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2024年06月21日 星期五

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機構周策略:節後行情五猜想 反彈至少持續至月底

  • 發佈時間:2015-02-16 16:20:00  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:陳娟娟

  長城證券策略週報:當春節紅包遇上兩會行情

  考慮到歷年春節後市場多數表現較好、而兩會前存在維穩預期及上相關改革政策可能出臺,所以短期紅包行情可能延續。目前市場最擔心的是通縮趨勢加重及貨幣政策放鬆出現斷檔期,對此我們認為,人民幣匯率貶值趨勢的減弱和一季度經濟數據逐漸露出水面時或是降息的下一個時點(4月份),之前市場仍將是箱體震蕩格局,反彈幅度有限。

  市場配置方面,重點推薦環保、地産、醫藥、飲料食品行業中業績確定的品種。另一方面選擇京津冀、國企改革、迪斯尼等主題標的。

  光大證券策略週報:節前延續平穩節奏

  截至2015年2月13日,上證綜指、滬深300指數、中小板指和創業板指周漲幅分別為4.16%、4.75%、5.54%、5.46%。行業表現方面,本週通信、傳媒、電腦等板塊領漲;石油石化、銀行、煤炭等板塊漲幅居後。

  我們認為未來央行仍將持續實施寬鬆的貨幣政策。從1月份的進出口數據以及通脹數據來看,雖有季節性因素,但保增長壓力持續加大。製造業PMI指數跌破50%榮枯分界線,CPI持續下降,PPI連續負增長,這些表明無論是消費領域還是生産領域通縮和挑戰。同時,週邊主要國家經濟不景氣導致利率走低、貨幣貶值,這也間接增加了央行貨幣政策的壓力。未來央行仍將採用新型工具配合傳統貨幣政策維持寬鬆的貨幣政策,近期的全面降準、定向降準(北京銀行)、SLF工具等操作充分體現了央行寬鬆政策的連續性。

  從策略角度而言,我們需要跟蹤確認的是,自去年上半年以來的降低社會融資成本這一政策是否發生改變,對於降息/降準的時點把握是在其次。目前來看,這一政策還在延續,並且有加碼的可能性。對此,我們認為只要這一政策不發生明顯的改變,那麼助長股市的根基還將長期存在。

  對於央企投資機會,我們已在前期報告中有所闡述。無論是規劃性還是確定性都是相對較高,央企的投資機會更多來源於通過反腐/整改來提高央企本身的治理能力,從而使得從預期驅動轉向業績驅動。

  同時,證監會註冊制實施的本意是讓更多優秀的公司能夠在A股市場順利上市,並非是對中小市值股票的打擊,事後監管的意義遠大於事前審批。有利於業績長期穩定增長的白馬股及有核心競爭力的中小企業。

  風險提示:

  兩融資金撤出,週邊局勢動蕩。

  中金公司策略週報:羊年牛市基調未改

  基於如下因素,我們認為羊年的牛市基調不變:1)貨幣政策仍處於放鬆週期;2)改革紅利將逐步改善市場預期;3)居民對權益類資産配臵增加的邏輯依然在起作用;4)藍籌股估值不貴。我們相信隨著政策放鬆的逐步推進、增長預期的改善,市場將重回上升通道。

  一週回顧:指數5日連陽,個股普漲。強化監管及新股對市場的短期利空影響減弱,但節前資金依然偏緊,指數上周縮量反彈。行業和個股普漲,熱點精彩紛呈:受行業整合預期影響,通信板塊上周領漲市場;網際網路應用相關概念繼續表現強勢,網際網路金融、網際網路醫療、移動支付等仍為市場熱點;國企改革相關個股也有較好表現;有色煤炭等週期性行業表現相對平淡。

  未來市場展望:羊年的牛市基調未改。馬年行情即將進入最後幾個交易日。大盤股最近幾週都呈現區間震蕩走勢,市場的熱點輪動到去年下半年跑輸的中小市值股票。特別是借助網際網路應用等相關概念,網際網路相關個股呈現持續強勢。我們認為部分中小市值主題的暫時活躍並不意味著低估值藍籌股重估的結束。基於如下因素,我們認為羊年的牛市基調不變:1)貨幣政策仍處於放鬆週期,期待“真心真意”的放鬆。上周公佈的數據表明國內需求疲弱、物價低迷、資金成本高企的現狀並未得到明顯改善,貨幣供應增速低於預期表明真正的放鬆並未到來,前期的降準更多表現為補償性手段,未來有望看到更多的“預調微調”措施;2)改革紅利將逐步改善市場預期。近期土地改革、財稅改革、自貿區的改革試點以及國企改革、資本市場改革(指數ETF期權、註冊制、深港通等)等項目在逐步推進之中,全面的改革將逐步改善經濟結構,提高經濟中長期增長可持續性;3)居民對權益類資産配臵增加的邏輯依然在起作用,當前中國居民家庭資産中權益類資産比例依然過低;4)藍籌股估值不貴:滬深300動態市盈率不到12倍。市場短期盤整的主要原因一則因為前期漲幅較大需要消化,二則隱含的放鬆預期較高,三則實體經濟尚未看到實質性的改善。我們相信隨著政策放鬆的逐步推進、增長預期的改善,市場將重回上升通道。

  行業建議:低吸藍籌,關注國企改革、一帶一路等主題。低估值藍籌是底倉,同時建議:1)關注國企改革、一帶一路、新能源等主題;2)年報附近,關注年報業績穩定增長、估值不高的個股,如白馬醫藥、消費等;3)儘管網際網路應用將是長期持續的主題,但短期網際網路相關主題概念不建議追高。

  流動性:海外資金重回凈流入,國內增量資金受到春節因素影響。上周海外資金結束了此前連續的資金凈流出轉為凈流入,且單周凈流入規模為近半年來新高。受春節影響,國內客戶保證金和雙融規模略有下降,新增賬戶數和賬戶活躍度也有所回落。

  近期關注點:1)節日消費:隨著春節臨近,關注各項消費的表現;2)國企改革:央企四項改革試點在陸續推進,上汽等地方國企的改革也在行進之中;3)自貿區3.0:允許自貿區內企業到境外融資,將有助於降低境內融資成本;4)兩會前瞻:春節過後即將迎來兩會,關注改革進展及相關主題表現;5)註冊制改革:證監會表態註冊制初稿已經上報國務院;6)新股:本週仍將有部分資金解凍,春節前後本批新股將陸續上市交易;7)年報業績。

