3月24日，央行繼續開展7天逆回購操作，中標利率為3.55%，較前次操作下調10bp，為最近一週內連續第二次下調。分析人士表示，央行持續下調公開市場逆回購利率，釋放出強烈的引導資金利率下行的意圖，進一步印證貨幣政策仍有繼續放鬆的傾向，而資金利率若能有效下行，對於當前債券、股票雙牛行情將是實質利好。

　　逆回購再“降價”

　　公告顯示，24日央行在公開市場開展了200億元7天期逆回購操作，正好對衝日內到期的200億元逆回購，中標利率則較前次下調10基點至3.55%。本次7天期央行逆回購利率下調，是上周以來的第二次，也是3月以來的第三次。央行前兩次調降公開市場逆回購利率分別為3月3日下調至3.75%，3月17日下調至3.65%。

　　受逆回購利率再次走低的提振，24日銀行間貨幣市場中短期限的資金利率整體小幅回落。Wind數據顯示，24日銀行間隔夜、7天和14天期限的質押式回購加權平均利率（存款類機構）分別為3.20%、3.96%和4.31%，其中隔夜利率與前一日基本持平，7天和14天利率則分別下跌7bp和8bp。不過，21天和1個月期限的回購利率仍小幅走高，並繼續運作在4.90%和5%高位附近，顯示出市場對於中期資金面改善的信心仍不足。交易員指出，現階段的資金價格基本上反映了短期逐漸寬鬆而中長期相對看緊的市場流動性預期。

　　利率下行支撐股債雙牛

　　市場主流觀點普遍認為，昨日逆回購中標利率繼續下調10bp，釋放出央行引導資金利率下行的政策信號，這也有助於穩定市場各方對於貨幣環境持續中性偏松的預期。不過，有多家機構同時表示，要有效下壓市場利率中樞，仍需要其他寬鬆手段予以配合。

　　來自民生證券的分析觀點認為，本次逆回購中標利率繼續下調，反映出央行有引導市場資金利率下調意圖，但真正引導市場資金利率下行還需要“量”的配合。考慮到外匯佔款收縮，新增人民幣貸款高增長以及債務置換壓力，長端利率在資金面緊平衡的約束下已經出現明顯反彈，可見如果貨幣寬鬆沒有“量”的配合很難真正引導利率下行。考慮到長端利率反彈與當前經濟下行壓力不匹配，穩增長也需寬貨幣，降準可能由此漸行漸近。

　　世紀證券認為，未來市場資金價格的下行將是長期的過程，決策層希望利率的下行是平緩的，而不是一步到位。這在一定程度上，也解釋了較長一段時間以來貨幣市場一直維持緊平衡的原因。不過，該機構進一步表示，雖然逆回購利率3月以來已連續三次下移，但二季度城投債到期量也將大為增加，資金面屆時仍然需要新的外部助力。在此背景下，央行仍需要通過全面降準、SLF、SLO、MLF等結構性貨幣工具提高貨幣乘數，相應的提升銀行的信貸投放能力和貨幣創造能力，以加強降息、調降逆回購利率等手段引導利率下行的成效。

　　在貨幣當局密集傳遞出下壓資金價格政策信號的背景下，市場人士也普遍預期一旦市場資金利率有效下行，債市與股市都將有望因此受益。對於債市而言，中長期限資金價格若能有效下行，將有望帶動短債收益率下行，從而打破中長債收益率繼續下行的瓶頸；對於股市而言，無風險收益率的下降，則將使得權益類資産的估值擴張更具有説服力。