上周，信用債收益率整體大幅下移，信用利差全線縮窄，評級越低收益率及利差下降越多。流動性持續寬裕背景下，債券市場行情出現輪動，信用債補漲致使利差縮窄，而超日債事件塵埃落定強化剛兌預期，成為評級間利差縮窄的一項推手。往後看，市場人士指出，債券牛市環境下，信用債整體配置價值較高，短期市場樂觀情緒料繼續發酵，並可能推動信用利差進一步收窄。

　　剛兌刺激風險偏好

　　23日(上週四)，上海超日太陽《重整計劃草案》獲債權人、出資人表決通過，在*ST超日退市大限來臨之前成功實現“保殼”的同時，也為各類債權人挽回了一定的損失。根據破産重整方案及相關安排，11超日債由於相關重組方提供連帶責任保證擔保，其債券持有人基本將獲得全額本息兌付。此間市場觀點認為，超日債延續剛兌，將刺激風險偏好的提升。

　　國泰君安表示，*ST超日破産重整的成功，不僅體現了上市公司殼資源價值對於債權人的隱性保護，同時破産重整結果對於債券持有人的特殊“照顧”亦將進一步強化債券市場的剛兌預期，總體上都將刺激市場風險偏好繼續提升，尤其是上市公司發行的公司債領域。

　　華寶證券也認為，雖然此次重組整體仍是參與的各方主體在政府相關部門撮合下基於利益作出的市場化選擇，但本次公司債的危機也揭示了中國垃圾債市場的潛在機會。特別是上市公司發行的公司債，由於其隱含的特殊的上市公司“殼”的價值，債券的風險也相對下降。

　　海通證券等機構，在強調*ST超日作為上市公司的殼價值以及11超日債投資者中散戶眾多的客觀原因的同時也指出，根據今年年中滬深交易所出臺的高風險信用債投資者適當性管理新規來看，監管層仍在不斷提升高收益債投資門檻，將高風險資産投資者限定在承受風險能力較高的人群，在市場導向上仍顯示出破除剛兌方面的努力。高風險信用債領域的道德風險，投資者也需保持一定警惕。

　　信用利差或繼續收窄

　　或是得益於“超日債事件”圓滿收場的刺激，上周信用債市場出現補漲，利率下行幅度超過利率債，信用利差與評級利差雙雙收窄。分析人士表示，在當前債券市場環境整體向好、信用風險限于局部的背景下，未來一段時間信用利差或繼續收窄。

　　廣發證券指出，上周債券收益率繼續維持下行態勢，收益率曲線均呈現“牛陡”形態。其中，信用債收益率下行幅度明顯高於利率債，信用利差全面收窄。以3年期AA+企業債為例，上周與國債信用利差下降6bp，與國開債信用利差收窄4bp。整體而言，信用利差多數回到中位數以下，中低信用等級曲線短端下行幅度較大。該機構表示，在當前市況下，短期內利差收斂的態勢預計還會延續。

　　上海證券進一步指出，當前信用利差已經反映了市場對經濟低迷下、信用違約上升的預期。個別信用産品的信用事件“傳染性”大幅度下降，表明中國債市遠離系統風險臨界點，個別違約僅是表現為“踩雷”風險。後期經濟基本面逐步出現實質改善，將帶動信用利差的持續下行。