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  廣發證券策略週報:節後行情五大猜想

  本週的中觀數據整體仍處於淡季弱勢之中漸唯一的亮點是海外原油價格的持續反彈,這已開始對國內部分化工品價格産生拉動,子行業眾多的化工板塊在今年值得重點關注。就市場趨勢來看,近期的“降杠桿”措施並沒有使融資融券餘額下降,本週反而出現3%的環比上行,大盤指數在上周的縮量上漲也使得大家對後市的爭議變大。今年春節假期結束後緊接著就是“兩會”的召開(3月3日),這將是窺探“十三五規劃”的一次重要時機,對於投資者佈局全年乃至更長期的投資方向都意義重大。屆時我們也將對“兩會”進行緊密跟蹤,敬請關注。而本期報告,我們則想簡單談談對春節之後的全年策略節奏的一些猜想:

  猜想一:在“存量經濟”的環境下,分母因素(估值)仍然遠重要于分子因素(盈利),政策面和流動性的變化仍將是市場的主導力量。今年1月以來,隨著A股市場陷入震蕩格局,很多投資者認為A股轟轟烈烈的估值修復行情已經結束,接下來市場趨勢將主要受基本面影響,即市場的核心驅動因素將由“分母因素”轉向“分子因素是但我們認為,中國經濟的增長模式已從“增量經濟”模式轉向“存量經濟”模式,作為“分子因素”的基本面將始終處於窄幅波動的格局,不管其是向上還是向下,對市場的影響權重都不會太大。相反,隨著中國經濟步入産業轉型和改革深化的階段,宏觀調控的基調、流動性的鬆緊、産業政策的導向都將會發生明顯的變化,這些變化雖然不會很快作用於基本面,但卻會迅速改變投資者的預期,從而對股市和行業的估值産生更為劇烈的影響。因此,我們相信2015年仍將是“分母因素”遠遠重要于“分子因素”的一年。

  猜想二:春節後的兩個月,大盤指數有望從“垃圾時間”進入“蜜月期”,但可能也是大盤藍籌股最後的估值上行階段。今年年初的時候,投資者情緒本來十分高漲,但隨後市場卻陷入震蕩,且行業表現也非常紊亂,要想賺錢實為不易。我們此前也在多篇報告中提出了“三步走”邏輯(第一步:規範流向股市的資金渠道;第二步:加快新股發行;第三步:再一次貨幣寬鬆),其中前兩步是“垃圾時間是而第三步邁出後市場有望重拾強勢。

  如今來看,“三步走”的邏輯已幾乎全部完美兌現,接下來還未兌現的就是大盤指數是否能夠重回強勢,在這一點上我們仍然充滿信心。原因在於:

  1、在春節後隨著現金回流4艮行,流動性環境將非常寬裕(,幾乎每年春節後兩個月的4艮行間資金利率都處於全年最低的水準);

  2、近期發佈的宏觀數據仍然很弱,加上CPI和PPI再創新低,這意味著央行貨幣寬鬆通道將會明確打開,隨時可能出現再次降息或降準;

  3、在前幾年裏,“兩會”之前往往市場會在樂觀預期下出現明顯上漲,因此等到“兩會”真的召開之後又經常出現因為低於預期而下跌的情況。但今年的不同之處在於,我們至今仍沒有看到市場因為“兩會”樂觀預期而推升的上漲,那反過來想,我們是不是也就沒有必要太擔心“兩會”召開之後會有什麼低於預期的事了呢?

  就風格上來看,春節後兩個月我們將更偏好大盤藍籌股,但這也可能是大盤藍籌股最後的估值上行階段,因為我們相信隨著大盤股的上漲,將會有越來越多的公司趁著股價高位推出新的再融資計劃,而傳統行業的再融資並不會帶來什麼成長性,市場遲早會對過度再融資做出負面反饋;且再往後看,隨著貨幣政策的持續寬鬆,對大盤股的推升效果也會邊際遞減。

  猜想三:對於未來一個季度的配置思路,應從“受益於成本下行”的視角轉向“受益於價格回升”的視角:化工、油服、煤炭、有色、新能源汽車。去年以原油為代表的大宗商品價格出現了大幅的回落,這也使很多行業的成本端出現明顯改善,不過受會計核算、庫存調節等其他因素影響,這種成本改善帶來的業績上行很可能會延後到今年的財務報表中才會體現出來。因此很多投資者在關注今年哪些對成本敏感的行業會出現業績的大幅改善。但我們認為,股市總是領先的,那些對成本敏感的行業確實可能在今年出現實實在在的業績改善,但在去年他們的股價也已得到了充分的體現(如航空、航運等)。而近期隨著油價的觸底反彈以及全球貨幣寬鬆的加碼,今年資源品價格上行的概率反而更大,這時候由於股市有領先性,很可能會轉向關注那些受益於資源價格上漲的行業而不是成本敏感的行業,尤其是那些一方面積累了大量低價庫存、另一方面又跟隨性漲價的行業,盈利彈性將會非常大。因此,在傳統行業中,我們建議投資者關注化工、油服、煤炭、有色,在新興行業中,我們建議關注新能源汽車。

  猜想四:下半年“註冊制”有望落地,但並不會就此宣判成長股的“死刑”。相反,我們認為這將真正打開A股市值結構向實體産業結構接軌的窗口——新興行業不再小眾化,而將成為市場主流。對證監會來説,讓“註冊制”落地是今年的“頭等大事”而本週的證監會新聞發佈會也確認註冊制改革方案初稿已完成並上報國務院。很多投資者擔心註冊制實施後會造成新興行業“放量供應”從而擠破已上市成長股的高估值“泡沫”但我們認為,在此前核準制的發行規則下,A股市值結構發生嚴重扭曲,大量效率低下、産能過剩的“夕陽産業”是市場的核心組成部分。而隨著新一屆政府堅定産業轉型的措施逐步落實以及經濟自身演進的規律,我們相信國內實體産業結構將會越來越向新興産業和服務型行業過渡,在這樣的環境下,也迫切需要一個為“朝陽産業”直接融資提供通暢渠道的股市。在註冊制實施之後,接下來我們很可能看到的是:新興行業通過股市直接融資擴張的速度很快,但這些産業自身發展擴張的速度更快,融資市場和實體市場相輔相成,和諧共生。因此,我們並不認為註冊制的實施會壓垮成長股,反而會使成長股的市值規模和投資者認同度都大大提升,逐漸成為A股市場真正的主流産業,並分流此前駐守在大盤股的資金。

  猜想五:今年下半年以後,市場風格也許將長期不再偏好大盤藍籌股,新興成長行業進入數量和市值的快速擴張期,屆時我們建議關注那些符合中國産業轉型方向、資本開支正在迅速擴張的服務型行業一一軟體、醫療、環保等。對於這些新興行業的推薦邏輯,大家可參考我們在去年12月3日的年會報告《迎接供給革命》中做出的詳細闡述。我們的建議是等到上半年大盤藍籌股估值修復過程結束以後,下半年再去重點配置這些新興行業。因為目前這些行業由於可投資公司的稀缺性造成估值過高,短期並不安全。而隨著下半年註冊制的落地,這些行業將注入很多新鮮血液,且剛好能吸納從大盤股分流出來的資金,從而迎來真正的行業市值大擴張階段!

