深刻改變債券現貨交易行為
- 發佈時間：2015-03-23 00:19:26 來源：中國證券報 責任編輯：張明江
除了在資産管理領域與投資領域為投資經理和交易者提供便利及更多策略選擇以外，國債期貨對國債現貨的影響也十分巨大，可以説深刻地改變了債券現貨交易行為方式。
在銀行間債券市場，來自貨幣市場仲介的報價最能夠反映出現貨的交易活躍度。自國債期貨上市以來，作為五年期國債期貨最便宜可交割券的七年期國債現貨，相較其他非交割品種的報價頻度要大大增加，七年期國債現貨已成為市場上交易最活躍的品種，其報價數量與成交筆數要數十倍于其他年限的國債。同時，期貨的出現改變了國債現貨交易小步慢走的交易格局。在以往，場外國債的交易報價往往需要很多次往復的電話報價與談判最後才能成交。而在國債期貨上市後的差不多一年時間，由於成交量不足，期貨與現貨之間的步調基本上是亦步亦趨，非常匹配。這種現象一直維持到2014年的第三季度。當季的國債期貨主力合約TF1412成交量快速放大，同時伴隨著對央行寬鬆政策的預期增強，期貨市場開始劇烈波動，並與現貨市場發生脫節。期貨一天之內發生0.5%-1%的波動在一些時間段成為常態，帶動國債現貨場外交易市場出現每天在10-15基點的價格波動。這麼大的波動幅度在過去十年的國債現貨市場裏是不可想像的。可以説，國債期貨的出現以及它的發展變化已深深地改變了中國國債現貨市場的交易行為，對交易員與投資經理提出了更高的要求。不少老交易員都感慨，當下需要緊跟期貨市場做現貨的交易。
其實，連續競價是國債期貨非常重要的一個優勢。很多銀行間的國債交易員表示，如果沒能緊盯一天的國債場外報價，那麼看一眼國債期貨的走勢，基本上就可以了解到利率債券的行情波動。雖然大部分此類機構如銀行、信用聯社等仍然受限于政策無法參加國債期貨的交易，但不可避免地使得交易員的觀點與心態受到了期貨波動的影響。可以説，國債期貨的連續競價機制為現貨市場的活躍和合理定價起到了積極的作用。這種變化是對過去現貨市場活躍程度不足的一種補償，在事實上增進了市場的成交，使現貨定價更為合理。
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