降准將釋放長期流動性數千億元 四大券商被調查

　　期指手續費保證金“雙調”做空門檻被數倍提升 週邊市場大漲

　　儘管在部分市場宣佈外力干預後，恐慌得到一定緩解，但週二滬指仍跌7.63%並再次跌回2000點時代。短短4個交易日，滬指累計跌22%。可喜的是，距離上一次“雙降”近兩個月後，央行昨晚宣佈自8月26日起，降息0.25個百分點。而自9月6日起，降準0.5個百分點。新華社也引用專家的分析稱，當前市場波動是一次典型的不確定性衝擊，稱為金融危機言過其實。

　　全球股市聞聲大漲。新加坡富時A50盤中飆漲5.8%，歐洲主要股指盤中漲逾4%，德銀X-trackers嘉實滬深300中國A股ETF(ASHR)在美股盤前交易中上漲4.6%，美股週二開盤漲約2%，美國國債、德國國債和離岸人民幣兌美元(CNH)擴大跌幅。

　　分析認為，此次“雙降”基本符合預期，可釋放數千億元的長期流動性。加上昨日中金所公佈手續費保證金“雙調”政策，股指期貨做空門檻被數倍提升，綜合來看，A股有望短線超跌反彈。

　　此外，央行完全取消了一年期以上存款的利率上限，意味著利率市場化改革已近最終目標，預計年內將完全放開存款利率。

　　昨晚，央行宣佈自2015年8月26日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.75%。自2015年9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行此舉距離上一次6月28日“雙降”將近兩個月的時間，這也是今年以來的第四次降息及第四次降準。有分析認為，央行“雙降”有望令A股短線超跌反彈，但要恢復市場信心，可能還需要政策組合拳。

　　“雙降”因經濟下行壓力仍大

　　“近期多項經濟數據不理想，反映出宏觀經濟下行壓力依然較大，有必要繼續使用降息、降準等貨幣政策工具。”華夏銀行發展研究部戰略室負責人楊馳如此解讀。

　　招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮認為，降準釋放長期流動性，粗略估計約5000億元人民幣，可緩解銀行超儲壓力，對衝央行干預匯率及資本外流損失的流動性，央行短期內可能暫停公開市場操作。

　　民生證券研究院執行院長管清友認為，從此次降準釋放的流動性規模來看，對衝基礎貨幣缺口意圖更為明確，並未主動釋放過多的流動性。

　　對A股刺激或

　　好過上次“雙降”

　　在“雙降”之前A股週二繼續下探。滬市昨日跌破3000點關口，報2964.97點，創下年內最低點位，跌幅達7.63%，盤中最低見2947.94點。創業板跌7.52%並失守2000點，報1990.71點。“場內融資融券和上市公司大股東股權質押數萬億元，若市場持續破位下行，可能引發系統性金融風險。我們判斷，在金融系統性風險面前，國家無法坐視不理。”安信證券稱。

　　多數分析師表示，央行“雙降”有可能令A股短線超跌反彈。“之前市場普遍預期央行會降準，現在‘雙降’大超預期，體現了中央對經濟和股市呵護態度。”南方基金首席策略分析師楊德龍稱。楊德龍還指出，近期全球股市大跌，A股市場風險飆升，投資者信心嚴重缺失，此刻大盤3000點“雙降”比上次4500點“雙降”對股市的刺激效果要好得多。“經過連續四天大跌，A股市場超跌嚴重，技術性反彈一觸即發，‘雙降’剛好成為反彈催化劑。”

　　週邊搶先回升減輕A股壓力

　　市場信心恢復還需組合拳

　　多個地區市場宣佈救市及中國央行降準降息後，週邊股市昨日已率先反彈。日經225指數雖跌了3.69%，但盤中一度上漲近2%；在中國台灣地區準備干預股市後，台灣加權指數週二大漲3.51%；同時，恒指指數、南韓綜合指數、新加坡海峽時報指數等都全線飄紅。另外，歐洲股市週二早盤也大幅高開，歐洲主要指數盤中漲幅都超過4%。在中國央行宣佈降準降息後，週邊股市漲幅進一步擴大。