  浙商證券策略週報:本週收紅概率大

  1、烏克蘭停火協議簽訂,國際原油價格階段性反彈有望持續。2月12日,烏克蘭、俄羅斯、德國和法國領導人在明斯克舉行會談,最終執行明斯克協議的綜合措施得以通過。我們認為,如果烏克蘭停火協議能夠得到信守,那麼國際原油價格階段性反彈有望持續。烏克蘭內部的軍事衝突是烏克蘭地緣政治的組成部分,而烏克蘭地緣政治又是美俄之間大國政治博弈的現實焦點之一。停火協議的簽訂,有利於增強歐美日與俄羅斯之間的政治互信,為歐美日與俄羅斯之間的經濟轉暖提供必要的前提。俄羅斯經濟虛弱、歐盟和日本經濟也堪憂,是直接衝突的雙方均有動機來早日實現政治、軍事和經濟上的緩解。與此同時,近日石油巨頭道達爾CEO稱,道達爾暫停在美國的所有頁巖氣投資,頁巖氣油較低的利潤是背後的重要原因。由此,當前低位的原油價格在一定程度上抑制了頁巖氣油對於傳統原油的挑戰,使得原油在供給端上有改善的傾向。在歐美日VS俄羅斯、傳統原油VS頁巖氣、OPEC成員及非OPEC産油國之間的市場份額之爭的三個重要焦點中,前兩個焦點均有緩解趨勢,進而為國際原油價格階段性反彈額態勢有望持續。

  2、“豬週期”處於“去庫存”階段,1季度豬肉價格對CPI影響有限。截止2015年1月底生豬存欄量為40555萬頭,環比下降3.8%,同比下降7.4%;能繁母豬存欄量為4190萬頭,創2009年以來新低,環比下降2.3%,同比下降14.6%。能繁母豬存量同比降幅較生豬存欄量高7.2個百分點,生豬存欄量環比降幅較能繁母豬存量高1.5個百分點;且無論是能繁母豬存欄量還是生豬存欄量,其環比降幅是擴大的。當前,22省市豬肉平均價約為19.83元/千克,較1月份均價20.68元/千克下降了4.1%,較2014年2月均價20.66元/千克下降了4.0%。由此,(1)能繁母豬存欄量的減少已經影響了生豬存欄量進而影響豬肉的供應量;(2)豬肉價格的疲弱下降,顯示豬肉供給的下降未能有效改善供需狀態;(3)隨著春節前豬肉價格“旺季不旺”、春節中豬肉銷售相對平淡,使得豬肉價格在2月份將處於疲弱態勢;(4)不斷加速的豬肉供給降幅(背後豬糧比處於5.5倍的盈虧平衡點下,上周為5.08倍),預示著3月份的豬肉仍將處於供需失衡狀態,亦即3月份豬肉價格慣性維持疲弱態勢概率大。(5)在CPI不斷走低、經濟通縮壓力增大的背景下,豬肉相對其他基本的食品而言是一種相對富有彈性的商品,其受通縮的影響更大。

  本週A股收紅概率大。上周A股市整體呈普漲格局,上證綜指上漲4.16%,報收3203.83點;深證綜指上漲4.97%,報收1569.56%;且上週五滬深兩市的成交量超5500億元,呈現放大的態勢,表明市場情緒在趨熱。同時結合2月22家IPO凍結資金的解禁,市場整天流動性不成問題,因此節前A股收紅概率大。

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  國信證券策略週報:喜歡糖葫蘆更期待大餐

  上證指數較為充分反映近期利好;不覺得通縮是個問題,不要過度依賴降息降準;經濟仍有慣性下滑可能,上周政策信號表面大於實質,我們喜歡糖葫蘆,更期待大餐。抄底結束、維持大盤區間震蕩判斷。

  上周重要數據/事件/政策回顧:貨幣政策寬鬆,節前資金價格超預期平穩。1)上周央行公開市場操作凈投放2050億元;2)央行在全國推廣分支機構常備借貸便利;3)北京銀行定向降準1個百分點;4)Shibor利率、票據貼現利率節前略有走高,國債收益率下滑。

  經濟數據低迷,物價信貸雙雙低於預期。1)上週二公佈的物價數據低於市場預期,0.8%的CPI同比漲幅環比回落0.7個百分點;2)週末信貸數據顯示,1月份新增人民幣貸款1.47萬億,可能比預期值低。

  會議(文件)傳遞平穩積極的政策信號。1)中央政治局會議重申了對經濟區間調控的重要信號,繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策;2)中央財經領導小組會議重在落實過去已經發佈的經濟政策,京津冀規劃發佈近在咫尺;3)央行貨幣政策執行報告強調繼續實施穩健的貨幣政策。

  海外迎來曙光,避險需求下降。1)希臘新政府從退出緊縮財政到有條件遵守預算約束;2)烏克蘭、俄羅斯、法國、德國四國領導人在白俄羅斯達成協定,從而避免美國向烏提供致命性武器以導致地方緊張局勢升級的糟糕局面。

  我們的判斷:大盤繼續區間震蕩。

  當前上證指數反映比較充分。上周大盤在物價數據下完成底部反彈,説明經濟越是低迷,市場對政策的期待值越高;而節前流動性在央行短期動作頻出下超預期的寬鬆也成就了這一點;另外相關會議傳遞的信號同樣偏暖。

  不必過於擔憂通縮,即不要過度依賴降息預期。央行可能會繼續觀察物價數據,因為1月CPI中食品價格漲幅回落貢獻8成,PPI降幅擴大是大宗原材料下降較多所致,未來蔬菜水果同比走強春節因素消去,國際不穩定因素減少後能源價格可能階段性走強。

  經濟仍有慣性下滑可能,不要迷信上周的政策信號。一般而言經濟下滑趨勢出來後仍會慣性下滑;我們被告知區間調控但卻不知區間下限;現有政策資訊只是糖葫蘆,除了連續性的降息降準,更要等財政大餐。貨幣可能會早點落實(3月),財政可能至少到4月甚至之後。

