央行寬鬆基調未變 繼續看多債市
- 發佈時間：2015-06-08 09:01:42 來源：東方網 責任編輯：張明江
5月底，外媒傳央行進行了千億的定向正回購，引起市場誤解為央行收緊流動性，使得債市股市雙雙下跌。這幾日，媒體又披露央行近期針對特定銀行進行了PSL（抵押補充貸款）操作，以提供基礎貨幣。隨即央行發佈微網志，確認了PSL確有投放，明確了貨幣政策並未轉向，仍對債市有提振，打消了前期貨幣政策轉向的想法。
對於近期債市的調整，我們認為，銀行的錢儘管很多，但是實體經濟很弱，銀行的風險偏好較低，加上股市等虛擬經濟的財富效應使得居民存款搬家，銀行需要更多的短期資金以應付流動性。短端淤積了大量資金，導致短端流動性過分充裕，隔夜利率已經接近歷史低位，這才使得各家商行紛紛請求央行回收部分短期資金，且正回購的規模較少，不會對短期資金面産生實質性影響。定向正回購這件事情雖然不代表央行貨幣政策轉向，但是可以確定的是目前銀行間利率應該是銀行體系能容忍的最低利率水準，流動性階段性底部出現，並將在該水準上保持較長的時間。再來看PSL的影響，從本次央行微網志披露的情況看，PSL僅投放于國家開發銀行的“棚改貸”，顯示政策重心明確依賴直接干預公共部門投資，而非簡單依靠利率傳導引致私人部門投資，對穩定債務和經濟都更為有利。另外一點，PSL可以推動長期資金成本繼續下降，緩解了萬億地方政府債置換對實體經濟和國債的擠出效應。
同時，從上周（6.1-6.5）開始，銀行可以市場利率向非金融企業和居民發行大額存單。此類大額存單的推出緊隨著5 月份保險存款的推出，意味著利率全面市場化漸行漸近。同時大額存單的利率大幅低於銀行理財，它的推出也有助於銀行降低負債成本。
總體來看，長端利率中樞將會繼續震蕩下行，資金持續寬鬆，維持今年債券小牛行情的趨勢。
⊙農銀14天理財債券、農銀紅利日結貨幣基金經理 許婭
