伴隨大量老券退市，目前滬深市場存量轉債僅剩8隻，與此同時，由於次新券陸續進入贖回期，存量轉債普遍仍面臨贖回退市壓力。市場人士指出，在老券退市在即、次新券估值高企、股指點位敏感的背景下，目前轉債市場處境“雞肋”，操作難度大，性價比不及正股，建議在持有中逢高兌現。值得一提的是，本週天士力集團可交換債發行，宣告此前階段性的轉債供給真空期結束。分析機構表示，目前有多只轉債待發，在轉債極為稀缺的情況下，建議積極關注新券申購機會。

　　分化明顯 整體跑輸正股

　　週一，A股上證指數漲逾百點難掩個股行情的分化，金融等前期滯漲權重板塊強勢崛起與中小創黯然回調一同出現，造就盤面上鮮明的“二八”特徵。映射到轉債市場，亦呈現“賺指數、難賺錢”的局面。

　　具體來看，週一轉債市場上，中證可轉債指數小漲0.68%，終結此前的三連跌走勢，但從個券上看，主要是民生等少數大盤可轉債在支撐指數，不少中小盤可轉債遭遇明顯調整。具體看，週一滬深兩市正常交易的7隻可轉債3漲4跌，與相應正股漲跌表現一致。個券方面，民生轉債全天上漲4.23%，屬領漲品種，通鼎轉債小漲1.18%，電氣轉債微漲0.77%；下跌品種中，歌爾、吉視、格力分別跌8.11%、5.01%、3.90%，洛鉬轉債則微跌0.5%。此外，兩市唯一一隻可交換債券——14寶鋼EB表現較好，漲幅2.65%。不難看出，昨日上漲轉債的漲幅並不算大，但下跌轉債跌幅卻不小，市場整體表現偏弱。

　　與此同時，週一轉債跑輸正股的現象依然比較突出。例如，歌爾轉債跌8.11%，正股跌幅為4.15%；吉視和格力轉債跌幅同樣高於對應正股。當天4隻上漲的轉債（包括14寶鋼EB）漲幅亦不及正股，其中，14寶鋼EB表現遠遜於標的股票——漲停的新華保險。

　　總體而言，週一轉債市場跟漲乏力，跟跌積極，無論是進攻性還是防禦性的表現都乏善可陳。

　　老券雞肋 期待新券

　　市場人士指出，對於轉債市場而言，目前首要問題是券少。在上周燕京和齊峰轉債贖回後，存量轉債只剩下8隻，這還包括公募發行的可交換債“14寶鋼EB”，全部轉債面值總額不到400億元。而去年這時候，兩市共有可轉債29隻，餘額超過1600億元。大量轉債的退市，導致市場流動性下降、可選品種減少，大幅提升了轉債投資的操作難度。

　　就存量轉債而言，定位也頗為尷尬，性價比不如正股。從贖回進度上看，存量轉債仍普遍面臨贖回壓力。老券如民生轉債早已觸發強贖條款，只待監管部門批准；剩下的全部是去年下半年以來發行的次新券，其中通鼎、吉視轉債均已公佈贖回公告，贖回登記日均為7月7日，洛鉬轉債開始觸發贖回進度累積，而本月即將進入贖回期的格力和歌爾觸發贖回也是大概率事件，只剩下電氣轉債和寶鋼EB暫無贖回之憂。

　　從估值來看，已觸發贖回品種如民生轉債的轉股溢價率不高，估值相對合理，但由於贖回退市在即，只能以正股替代品看待，且流動性不及正股，在贖回前市價仍承壓，上漲空間難及正股。對於尚未觸贖回的轉債來説，估值高企是共性，導致轉債彈性受限，往往很難跑贏正股。據Wind數據顯示，截至6月8日收盤，電氣、歌爾、格力轉股溢價率均接近30%，寶鋼EB高達40%。由於歌爾、格力即將迎來贖回期，而轉債溢價率仍偏高，透支了較多正股上漲預期，後續可能存在殺估值風險。

　　此外，股指升至5000點左右敏感區域，雖然中線看漲預期仍濃，但盤面波動越發劇烈，進一步增加轉債操作難度。

　　總體來看，機構普遍認為，當前轉債市場處境雞肋，性價比不及正股，較為合適的策略是在持有待漲中關注逢高兌現機會。

　　值得關注的是，本週一，天士力集團可交換債“15天集EB”發行，打破了轉債市場持續已久的“供給荒”。在老券難以折騰的情況下，新券發行為轉債市場帶來新的活力。海通證券等機構指出，自年初電氣轉債發行以來，轉債市場供給真空已持續四個多月，期間存量轉債不斷退市，導致轉債標的愈發稀缺，在此背景下，投資者對新券投資熱情很高，不排除新券上市後首日價格接近甚至超過130元，申購新券的無風險收益相當可觀。

　　據Wind統計，截至6月8日，兩市共16家上市公司披露轉債發行預案，其中，澳洋順昌、三一重工、藍色游標、廈門國貿、九州通、航太資訊發行轉債方案均已獲證監會批准。中金公司等機構預計，天集EB之後，航太資訊轉債預計也將很快發行，未來轉債供給有望加速，在轉債標的稀缺的情況下，建議投資者積極參與新轉債申購。