  大盤因近期困境而矚目,開年以來成長股才是大明星。大盤股抄底告一段落,成長股估值回歸後進入股價任性階段。

  一月份以來,成長股迅速完成了估值回歸,在大盤藍籌的估值得到明顯提升後。這種表現主要來自於兩方面:1)風格轉換,資金推動;2)成長股的成長性得到驗證。

  大盤尚沒有趨勢性機會,資金仍然偏愛成長股;成長性沒有被過度透支或者證偽之前,成長之風繼續吹的可能性比較大。但因為估值回歸已經完成,趨勢性機會已經過去,可以考慮繼續持有龍頭品種,以及挖掘尚未受益品種。

  推薦油價反彈背景下的油服産業鏈、新能源汽車産業鏈。推薦代表未來生産、消費方式的工業4.0概念和生活智慧化概念。

  東方證券策略週報:戒急戒躁 穩紮穩打注意震蕩行情

  大盤、中小盤和創業板均上漲。上周市場利空基本出盡,24家新股上市資金解凍,大盤持續反彈.上週五收盤站穩3200點.相對應的,中小盤和創業板也強勢上漲。從各指數表現來看,上證綜指上漲4.16%,收于3203.83。深成指上漲6.04%,收于12443.05。中小板指數上漲5.54%,創業板指數上漲5.46%。從板塊表現來看,電腦、傳媒和通信等漲幅居於前三,分別漲7.10%、6.57%和6.22%。採掘、銀行和綜合等漲幅排在倒數。主題上,網際網路金融、智慧電視、移動轉售和第三方支付等表現最為活躍。我們認為,當前市場以震蕩為主,低估值且有業績的股票仍然是當前首選。市場開始反彈,春節前後大盤上漲的概率比較高但可逢高降低倉位,後市以慢牛行情為主,我們預期市場會在3000-3400之間波動。主題上,我們建議關注網際網路金融、體育、一路一帶、國家安全和工業4.0,重點還是之前一直建議的上海本地股。

  持倉過節還是持幣過節不重要,重要的是認清市場震蕩格局。上周市場傳言最為集中的主要是央行即將再次降息,但到了週末市場應該基本相信降準之後,即使要降息也要往後推延。春節前不太可能會有政策寬鬆的進一步行動。因此,我們對市場大方向判斷並不會改變,市場震蕩格局延續。春節前只有兩個交易日,這兩個交易日是持倉還是持幣並不是關鍵,重點是市場的節奏依然是震蕩態勢,在上周市場反彈之後,春節前市場繼續上漲時可適當降低主機板倉位,逢高出貨便是一個好的選擇。我們認為,“跌多了就買,漲多了就賣”的思路更甚于過去對春節行情的歷史統計。

  創業板未來很可能繼續創新高,但主要是主題炒作。我們曾經總結出目前創業板強勢的三個原因:一、融資杠桿的限制讓市場重新回到過去存量資金的博弈;二、註冊制的放開可能會延遲到明年。三、深港通最早也會是在今年6月份開啟。目前來看,除了註冊制改革近期在提速外,其他兩個原因沒有變化。註冊制的改革方案初稿已提交國務院,IPO審核將下放至交易所,但根據證監會新聞發佈會的內容,證監會否認4月份暫停受理IPO審核,這也就意味著註冊制的到來可能還是沒有上周預期的那麼快。因此,我們還是認為小票很可能會在4月份之前繼續創新高。然而,小票實際上是以主題概念為主,特別是集中在網際網路。過去一些傳統的以並購重組為主的小票上漲動力明顯不足,風險也較大。我們認為大方向上春節前創業板可能在主題概念的帶動下再次拉高,我們建議可選擇高位降倉,畢竟許多標的已經翻番。在配置上如果繼續參與創業板主題投資中,可以選擇一些網際網路跨界概念為主的標的,如線上旅遊、醫藥電商等,其次可選擇體育、新能源等。

  市場觀點總結:市場震蕩格局不變,高拋低買,抓主題熱點。上周受新股打新資金解凍和流動性進一步寬鬆預期影響,滬指開始反彈。總體上,我們認為市場不必過度悲觀,但短期市場仍以震蕩格局為主,操作上可選擇高拋低買。春節前的兩個交易我們建議在高位降低倉位。配置上,兩個建議:一是15-20倍PE,增速20%-30%的二線藍籌,各個行業裏均有這類公司;二是每年兩會前後均是炒政策主題的最佳時期,比如體育、各地的一路一帶政策,國家安全、工業4.0和網際網路金融等,重點仍然是我們一直推薦的上海板塊。

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  瑞銀證券策略週報:市場熱點或將轉向國企改革

  ·央行繼續放水,保障春節前流動性

  本週市場進入春節前最後兩個交易日,節前資金面擾動往往成為關注。上周銀行間7天質押回購利率不斷攀升至5%,交易所7天回購利率升至6.7%。央行在節前投放貨幣的力度超預期,繼降準之後,上周在公開市場操作向市場凈投放2050億,並採用定向降準措施,給予市場明確預期,對衝資本外流和緩解春節前流動性緊張,呵護市場平穩過年。

  ·二月春季躁動提前演繹

  進入2月,市場偏好出現些變化,兌現金融並再次轉向追捧成長股和創業板。這其中有監管層限制兩融,限制傘型資金入市等“去杠桿”措施的影響,但也是因為今年春節較晚,2月數據空窗期和比預期寬裕的流動性,使原本春節後的春季躁動行情提前演繹。

  ·春節後,市場關注或將逐漸轉向改革,經濟數據等

  根據歷史經驗,春節後大量現金回流銀行體系,流動性有一段寬鬆時期,大小盤都能出現一段小幅上行(圖1)。但之後,隨著市場預期註冊制的最終方案確定(隨即的新股發行節奏明顯加快),小盤股或面臨回吐壓力。兩會臨近和1-2月宏觀數據陸續發佈,市場關注點或將再次轉向改革,博弈宏觀政策的進一步放鬆。

  ·等待更多數據確認企業投資/盈利反彈,兩會預熱我們看好國企改革主題

  在確定3-4月投資/企業盈利增速出現反彈前,我們認為,市場將處於震蕩,兩會前改革討論將預熱,我們看好國企改革主題。國企利用資本市場,通過增量改革實現集團整體上市,提高資産證券化率是我們認為最值得關注的投資機會。詳見報告《國企改革的憂思及其中最關鍵投資機會》。

