債券的違約風險在年初便開始集中爆發出現。受到現金流危機，內蒙古奈倫集團2011年發行的企業債被評級機構下調，受此影響，該只債券不僅在兩個交易日內累計最大下跌幅度超過40%。值得注意的是，昨日奈倫集團相關負責人向北京商報記者直言，這兩隻債券在今年均有可能出現兌付危機。

　　ST蒙奈倫暴跌30%

　　一場由下調評級觸發的“血雨腥風”正上演在ST蒙奈倫頭上。 2月11日，奈倫集團發行的“ST蒙奈倫”（原11蒙奈倫）當日的最大跌幅達15%，前一日下跌達25%，兩日累計最大跌幅達40%。昨日雖有所反彈，但仍較三日前下跌30%左右，多位債券分析人士表示，對於債券而言，一般都是較為穩定的，兩個交易日暴跌30%的情況很少見。

　　此前，“ST蒙奈倫”並沒有受到太多人關注，但是其兄弟債“ST奈倫債”（交易所首個被ST的債券）市場十分熟知。去年9月，上述兩隻債券的共同發行主體奈倫集團在2008年發行的“ST奈倫債”成為了交易所市場首個被戴上ST帽子的債券。值得一提的是，當時同為兄弟債券的原11蒙奈倫（現為“ST蒙奈倫”）卻因為上交所和深交所交易規則的不同逃過一劫。不到半年的時間，因為奈倫集團經營風險日漸暴露被評級機構下調評級致使“11蒙奈倫”同樣被冠以ST的命運，被減稱為“ST蒙奈倫”。

　　2月9日，鵬元資信評級機構發佈關於下調奈倫集團主體長期信用等級、評級展望以及“11蒙奈倫”信用等級的公告，公告表示，決定將內蒙古奈倫集團股份有限公司主體長期信用等級由AA下調為A+，評級展望下調為負面，同時將“11蒙奈倫”信用等級由AA下調為A+。由於“11蒙奈倫”的發行主體以及債權信用等級的下調觸發了上交所風險警示通知，在2月10日開始被冠以ST帽子。

　　在被ST的首日（也就是2月10日）上午交易時間，“ST蒙奈倫”因為異常波動暫停了當日的交易，當日下跌達25%，然而在2月11日仍未避免暴跌15%的命運。

　　相比之下，將於今年5月到期的“ST奈倫債”更為“幸運”，在2月10日下拉一個大陰線，當日下跌6%後，2月11日則有所回落，回漲0.86%，截至2月11日收盤報93.4元。

　　一位債券人士向北京商報記者表示，“ST蒙奈倫”在交易所市場被大幅拋售的情況並不常見，更為重要的是，這只債券很有可能面臨較大的債券危機。

　　公司直言債券難償還

　　當被問到債券為何會出現暴跌時，奈倫集團相關負責人向北京商報記者直言，目前公司生産經營都算正常，但現金流出現比較緊張的局面，很有可能導致銀行逾期利息，以及兩期的公募債出現不能償付的情況。

　　鵬元評級在下調評級公告中説道，本次評級調整是因為公司農業和房地産兩大主營業務遭受到巨大經營壓力。“受行業産能過剩影響，尿素價格持續走低，公司化肥生産業務價格出現倒挂現象，經營壓力較大。另外，公司房地産業務可售面積有限，後續收入來源有限。”鵬元評級在公告中説道。

　　更為重要的是，鵬元評級認為，由於公司剛性債務規模大，且集中償付壓力較大，考慮到目前公司大部分資産已經用於抵押，後續的融資彈性較小，未來公司能否及時兌付各種剛性債務存在較大的不確定性。

　　根據奈倫集團提供的資料，截至2015年1月15日，公司有息負債餘額約為77.91億元，佔2014年9月末公司所有者權益的比重為137.41%，其中約有50%的有息負債將於2015年到期，公司面臨較大的償債壓力，且目前已出現銀行欠息情況。

　　據悉，“ST奈倫債”將在今年5月5日有近5000萬元的利息兌付，“ST蒙奈倫”則在今年5月20日有5.4億元的本息兌付。

　　中信建投債券分析師董暉向北京商報記者表示，由於鵬元評級對於奈倫公司的主體展望是負面，因此未來很有可能會繼續下調評級。另外，奈倫集團2015年到期的債務負擔很重，兩隻公募債出現違約的風險很大。鋻於是民企背景，政府兜底可能性較小。

　　上述奈倫集團相關負責人表示，目前公司已經採取了各種應對措施，近期發佈公告，在去年12月已經向國家發改委以及內蒙政府彙報過請求援助，包括發改委相關部門也來協調這個事情，政府也已經成立相關調查小組幫助解決，解決方案還沒有最終敲定。目前公司也在採取自救，包括處置資産、引入重組方、進行大規模的債務重組，目前都在談。這些措施都是為了保證目前所有的債務，尤其是保證兩期公募債的兌付。

　　 債券違約集中爆發

　　債券違約的情況在經濟持續下行的情況下爆發得愈發集中。據不完全統計，在今年初，已經曝出“12東飛債”、“12致富債”和“12藍博債”三隻中小企業私募債違約風險。

　　上述奈倫集團相關負責人向北京商報記者透露，在整個宏觀經濟不景氣的背景下，在2015年債券違約風險會大規模地釋放出來，特別是民營企業，包括鵬元在內的三家評級機構近期下調了200多家企業債評級，現在已有很多企業債會出現違約。內蒙古周邊就有3-4家企業出現兌付困難，而奈倫集團時間節點是最近的一個。

　　中金公司固定收益部在點評“ST蒙奈倫”時表示，蒙奈倫償債危機在債券市場具有典型性，由於週期性行業的産能過剩問題，大部分中長期債券的募集資金項目均未産生足夠的償債現金流，因此債券到期時只能依賴再融資進行資金週轉。隨著中長期債特別是中低評級中長期債進入到期高峰，各類信用事件可能層出不窮，最終導致投資者風險偏好的下降和低評級信用利差的走擴。特別是對於融資渠道相對狹窄的民營發行人，一旦內部流動性緊張，外部流動性可能也會隨之收縮，更容易出現資金鏈斷裂的問題，建議投資者做好個券甄別，回避該類債券。