私募債集中到期催生黑天鵝 違約或呈常態化現象
- 發佈時間：2015-02-16 01:00:13 來源：經濟參考報 責任編輯：胡愛善
年初以來，私募債違約事件頻頻出現，包括“12東飛01”、“12致富債”及“12藍博01”在內的三隻個券，為市場敲響了信用風險的警鐘。
無疑，這僅僅是冰山一角。隨著償債高峰期的到來，中小企業私募債違約或呈常態化現象。一方面，中小企業抗風險能力本就較弱，其在經濟下行週期中更容易出現資金鏈斷裂的問題，所發債券也就成為目前違約常態化中的排頭兵；另一方面，與其他債券品種相比，私募債對發行人的財務指標要求較低、審核更松，因此高信用風險特徵明顯，違約也更容易發生。
來自第一創業證券的數據顯示，雖然2014年中小企業私募債的到期量僅為60.31億元，但其中已經出現了包括“13中森債”、“12華特斯”、“12津天聯”等7隻債券在內的兌付風險。考慮到2015年私募債償還量高達187.27億元（未考慮提前回售量），且宏觀經濟環境尚未明顯改善，則兌付問題爆發將成為大概率事件。
需指出，從之前違約的中小企業私募債行業分佈來看，化工、機械、紡織服裝等景氣度較差行業的違約概率更大。除此之外，民營企業、擔保公司資質信譽較弱也將加大債券的違約概率。
來自中國中投證券的研究觀點認為，2015年私募債信用事件密集發生，表明目前控制信用風險的“蓋子”已經蓋不住信用事件頻發的“鍋”。特別是2015年經濟仍處於結構調整過程中，傳統行業的優勝劣汰，以及新興行業優勢公司的做大做強，都會使低評級發行人面臨評級下調的風險，從而導致其發行債券面臨估值調整，投資人面臨組合損失。
“個人預計，未來可能出現的信用事件仍會以中小企業私募債以及公募發行的低等級品種為主。”一位商行交易員在接受記者採訪時直言，“特別需要提醒的是，接近年報披露季，短期內發債主體預盈、預虧和評級調整事項可能逐步增多，具體到投資品種的選擇方面，當前還是維持對中高等級的推薦。”
受訪的券商研究員普遍表示，無論從違約風險、評級下調風險還是流動性風險考慮，AA及以下級別信用債都將進一步承壓。目前建議投資者將信用配置調整為主體AA＋及以上級別，提升組合的信用資質水準。
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