  興業證券策略週報:鷹飛象舞迎新春

  ★回顧:《懷著憐憫的心買入》

  (1)20150125《震蕩糾結期,仍是佈局期》:短期市場將維持區間震蕩,上證3400點的政策降溫以及暴跌至3100點後的政策呵護,可以看作是短期的政策頂/底。(2)20150201《懷著憐憫的心買入》:2月先抑後揚,即便沒有“風”也能反彈,上證綜指存在顯著的春節上漲效應,且節前效應更為顯著。弱通脹以及春節因素使得2月來“風”的概率在增加。(3)20150205《風已至,春雷響》:“政策底”進一步夯實,指數向大箱體上軌進發。無論是降準後指數直接高開高走,還是高開後再度整固,上證綜指3100點政策底進一步夯實,短期風險收益比較佳。

  ★展望:反彈良性展開,至少持續至月底

  ——為什麼説反彈良性展開?(1)主機板指數的反彈以震蕩緩升方式展開,而非急拉脈衝式的反彈,與當前增量資金流入放緩的背景相符,指數反彈並未透支股市資金的基本面。(2)過去一週市場呈現普漲,賺錢效應良好。有別於14年12月份和15年1月份,上證綜指與創業板指數此消彼長的極端表現,本輪反彈表現為漲跌家數比高和收益率分佈標準差低的普漲特徵,“大盤權重股搭臺、小新炫的成長股高飛”的特徵有望延續。

  ——為什麼説反彈至少持續到2月底?(1)指數的春節上漲效應繼續發酵。1996年至今,春節前後10個交易日和後10個交易日獲得正收益的概率分別為84%和79%,平均收益率分別為3%和2.1%。(2)2月份貨幣寬鬆是大概率事件,不管輿論如何給大家錯覺,1月份的CPI偏低,春節對於資金面也有擾動,降低社會融資成本是大趨勢,因此,新一輪降息的時間也許是任性的,但是,連續的逆回購以及其他公開市場操作的行動都表明瞭不論以什麼形式“放鬆”,重要的是“放鬆”,寬鬆預期有助於行情的反彈。(3)兩會前後,圍繞各項改革的熱議以及由此帶來的主題投資機會,有助於維持市場熱氣和賺錢效應。

  ★投資策略:反彈已成,伴鷹高飛

  ——重申未來數年,這是一輪被利用的牛市,1季度是牛市初期的整固期,而當前的反彈是其構成部分。投資機會:1)繼續精選“風口上的鷹”即成長股龍頭(網際網路、新能源汽車、工業4.0、體育、核電和高鐵等先進製造業);2)以券商為代表的大盤藍籌做波段,逢低買入彈性較大的金融股(券商保險銀行)或者具有改革潛力的國企,等待降息降準或者政策催化劑的兌現。3)謹慎型投資者可以考慮用業績的穩定性和估值的優勢來配置消費類和公用事業類股票。4)量化角度構建國企改革和並購重組股票池。主題投資:國企改革、十三五規劃、環保、軍工等。

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  華泰證券策略週報:升勢料延續 年味已漸濃

  上週末,央行公佈最新金融數據,1月末,M2同比增長10.8%(增速分別比上月末和去年同期低1.4個和2.4個百分點);當月社會融資規模增加2.05萬億(較去年同期少增5394億元),其中,人民幣貸款增加1.47萬億元。我們認為,目前的金融數據顯示後續國內經濟的內生動力仍不足,且對短期已經較顯著的通縮局面形成更大的壓力,市場對通縮的擔憂會加劇。國內融資結構仍將改善,金融體系的系統性風險將進一步降低。日前,銀監會正式發佈了修訂後的《商業銀行杠桿率管理辦法》,意在增強對銀行表外業務的控制能力,降低商業銀行的監管套利所帶來的風險。同時,在總需求疲軟的背景下,商業銀行風險偏好也有望逐步降低。上半年,降息降準均有空間。

  上週五滬指高開高走,午後在權重銀行和非銀行金融打壓下有所回落,終盤站立於3200點之上漲幅近1%,日線五連陽一週大漲4.16%。我們認為大盤短期漲勢仍將延續,滬指後市或將挑戰02.05降準形成“光頭光腳”陰線的阻力位3251點。創業板再創1828點歷史新高,後市或將挑戰1868點阻力位(585.44低點上漲3.191黃金分割位),短線支撐1809、1782點。滬深兩市成交放大1256億元,打新資金逐步回流二級市場,為市場提供了“新鮮血液”。

  上週五市場熱點百花爭艷,傳媒坐上了主機板漲幅頭把交椅,房地産屈居次席,鋼鐵板塊位居漲幅第三位,權重非銀行金融盤中曾大漲接近2%,午後遭打壓收盤成為主機板唯一下跌板塊。概念板塊中環保、生物疫苗、線上旅遊、食品安全等板塊也有良好表現。一週交易看,TMT高科技板塊大放異彩,通信暴升8.2%名列漲幅榜首,傳媒、電腦分別大漲7.6%、7.1%位居漲幅第二、第三名。由於量能釋放有限,中小盤股市場表現明顯好于大盤股。

  本週僅兩個交易日,是持股還是持幣過節,我們認為勿需糾結,春節以及兩會前夕政策維穩預期升溫、貨幣政策寬鬆需求提升,雖然大盤連續上漲後有可能出現震蕩但市場“牛”途仍將延續,因此我們建議至少可持半倉過節。建議重點持有近一年來或今年滯漲但短線走強的個股,如健康元(600380)、梅安森(300275)、中國交建(601800)、恒基達鑫(002492)、天地源(600665)等,耐心持有等待“喜羊羊”發紅包。對於那些趨勢仍處於下降通道、走勢欠活躍以及短期漲幅偏大的個股不宜重倉。

  國泰君安策略週報:“蓄水池”中的結構性行情

  1.降準、降息被市場所預期,不會改變A股風格。A股的流動性是蓄水池。信貸政策就是抽水機,而降準、降息是人工降雨。抽水機推動蓄水池中水進入實體,效率更高,而人工降雨見效慢。2014年四季度人工下雨後,水池水多。一季度以啟動抽水機式的信貸政策為主,人工降雨就可以更加從容。有了抽水機,經濟基本面的條件便會逐步轉好。轉好只是時間問題,轉好的速度可能取決於旱情本身(外部流動性衝擊等)。人工降雨是為了對抗旱情。人工降雨已經被充分預期,不會改變A股風格。

  2.“脫虛向實”是抽水機,A股無風險利率改善有限。“脫虛向實”的政策本質在於推動全社會流動性更快配置信貸及類信貸資産,在於社會流動性的分配,而不是總量的擴張。降低存款準備金雖然有助於改善全社會流動性水準,但從實際情況看,事實上更多起到了部分對衝熱錢流出的效果。在人民幣小幅貶值預期下,人工降雨有助於緩解旱情。目標是助力經濟啟穩,而非大水漫灌。實體企業貸款利率在“脫虛向實”政策驅動下會改善,而A股的無風險利率水準改善幅度相對有限。

