金融債的消息，結合此前企業債發行政策鬆動，下半年利率債或準利率債的增量供給壓力依然不容忽視。有券商機構指出，在經濟下行趨勢扭轉之前，政府直接或間接加杠桿的做法不會停止。與債券市場供給相關的國債、城投債、專項金融債、專項企業債、地方債的發行量在未來幾年都易上難下。與此同時，市場上一直存在經濟企穩的預期，無形中拉開了長短期債券利差。

　　利率債還有一個軟肋——收益率不高。當前，利率債整體收益率均低於歷史均值，且難以覆蓋理財等機構的成本，註定了其在近期資金驅動行情中只能扮演“喝湯”角色。

　　分析人士指出，短期來看，利率債供給壓力易增難減，市場對經濟企穩也有期待，而通脹預期抬頭、美聯儲加息腳步臨近，又帶來了對貨幣政策放鬆余量的擔憂，利率債收益率的下行仍將受各方面制約。不過也要看到，弱經濟+寬資金的核心邏輯未發生實質性改變，利率上行的風險同樣有限。總體上看，債市仍難擺脫上有頂、下有底的區間震蕩格局。