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轉債市場收割老券博弈新債

  • 發佈時間:2015-06-09 01:43:33  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:張明江

  伴隨大量老券退市,目前滬深市場存量轉債僅剩8隻,與此同時,由於次新券陸續進入贖回期,存量轉債普遍仍面臨贖回退市壓力。市場人士指出,在老券退市在即、次新券估值高企、股指點位敏感的背景下,目前轉債市場處境“雞肋”,操作難度大,性價比不及正股,建議在持有中逢高兌現。值得一提的是,本週天士力集團可交換債發行,宣告此前階段性的轉債供給真空期結束。分析機構表示,目前有多只轉債待發,在轉債極為稀缺的情況下,建議積極關注新券申購機會。

  分化明顯 整體跑輸正股

  週一,A股上證指數漲逾百點難掩個股行情的分化,金融等前期滯漲權重板塊強勢崛起與中小創黯然回調一同出現,造就盤面上鮮明的“二八”特徵。映射到轉債市場,亦呈現“賺指數、難賺錢”的局面。

  具體來看,週一轉債市場上,中證可轉債指數小漲0.68%,終結此前的三連跌走勢,但從個券上看,主要是民生等少數大盤可轉債在支撐指數,不少中小盤可轉債遭遇明顯調整。具體看,週一滬深兩市正常交易的7隻可轉債3漲4跌,與相應正股漲跌表現一致。個券方面,民生轉債全天上漲4.23%,屬領漲品種,通鼎轉債小漲1.18%,電氣轉債微漲0.77%;下跌品種中,歌爾、吉視、格力分別跌8.11%、5.01%、3.90%,洛鉬轉債則微跌0.5%。此外,兩市唯一一隻可交換債券——14寶鋼EB表現較好,漲幅2.65%。不難看出,昨日上漲轉債的漲幅並不算大,但下跌轉債跌幅卻不小,市場整體表現偏弱。

  與此同時,週一轉債跑輸正股的現象依然比較突出。例如,歌爾轉債跌8.11%,正股跌幅為4.15%;吉視和格力轉債跌幅同樣高於對應正股。當天4隻上漲的轉債(包括14寶鋼EB)漲幅亦不及正股,其中,14寶鋼EB表現遠遜於標的股票——漲停的新華保險

  總體而言,週一轉債市場跟漲乏力,跟跌積極,無論是進攻性還是防禦性的表現都乏善可陳。

  老券雞肋 期待新券

  市場人士指出,對於轉債市場而言,目前首要問題是券少。在上周燕京和齊峰轉債贖回後,存量轉債只剩下8隻,這還包括公募發行的可交換債“14寶鋼EB”,全部轉債面值總額不到400億元。而去年這時候,兩市共有可轉債29隻,餘額超過1600億元。大量轉債的退市,導致市場流動性下降、可選品種減少,大幅提升了轉債投資的操作難度。

  就存量轉債而言,定位也頗為尷尬,性價比不如正股。從贖回進度上看,存量轉債仍普遍面臨贖回壓力。老券如民生轉債早已觸發強贖條款,只待監管部門批准;剩下的全部是去年下半年以來發行的次新券,其中通鼎、吉視轉債均已公佈贖回公告,贖回登記日均為7月7日,洛鉬轉債開始觸發贖回進度累積,而本月即將進入贖回期的格力和歌爾觸發贖回也是大概率事件,只剩下電氣轉債和寶鋼EB暫無贖回之憂。

  從估值來看,已觸發贖回品種如民生轉債的轉股溢價率不高,估值相對合理,但由於贖回退市在即,只能以正股替代品看待,且流動性不及正股,在贖回前市價仍承壓,上漲空間難及正股。對於尚未觸贖回的轉債來説,估值高企是共性,導致轉債彈性受限,往往很難跑贏正股。據Wind數據顯示,截至6月8日收盤,電氣、歌爾、格力轉股溢價率均接近30%,寶鋼EB高達40%。由於歌爾、格力即將迎來贖回期,而轉債溢價率仍偏高,透支了較多正股上漲預期,後續可能存在殺估值風險。

  此外,股指升至5000點左右敏感區域,雖然中線看漲預期仍濃,但盤面波動越發劇烈,進一步增加轉債操作難度。

  總體來看,機構普遍認為,當前轉債市場處境雞肋,性價比不及正股,較為合適的策略是在持有待漲中關注逢高兌現機會。

  值得關注的是,本週一,天士力集團可交換債“15天集EB”發行,打破了轉債市場持續已久的“供給荒”。在老券難以折騰的情況下,新券發行為轉債市場帶來新的活力。海通證券等機構指出,自年初電氣轉債發行以來,轉債市場供給真空已持續四個多月,期間存量轉債不斷退市,導致轉債標的愈發稀缺,在此背景下,投資者對新券投資熱情很高,不排除新券上市後首日價格接近甚至超過130元,申購新券的無風險收益相當可觀。

  據Wind統計,截至6月8日,兩市共16家上市公司披露轉債發行預案,其中,澳洋順昌三一重工藍色游標廈門國貿九州通航太資訊發行轉債方案均已獲證監會批准。中金公司等機構預計,天集EB之後,航太資訊轉債預計也將很快發行,未來轉債供給有望加速,在轉債標的稀缺的情況下,建議投資者積極參與新轉債申購。

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