  3.“脫虛向實”政策會見效,風險偏好提升強化大分化的市場風格。自自2014年12月起,我們看到銀行的信貸明顯開始支援實體經濟的需求,特別體現在中長期信貸的投放。過去兩個月企業中長期信貸同比增長了113.5%。“向實”政策有助於改善實體需求,我們估計效果會在二、三季度明顯體現出來。這將體現為A股市場風險偏好的明顯上升。這一過程和2013年7月初開始的穩增長政策效果有明顯的相似之處。從A股的表現看,市場的分化也正在是13年7月份之後得到進一步加強。從市場的反應看,不但成長性股票的機會進一步得到確認,而且同屬高風險偏好的主題投資成為當時最主流的配置方向(比如13年的自貿區主題)。

  4.“大分化”下的投資邏輯。我們維持前期推薦邏輯,推薦中盤藍籌(醫藥、大眾食品、黑電、輕工)與博弈性的成長板塊(TMT、環保、新材料),認為這是當前市場環境下,風險偏好提升後的配置邏輯。此外,在存量博弈下,我們繼續推薦與改革相關的主題,包括體育、核電、國企改革等主題。近期重點推薦黃金水道(長江經濟帶)主題,認為這是當前市場環境下的最佳主題性機會。

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  中信證券策略週報:上游不妙 紮營下游消費成長

  新年經濟開局不妙,下行壓力加大。截至2月14日,1月宏觀數據披露完畢。從各個指標來看,PMI、價格、進出口增速、M2都大幅低於市場預期。其中,PMI降至50%以下,CPI、PPI繼續下行加快,顯示通縮加劇;進出口增速大幅下滑,貿易順差呈現衰退式擴張;M2增速顯著回落,人民幣新增貸款較去年同期多增加1600億元左右,但社會融資總量同比下降加快。總體來看,新年經濟開局不妙,下行壓力加大。這將拖累A股盈利增速。

  中下游價差擴大,商貿零售、紡織服裝盈利將受到支撐。1月份CPI、PPI以及PPIRM同比增速下降加快,經濟盈利能力將進一步惡化。但從價差來看,CPI與PPI增速之差擴大至5.1pcts,PPI與PPIRM增速之差擴大至0.9pcts。在整體盈利能力及利潤增速下降的情況下,下游的商品零售行業將因CPI與PPI價差的擴大而明顯受益,盈利將受到支撐。同時,工業內部,衣著類PPI最近兩個月同比上漲加快,這將帶來利潤增速以及盈利能力的提升。因此,從上中下游價格變化來看,商貿零售和紡織服裝行業盈利將受到支撐;但價格斷崖式下跌的採掘及原材料行業利潤將繼續大幅下行。這也符合我們在1月13日、2月6日報告《通縮環境,利潤向中下游轉移》《通縮加劇,重點關注消費品行業》中的判斷。

  貨幣寬鬆趨勢符合預期,但對市場的邊際貢獻在遞減。上周央行的降準,在趨勢上符合貨幣寬鬆的整體預期,但在時點和力度上仍然超出了市場最新/近的一致預期。官方解讀的降準原因有:資本與金融項目逆差、季節性因素背景下,通過降准保證流動性的供給;穩增長和調結構等。我們認為,近期監管層對杠桿型融資交易的規範、股市降溫等也為降準提供了必要條件支援。而從上週四、五兩天的市場走勢看,也基本符合我們“預計週四股指會大幅高開,但脈衝行情可能一步到位”的判斷。未來,央行仍將繼續推出降準降息等寬鬆操作,預計最快可能在3月看到央行降息。不過,經濟下行壓力加大、人民幣階段性貶值和資金流出、市場風險溢價略有上升、投資者預期充分等因素,共同決定了貨幣寬鬆對市場的正向貢獻在邊際遞減。

  市場判斷:上證仍將調整,創業板繼續上行。經濟開局不妙將拖累A股整體盈利增速。我們在2月10日報告《2014年年報展望:在分化中尋找確定性》預測,2014/2015年A股盈利增速將分別下降4.8/3.0pcts至10.1/%7.1%;但中小板/創業板業績呈現高增長,2014年4季度增速將達到47.5%/58.4%,向上態勢明顯。同時,貨幣政策寬鬆週期雖然開啟,並且3月份仍可能降息,但政策寬鬆支撐市場的邊際效應在遞減。基於基本面及流動性分析,我們認為,傳統行業主導的上證仍將繼續調整,新興行業主導的創業板受到盈利支撐短期將繼續上行。但從下個月開始,需要關注估值過高、註冊制等因素對創業板的負面衝擊。

  行業配置:繼續重點關注傳媒、商貿零售、社會服務、汽車等下游消費成長行業。行業配置上,維持策略2月報“博取政策和業績方面的確定性”的主邏輯,本週建議,繼續重點關注傳媒、商貿零售、社會服務、汽車等下游消費成長行業,繼續持有農業、地産,主題上重點關注區域政策落地和國企改革方案推出。其中,傳媒行業2015年業績確定性較高;通縮環境利潤向下游轉移,商貿零售行業顯著受益;汽車行業受益於降息預期、管理層推動消費金融發展、原材料價格下降。此外,春節時點臨近,往往帶來購物、休閒娛樂、大件商品攀比等消費體驗的集中産生,相應的商貿零售、汽車、傳媒、社會服務等消費板塊可能因個人投資者的感性關注度上升而短期受益。

  海通證券策略週報:激發市場活力

  經濟去偽存真。隨著春節臨近,近幾週的中觀數據因受干擾而有所失真,表現為:地産銷量和電力耗煤增速暴增,但剔除春節因素後兩者卻都是拐頭向下的。而1月份外貿增速的全面回落也顯示內外需均陷入低迷。

  通縮已來敲門。1月CPI同比由12月的1.5%大幅回落至0.8%,PPI降至-4.3%,兩者均創下五年新低。2月以來食品漲幅有限,生産資料價格仍低,預測2月CPI仍在1.1%低位,PPI降至-4.5%,通縮仍為主要風險。

  節前流動性偏緊。上周2萬億打新疊加春節因素,導致交易所和銀行間利率全面飆升。但央行加大逆回購操作力度,且重啟14天及21天逆回購招標利率分別在4.1%和4.3%,比之此前28天逆回購4.8%的利率有所下降,有助於貨幣利率的高位回落。

