週三，逆勢思維主導下的國債期貨市場繼續上漲，漲幅進一步擴大，主力合約再創歷史新高，成交量亦創下近兩個月新高。市場人士指出，經濟疲弱、通脹低迷和短期流動性緊張環境下，市場對貨幣政策寬鬆預期異常高漲，支撐國債期貨不跌反升，而SLF擴圍的消息迎合市場預期，刺激期債擴大漲幅。考慮到政策寬鬆趨勢明朗，且流動性波動風險下降，未來國債期貨總體將維持強勢，但不能排除過快上漲導致短期行情出現反覆的可能性。

　　錢緊強弩之末 期債逐級上行

　　週三，A股市場上弘訊科技等三家企業接力進行IPO，使得周內凍結的新股申購資金總量進一步攀升，銀行間貨幣市場流動性持續緊張，至股市閉市後才有所緩和。全天來看，銀行間各期限回購利率紛紛繼續走高，其中主流交易品種隔夜和7天回購利率雙雙上漲15基點左右；從隔夜到1年期的各期限回購品種均有成交，顯示機構在短期資金難覓的情況下，仍不惜以高成本借入長期限資金。

　　與資金市場緊張狀況形成鮮明反差的是，昨日國債期貨交投異常活躍，不僅延續量價齊升的強勢格局，且漲幅進一步擴大。昨日主力合約TF1506早盤小幅高開于98.506元，全天基本保持震蕩上行姿態，尾盤收報98.96元，漲0.488元或0.50%，漲幅遠高於前一日的0.20%，日內最高漲至98.964元，再創國債期貨主力合約成交價新高。成交量方面，當天TF1506合約共成交1.24萬手，較前一日增加2474手，連續兩個交易日大幅放量，且TF1506合約持倉增加2474手，增長亦非常明顯。

　　中線強勢不變 短期謹防調整

　　分析人士認為，在流動性較為緊張、資金價格高企的情況下，連日來國債期貨市場連續上漲，背後驅動力量很顯然來源於貨幣政策寬鬆預期。正是由於市場存在強烈的放鬆預期，逆勢思維成為當前債券市場上的主要邏輯，但這也使得當前市場博弈情結濃重，在流動性緩和或相關政策兌現後，不排除市場因超漲而出現短期調整的可能。

　　近期1月份主要宏觀數據相繼披露，無論是從托底經濟還是應對通縮的角度考慮，當前貨幣政策都存在進一步寬鬆的必要和可能。在短期央行採取降準做法後，進一步降息的呼聲高漲，這為債券市場收益率特別是中長期債券收益率繼續下行提供了較好的政策輿論環境。

　　與此同時，新股發行和春節前取現因素加重短期流動性波動。在市場人士看來，貨幣政策寬鬆預期本身就比較強烈，而此時短期流動性出現較大波動，意味著央行出手干預的可能性更大。正因如此，儘管連日來流動性偏緊，回購利率持續高企，但是債券期、現貨“漲”聲依舊。

　　目前多頭博弈政策寬鬆已“初戰告捷”。2月11日，央行發佈通知，在前期10省(市)分支機構試行常備借貸便利操作（SLF）形成可複製經驗的基礎上，決定在全國推廣分支機構SLF。SLF是央行提供應急流動性支援的一項重要工具，在相關市場利率滿足一定條件後，金融機構就可申請央行給予流動性支援。短期來看，SLF再度擴圍明顯是衝著節前流動性維穩而來，而在央行降準、逆回購和SLF等多措並舉的情況下，加上打新洪峰已過，節前流動性基本無憂。

　　市場人士指出，考慮到節前流動性波動風險減輕，且節後流動性將確定性回暖，債券市場總體有望維持強勢，但是短期上漲過於明顯，很大程度上已經透支政策寬鬆和流動性改善的利好，因此國債期貨出現短期回調的風險也不得不防。值得注意的是，中金所盤後公佈的持倉數據顯示，11日TF1506合約主力凈空單出現較明顯增長。