【熱點觀察】“降息”減少貨幣投機空間

　　中國經濟下半年見底回升可能性極大

　　鈕文新

　　又降息了！中國人民銀行決定，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍；其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

　　降息不意外，更重要的不是降息，而是貨幣市場利率的大幅下降，這才是具有實質意義的事情。我過去多次強調：如果只壓低存款利率，而無視貨幣市場利率的居高不下，那只能強化貨幣投機，而使更為龐大的金融空轉，消耗金融營養，不僅無助於實體經濟，反而會更加嚴重地加大經濟下行壓力。減少貨幣投機空間，才能真正讓更多的貨幣“安靜”下來，回歸正途，有效增加長期流動性，更有利於資本形成。

　　鋻於貨幣市場的大幅下降，貨幣投機套利的空間減少了，但我們必須看到，目前貨幣市場利率依然偏高。同為銀行成本端，一年期存款利率只有2.25%，而同期貨幣市場利率卻高達4.45%，其間2.2個百分點的利差，依然很大。所以，必須讓這2.2個百分點的利差進一步縮小，貨幣投機才會進一步被抑制，資本形成才會進一步有效，實體經濟才會獲得真正的幫助。

　　我認為，中央經濟政策正在發生積極的轉變，在兩個方向上非常突出：第一，供給、需求“雙輪驅動”的姿態已經非常明確；第二，消除金融短期化的手段已經祭出，而有利於資本形成的政策正在釋放。兩方面共同作用的結果，勢必極大地釋放中國經濟內需。

　　供給政策體現在簡政放權、創新支援以及混合所有制改革推進等方面，將從供給方向極大地改善中國實體經濟的生存環境；同時，需求政策也開始了，必須減稅、降息，這些都有利於擴大內需。雙輪驅動之下，中國經濟下半年一定會呈現積極變化。

　　這些積極變化將體現在：第一，企業融資成本有效降低；第二，中小企業創新的積極程度增加，新一批創新型中小企業將誕生，而且獲得市場支援，成長的速度會加快；第三，大型企業在改革過程中獲得創新資本的支撐，尤其是軍工方向，多年積累的儲備技術開始發揮新動力(310328,基金吧)；第四，金融短期化逆轉，資本活躍度增強，盈利能力從初期的弱化走向穩定，甚至開始提升；第五，傳統産業産能過剩問題有所緩解，這會使去産能問題開始變得有度、有序，從而防止經濟斷崖的出現。

　　由此可見，中國經濟下半年見底回升的可能性極大。但我們必須看到，一些改革中的深層問題還沒有得到有效解決。當然，上述政策的經濟動力會給我們調整提供一段非常寶貴的時間。