  社融貨幣萎縮。1月新增融資總量2.05萬億,同比少增5394億,其中信貸多增但表外融資大幅萎縮。1月M2增速大幅回落至10.8%,創M2公佈20年以來新低,反映經濟整體信用創造萎縮。再次降息不遠。央行4季度貨幣政策報告不再講“定力”,此前全面降準的啟動有助於降低市場化的銀行理財收益率,掃清降息障礙,而再次降息或已不遠。

  激發市場活力。中央政治局和國務院常務會議不約而同提出推動中國經濟“邁向中高端水準”,其中核心是要激發市場活力,激勵大眾創業、萬眾創新。而無論是央行對自貿區境外融資的放開,還是傳聞中的國企改革混改門檻、股權比例的放寬,以及IPO註冊制的下放,均有助於激發企業的自主活力,提高中國經濟增長品質。

  銀河證券策略週報:政策寬鬆預期增強

  市場大幅反彈。上周市場明顯反彈,不同風格指數均實現大漲,上證綜指上漲127.92點,漲幅4.16%;創業板指上漲94.52點,漲幅5.46%,再創歷史新高1828.24點。行業普漲,傳媒、非銀行金融、電腦、通信、建築漲幅居前,石油石化、煤炭居後。降準之後,一方面對寬鬆預期最為敏感、彈性最大的券商大漲,另外受益於流動性推動成長股、題材股繼續暴漲。

  政策寬鬆預期增強,流動性無憂。1月份經濟數據明顯惡化,CPI增速跌破1%、PPI增速降幅持續擴大,通縮風險上升,市場對政策寬鬆的預期提升至新的高度,尤其是降息。另外,央行近期通過降準、逆回購釋放了大量流動性,同時,萬億打新資金解凍回流市場,預計春節期間資金環境相對穩定,短期流動性無憂。春節前預計大盤將繼續反彈,持股過節。

  1月CPI、PPI繼續回落,經濟狀況較差,通縮風險上升。1月CPI同比漲0.8%,為五年多來首次跌破1%;1月PPI同比降4.3%,連跌35個月,降幅持續擴大。雖然氣候因素、春節錯位及國際原油價格持續下跌在一定程度上導致物價漲幅回落,但從連續時間序列數據觀察,物價回落是持續的,經濟狀況較差,企業盈利狀況也不容樂觀,通縮風險上升。

  1月份信貸金融數據增速較快,貨幣增速創新低。1月新增社會融資總量2.05萬億元,其中新增人民幣貸款增加1.47萬億元,同比多增2899億元,企業中長期貸款新增6121億元保持在高位;影子銀行部分(銀行表外融資的信託貸款、委託貸款、未貼現銀行承兌匯票)規模收縮至2806億元。但1月末,M2餘額124.27萬億元,同比增長10.8%,創有紀錄以來新低。雖然信貸數據增速較快,但貨幣增速降至新低。基礎貨幣的變動主要受外匯佔款、財政存款及公開市場操作規模有關,1月份M2餘額增速的下降主要是受外匯佔款下降與財政存款上升有關。

  貨幣政策將繼續穩中偏松。央行發佈2014年第四季度貨幣政策執行報告稱,將繼續實施穩健貨幣政策,更加注重鬆緊適度,適時適度預調微調,為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境;加強對産能過剩行業、地方融資平臺、房地産市場等風險領域監測;如果油價對核心通脹産生影響,則將調整政策。

  央行逆回購力度加大、期限拉長,並在全國分支機構推廣SLF,確保春節安然度過。節前央行重啟逆回購,共向市場注入5250億元,期限包括7天、21天和14天三個品種。另外央行決定在全國推廣分支機構SLF。本次試點上限1200億,一旦金融機構拆借利率達到或突破某一水準,就予以流動性支援。節前流動性基本無憂。

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  西部證券策略週報:3400點壓制不可小覷

  □一週回顧

  經歷前期的快速回調之後,隨著央行持續釋放流動性緩解市場供求關係,A股上周在60日均線附近獲得階段性技術支撐而有所回升,盤面上各板塊均有不同程度的活躍,市場信心也因此有所提振。截至週五收盤,滬深兩市一週分別反彈4.16%和6.04%,美中不足的是,兩市量能並未隨反彈而放大,節前謹慎氣氛逐步濃厚。

  具體從盤面表現來看,大中小市值品種運作風格一改前期的蹺蹺板特徵,各板塊之間的持續輪動和反覆活躍構成了指數回升的重要內生性推動力。權重板塊方面,保險、券商、銀行等金融板塊均在中期均線附近獲得支撐而展開反彈,資金回流跡象明顯,一線藍籌的企穩也帶動了汽車、家電等二、三線藍籌的走強,對指數的貢獻作用明顯。權重搭臺的背景下,題材、概念板塊也得以唱戲,網際網路、4G、智慧機器、生物醫藥等板塊盤中走強,保證了盤面熱點始終維持在較為豐富的狀態,也使得市場做多人氣不至於匱乏。整體來看,盤面上板塊效應和賺錢效應都較為突出,雖然量能並未有明顯的放大,但資金交投意願依然十分高漲,這無形中也保證了當前的紅包行情不會在春節前結束。

  □本週展望

  對於本週而言,只有2個交易日,影響因素並不會有太大的變化。近期央行放水動作有所加大,一方面從貨幣政策層面實施全面降準,並隨後對北京銀行等城商行進一步實施定向降準,意圖鼓勵銀行積極放貸,進而穩定下行壓力增大的宏觀經濟,另一方面,央行在公開市場上也加大凈投放的力度,上周更是實現凈投放2050億元,創下逾1年的新高。從市場供求關係來講,由於近期新股發行密集,對存量資金的分流作用明顯,央行近期的連續寬鬆動作顯然有利於緩和緊張的供求矛盾,保持市場流動性仍處於寬裕的狀態當中,穩定市場情緒的同時,也對A股形成了正面的支援。

  從技術面來看,經歷前期的回調之後,技術指標已經得到較為良好的修復,這也給A股的反彈提供了技術層面的階段性支援。一是趨勢線技術指標MACD的黃白線已經回撤至0軸附近,有效的消化了前期頂背離的尷尬態勢,並有再度金叉的跡象,多頭信號開始重新顯現;二是均線系統來看,60日均線作為重要的強弱分界線對指數的支撐作用有效,同時也恰好運作在3100點大關附近,技術性共振的支撐使得指數下檔承接力強勁,隨著滬指重回10日均線上方,短期強勢的格局有望進一步延續。

