截至上週三，大額存單開閘剛好一個月。一個月前，9家銀行同步發行我國銀行業市場上首批大額存單，發行利率基本為同期定期存款利率的基礎上上浮40%。一個月過去，大額存單收益率並沒有太多變化，由於銀行理財産品收益率相差仍較遠，並未對理財市場帶來太大的影響。

　　一年期大額存單收益3.15%

　　6月15日，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、浦發銀行、中信銀行、招商銀行、興業銀行共計9家銀行作為市場利率定價自律機制核心成員，同步發行我國銀行業市場上首批大額存單。雖然是自主定價，但是在利率定價上幾乎全都選擇了在同期定期存款利率的基礎上上浮40%作為大額存單的發行利率。

　　其中，一年期大額存單收益率基本定在了3.15%，這一收益率與銀行理財産品收益率相差較遠，並未對現有銀行理財産品形成衝擊。值得注意的是，大額存單最大的看點可轉讓功能尚未實現，大額存單真正的特點仍然沒有體現出來。

　　按照目前各家銀行提前支取的條款，儲戶如果提前支取僅能獲得活期存款的利率，這無疑使得大額存單的吸引力大幅下降。不過，根據各家銀行反饋，儘管收益率如此之低，但這9家銀行發行的第一批大額存單銷售情況都較為良好，基本全部完成預定額度的銷售。“這説明該收益率是得到市場認可的，當前狀況下屬於較為合理的水準。”普益財富分析師表示。

　　大額存單是由銀行業存款類金融機構面向非金融機構投資人發行的記賬式大額存款憑證，具有轉讓和質押的功能，簡單來説就是可以轉讓和流通的定期存款。大額存單的發行，被市場視作利率市場化的重要一步，它意味著利率市場化就只剩最後存款利率放開的一步。

　　大額存單暫行管理辦法規定，大額存單收益率由發行機構自主決定，可同時面向機構投資者和個人投資者，除了門檻更高之外，它和定期存款僅有流動性方面的差別。與銀行理財産品相比，大額存單結構更簡單明瞭，不産生通道費用，且流動性優越，因此此前市場普遍認為，大額存單在收益率方面會對銀行理財産品造成衝擊，相較目前傳統的銀行理財産品形成較強的競爭力。

　　但大額存單在真正問世以後，由於轉讓功能尚未啟動，收益率也未及市場預期，對銀行理財産品並未造成影響。普益財富統計顯示，進入7月份第二周，65家銀行共發行了807款理財産品，發行銀行數比上期增加11家，産品發行量增加39款，已經連續多個星期回暖。銀行理財産品的平均預期收益率為4.86%，其中預期最高收益率在6.00%及以上的理財産品共32款。一年期以上産品平均收益率達到5.66%，比大額存單一年收益率3.15%仍高出不少。

　　流動性寬鬆收益率難上揚

　　普益財富分析師鐘鴻銳認為，大額存單收益率不及市場預期原因有兩個，其中一個是銀行目前不缺錢，因此大額存單被它們視作産品線的補充，而非攬儲工具。“銀行作為大額存單的供給方，其對資金的需求程度直接決定了大額存單的收益率。”

　　事實上，近期上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）隔夜利率創一年內新低，銀行通過同業拆借借入資金的成本較低。此外，此次發行大額存單的9家銀行均為實力強大的全國性商業銀行，而這些大銀行普遍存在存貸比水準較低的情況，在經濟下行的大背景下，普遍採取了收縮信貸控制風險的態度，攬儲意願不強。和大額存單的特點類似的銀行保本型理財産品收益率持續走低，相較于負債端，銀行現在更重視資産端。加上存貸比考核面臨調整，月末效應越來越不明顯，銀行衝時點的壓力驟減，雖然發行時間接近年中節點，但是採用高息吸引存款的動力不強。

　　不過，大額存單相較于市場上的其他資管産品雖然有獨特優勢，尤其相比定期存款而言，收益率更高，因此受到部分投資者的青睞。有銀行反映，此次購買大額存單的客戶主要以機構客戶為主，對於機構客戶來講，大額存單可以更為方便地在企業貸款時進行質押，也可以開承兌匯票。

　　一些企業財務制度較為嚴格，全部或部分流動資金不能購買銀行理財産品，大額存單性質屬於存款，購買大額存單可以增加企業財務收入。大額存單理論上來講幾乎是“絕對安全”的，流動性也更佳，不會出現銀行理財産品可能有的收益率不達預期的風險和鉅額贖回的風險，對機構投資者來講，資金的安全性和流動性方面的保障是第一位的，其重要性比收益率更高；

　　普益財富分析認為，在目前流動性持續寬鬆的大背景下，存款保險所扮演的角色是銀行資管産品線的補充者而非銀行理財産品的競爭者與挑戰者，因此有這樣較低水準的收益率也是合情合理的，市場此前對其抱有了較高的預期反而是不合理的。

　　收益率仍將長期維持低位

　　“我們認為在未來的相當長一段時間內，大額存單的收益率都將維持在低位，甚至有繼續降低的可能，最後其收益可能會與同期定存利率相當接近。”鐘鴻銳分析認為，我國目前流動性持續寬鬆的局面在未來相當長一段時間內不會改變，後續的降息降準還將進一步釋放流動性並拉低市場整體利率。而逆回購重啟也將進一步補充市場所需的流動性。

　　大額存單交易平臺搭建完畢之後，其轉讓功能將真正實現，進一步提高大額存單的流動性，同時也會使其收益率有所降低。加上75%存貸比要求的取消，將進一步熨平銀行此前面臨的月末效應，減少銀行高收益攬儲的動力。事實上，經濟下行壓力仍大，銀行不良貸款增速迅猛，銀行仍將主動收縮信貸規模。

　　普益財富指出，大額存單收益率走高需要具備以下條件：央行寬鬆的貨幣政策逐步轉向緊縮，加息提準，採用正回購等一系列措施從市場上“抽水”；經濟出現V型反轉，信貸再度變熱，銀行攬儲需求再次強烈。

　　另外，未來銀行理財産品的發展趨勢是基金化、凈值型，傳統保本型理財産品的收益率和規模佔比呈現不斷下降的趨勢。在條件具備後，大額存單的收益率將節節攀升，對保本型理財産品起到一定的替代作用。