轉債市場收割老券博弈新債
- 發佈時間:2015-06-09 01:43:33 來源:中國證券報 責任編輯:張明江
伴隨大量老券退市,目前滬深市場存量轉債僅剩8隻,與此同時,由於次新券陸續進入贖回期,存量轉債普遍仍面臨贖回退市壓力。市場人士指出,在老券退市在即、次新券估值高企、股指點位敏感的背景下,目前轉債市場處境“雞肋”,操作難度大,性價比不及正股,建議在持有中逢高兌現。值得一提的是,本週天士力集團可交換債發行,宣告此前階段性的轉債供給真空期結束。分析機構表示,目前有多只轉債待發,在轉債極為稀缺的情況下,建議積極關注新券申購機會。
分化明顯 整體跑輸正股
週一,A股上證指數漲逾百點難掩個股行情的分化,金融等前期滯漲權重板塊強勢崛起與中小創黯然回調一同出現,造就盤面上鮮明的“二八”特徵。映射到轉債市場,亦呈現“賺指數、難賺錢”的局面。
具體來看,週一轉債市場上,中證可轉債指數小漲0.68%,終結此前的三連跌走勢,但從個券上看,主要是民生等少數大盤可轉債在支撐指數,不少中小盤可轉債遭遇明顯調整。具體看,週一滬深兩市正常交易的7隻可轉債3漲4跌,與相應正股漲跌表現一致。個券方面,民生轉債全天上漲4.23%,屬領漲品種,通鼎轉債小漲1.18%,電氣轉債微漲0.77%;下跌品種中,歌爾、吉視、格力分別跌8.11%、5.01%、3.90%,洛鉬轉債則微跌0.5%。此外,兩市唯一一隻可交換債券——14寶鋼EB表現較好,漲幅2.65%。不難看出,昨日上漲轉債的漲幅並不算大,但下跌轉債跌幅卻不小,市場整體表現偏弱。
與此同時,週一轉債跑輸正股的現象依然比較突出。例如,歌爾轉債跌8.11%,正股跌幅為4.15%;吉視和格力轉債跌幅同樣高於對應正股。當天4隻上漲的轉債(包括14寶鋼EB)漲幅亦不及正股,其中,14寶鋼EB表現遠遜於標的股票——漲停的新華保險。
總體而言,週一轉債市場跟漲乏力,跟跌積極,無論是進攻性還是防禦性的表現都乏善可陳。
老券雞肋 期待新券
市場人士指出,對於轉債市場而言,目前首要問題是券少。在上周燕京和齊峰轉債贖回後,存量轉債只剩下8隻,這還包括公募發行的可交換債“14寶鋼EB”,全部轉債面值總額不到400億元。而去年這時候,兩市共有可轉債29隻,餘額超過1600億元。大量轉債的退市,導致市場流動性下降、可選品種減少,大幅提升了轉債投資的操作難度。
就存量轉債而言,定位也頗為尷尬,性價比不如正股。從贖回進度上看,存量轉債仍普遍面臨贖回壓力。老券如民生轉債早已觸發強贖條款,只待監管部門批准;剩下的全部是去年下半年以來發行的次新券,其中通鼎、吉視轉債均已公佈贖回公告,贖回登記日均為7月7日,洛鉬轉債開始觸發贖回進度累積,而本月即將進入贖回期的格力和歌爾觸發贖回也是大概率事件,只剩下電氣轉債和寶鋼EB暫無贖回之憂。
從估值來看,已觸發贖回品種如民生轉債的轉股溢價率不高,估值相對合理,但由於贖回退市在即,只能以正股替代品看待,且流動性不及正股,在贖回前市價仍承壓,上漲空間難及正股。對於尚未觸贖回的轉債來説,估值高企是共性,導致轉債彈性受限,往往很難跑贏正股。據Wind數據顯示,截至6月8日收盤,電氣、歌爾、格力轉股溢價率均接近30%,寶鋼EB高達40%。由於歌爾、格力即將迎來贖回期,而轉債溢價率仍偏高,透支了較多正股上漲預期,後續可能存在殺估值風險。
此外,股指升至5000點左右敏感區域,雖然中線看漲預期仍濃,但盤面波動越發劇烈,進一步增加轉債操作難度。
總體來看,機構普遍認為,當前轉債市場處境雞肋,性價比不及正股,較為合適的策略是在持有待漲中關注逢高兌現機會。
值得關注的是,本週一,天士力集團可交換債“15天集EB”發行,打破了轉債市場持續已久的“供給荒”。在老券難以折騰的情況下,新券發行為轉債市場帶來新的活力。海通證券等機構指出,自年初電氣轉債發行以來,轉債市場供給真空已持續四個多月,期間存量轉債不斷退市,導致轉債標的愈發稀缺,在此背景下,投資者對新券投資熱情很高,不排除新券上市後首日價格接近甚至超過130元,申購新券的無風險收益相當可觀。
據Wind統計,截至6月8日,兩市共16家上市公司披露轉債發行預案,其中,澳洋順昌、三一重工、藍色游標、廈門國貿、九州通、航太資訊發行轉債方案均已獲證監會批准。中金公司等機構預計,天集EB之後,航太資訊轉債預計也將很快發行,未來轉債供給有望加速,在轉債標的稀缺的情況下,建議投資者積極參與新轉債申購。