  雖然紅包行情的延續令人欣喜,但上方3400點大關的壓製作用仍不可小覷,指數在回升的過程中也仍面臨經濟下行壓力所帶來的負面影響。從前期統計局公佈的PMI指數跌破50%枯榮線,到近期最新的CPI數據破1,PPI數據連續35個月回落,國內經濟由於房地産業的收縮,進而引發了一系列需求端的持續萎縮,也導致整體經濟通縮壓力進一步顯現,這固然是倒逼貨幣政策維持寬鬆狀態的重要原因。但值得一提的是,貨幣政策的效果顯現存在一個季度到半年的時滯性,同時政策的實際效果也存在邊際遞減的情況,對於A股中期運作而言,可能仍難以擺脫3000-3400點的箱體震蕩區間。

  □A股投資策略

  操作上,建議保持六七成倉位的基礎上,積極參與網際網路、醫療器械、通信等熱點的交易性機會。

  招商證券策略週報:數據不改市場震蕩格局

  我們認為1月份的社會融資總量負增長會強化市場的貨幣寬鬆預期,並且單月的房貸投放和企業中長期貸款都是亮點。但這不足以逆轉市場對於新增資金有限的顧慮。短期市場仍然是圍繞合理估值區間的震蕩格局。我們提示了三條參與後市反彈的差異化佈局思路,分別是1.兩會政策預期(近期市場關注度低的一帶一路(中國建造),工業4.0和國企改革),2.中游製造業見底反轉預期(包括建材工程機械化工鋼鐵焦煤焦炭稀土等),3.傳統産業在和自身業務相關的資訊化領域的拓展(農業家電紡織服裝醫藥等)。中期我們仍然堅持2015年A股市場合理估值區間在3200-3450之間,未來的貨幣寬鬆仍然可以期待,並且會是觸發市場進入小泡沫區間(可能到3800附近)的催化劑。我們前期持續推薦的低估值藍籌(大金融家電汽車地産食品飲料煤炭行業)仍然可以跑出超額收益,增速更高但是估值也相對較高的白馬成長股也是一樣。但是在降準催化行情落空之後投資者需要有足夠的耐心,並且有能力持續攤薄持股成本。

  社會融資總量同比大幅負增長,分析師普遍將此解讀為資金需求下降,經濟內生增長動力疲軟,未來央行有必要進行更大程度的貨幣刺激。除此以外,數據本身的亮點在於居民房貸的單月投放量重見大幅增長(14年實際的房貸投放量只是持平13年),並且對企業的中長期貸款也持續放量,這使得未來投資數據超市場預期的概率在加大;

  從本週的反彈行情當中可以明顯看出,投資者仍然在回避大市值的低估值藍籌。我們認為擔憂新增資金是一種錯誤的偏見,但是短期看不到市場改變觀點的催化劑。我們認為還需要1-2次的事件刺激,使市場重新意識到市場泡沫化的空間仍然存在,這個偏見才會逆轉。我們認為短期市場仍然是圍繞合理估值區間的震蕩格局。

  三條差異化的存量博弈思路:1.春節後即將召開的兩會是接下來短期行情的重點,可以佈局近期市場關注度低,但是受益於兩會自上而下政策預期的板塊;2.三月以後投資者需要密切關注經濟數據(包括投資數據,財政收支,商品價格等),警惕是否可能會出現“數據短期反彈超預期+貨幣政策繼續偏寬鬆”的雙重預期組合,此時最適合下注的對像是近期始終不被市場關注的中游製造業;3.佈局傳統産業在和自身業務相關的資訊化領域的拓展,做為案例我們策略團隊在2/10日發佈的股票投資週報當中重點討論了網路醫院帶來的投資機會。和市場觀點相比,我們更看重新模式下專業醫療服務提供機構的核心地位。

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  方正證券策略週報:估值行情近尾聲 從進攻轉向防禦

  1、估值行情近尾聲,從進攻轉向防禦

  1)上周公佈的外貿、物價、貨幣數據均不樂觀,經濟面臨通縮風險考驗。市場的主要矛盾正在發生變化,關注點正在從流動性回歸經濟基本面,通縮擔憂升溫,建議投資逐漸向防風險方向轉換,反彈繼續降低彈性;2)降準之後配置機會接近尾聲,主題機會表現更強。市場從之前的全面估值修復行情,轉向以創業板、主題概念為代表的局部估值行情,估值行情即將結束的跡象不斷增強。近期市場機會主要集中在各種主題,網際網路是最近的熱點,並且逐漸呈現瘋狂的特徵,後續注意防範風險;3)行業配置轉向防禦,主題投資機會較多。未來行業配置重點為公用事業和環保、醫藥生物、食品飲料,反彈逐漸減少保險、地産配置。主題機會建議關注國企改革、土地流轉、長江經濟帶等。

  2、行業配置:反彈降低彈性

  行業層面逐漸降低高彈性品種的倉位,增加對防禦性行業的配置,目前首選的三個行業是公用事業及環保、醫藥生物、食品飲料等,重點行業短週期跟蹤的主要變化是:1)新一輪電力體制改革電力行業體制改革的重點在於四點,一是電力大用戶與發電企業直接交易試點範圍逐步擴大;二是“輸配電價改革”試點範圍擴大為準確監管輸配電價提供更豐富的素材;三是電網企業的一些輔助功能受到抑制;四是配售電業務放開。2)中藥材現代物流體系2020年建成。在即將制定的藥品流通"十三五"規劃中,商務部將進一步對中藥材現代物流體系的發展作出部署;3)根據方正食品飲料組的追蹤,春節前最後一週,茅臺、五糧液價格上漲明顯,茅臺一批價850-860左右,五糧液600左右,出貨量繼續增加,茅臺表現更明顯。

  3、主題:建議關注國企改革、土地流轉、長江經濟帶

  隨著央企四項改革及地方國企改革案例的增多,再加上國企改革頂層規劃方案出臺預期強烈,國企改革主題性投資機會或進入颶風口中,短期投資紅利在於資産證券化。積極關注央企改革試點及擴圍機會,地方國企改革方面,上海再次明確推進整體或核心資産上市,關注上海、廣東(特別是廣州市屬國企)、浙江、福建、重慶、山東等投資機會。一號文件再次強調土地確權和資訊化發展,土改資訊化機會持續性強(農業資訊化、土地資訊化,神州資訊、輝豐股份、芭田股份等);張高麗主持召開長江經濟帶發展會議,強調依託黃金水道發展長江經濟帶,通過加深長江航道和發展沿線經濟,區域內的港口、基建等受益明顯;此外,醫藥電商/智慧醫療(九州通、太安堂、嘉事堂,醫療資訊化)、註冊制改革(魯信創投、魯銀投資)等主題機會依舊。

  風險提示:通縮風險超預期。

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