　　有分析認為，這幾天A股和全球股市聯動明顯，週邊市場的積極表現，將會大幅減輕A股壓力。

　　今年6月15日到7月8日，滬指在17個交易日累計下跌了32.11%。但今年8月18日以來的6個交易日，上證指數就跌了25.76%，而最近4天累計跌幅高達21.86%，再現流動性風險。

　　“這種下跌明顯是非理性拋售，一方面是有週邊市場的影響，但更重要的是A股自身，投資者預期悲觀。”一名不願透露身份的券商人士表示。

　　“週一有8隻分級基金觸及下折，而週二估計又有13隻分級基金觸及下折，在觸發下折後母基金將被大量贖回，然後進一步衝擊市場，構成負反饋效應。”萬聯證券首席策略分析師古振華指出，如果未來繼續下跌，股權質押業務也將會受到衝擊，當前共有1031家公司股權質押仍未解押，總質押市值近1.65萬億元，“若沒有像7月初那樣的強力救市政策介入，A股將會繼續向下尋求支撐。”

　　而在央行宣佈降準降息後，也有人士認為，目前市場信心缺失，降準降息還不夠，不排除政府推出組合拳。著名經濟學家宋清輝也表示，A股管理層此時亟須出臺更大的利好政策，例如調整印花稅等舉措。

　　解讀

　　利率市場化改革接近目標

　　此次央行結合利率調整完全取消了一年期以上存款的利率上限，意味著利率市場化改革已經接近最終目標，預計今年內將完全放開存款利率。

　　“從上次存款利率浮動區間上限提高到1.5倍後的情況來看，絕大部分銀行都沒有採取‘一浮到頂’的存款定價策略，反映出當前銀行負債成本已過高。”楊馳認為，預計貸款實際利率會有一定下行，但下行幅度有限，不會達到25個基點。存款差異化定價的趨勢將更加明顯，越來越多的銀行將放棄“一浮到頂”的存款定價策略，轉而根據自身的負債成本和客戶結構靈活定價。

　　有分析認為，貨幣政策的邊際效用在逐漸遞減。楊馳認為，當務之急還需要理順貨幣政策的傳導機制，提高商業銀行的放貸能力和放貸意願，“應適當考慮為銀行業金融機構減壓，更多出臺降低經營成本和經營風險、調動商業銀行放貸積極性的政策措施。”

　　瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光認為，必要時還將配合以定向操作，如再貸款、抵押補充貸款(PSL)等積極應對。

　　監管風暴

　　1，海通、華泰、方正、廣發等券商被調查

　　昨晚，海通證券發佈公告稱，于8月24日收到調查通知書，因其涉嫌未按規定審查、了解客戶身份等違法違規行為，證監會決定對其進行立案調查。另外，截至昨日22時，海通證券、華泰證券、方正證券、廣發證券等也均發佈被調查公告。有分析認為，目前並不知道這些券商被查的具體原因，但多數認為跟近期市場非理性調整有關。

　　2，中信證券、《財經》雜誌社、中國證監會有關人員被公安機關要求協助調查

　　據中國證券網轉自新華社消息稱，中信證券徐某等8人涉嫌違法從事證券交易活動，《財經》雜誌社王某夥同他人涉嫌編造並製造傳播證券、期貨交易虛假資訊。同時，中國證監會工作人員劉某及離職人員歐陽某涉嫌內幕交易、偽造公文印章。上述人員已被公安機關要求協助調查。

　　3，公安部：不排除有股市資金由地下錢莊流出我國

　　新華網記者從公安部獲悉，自今年4月“打擊利用離岸公司和地下錢莊轉移贓款專項行動”以來，截至目前，各地公安機關已破獲一批重大地下錢莊案件。由於地下錢莊的交易資金量大且隱蔽，不排除一些股市資金通過該渠道流出我國。

　　股指期貨：

　　中金所宣佈手續費保證金“雙調”

　　昨日期指市場走勢低迷，所有近期、遠期合約全部跌停報收。三大主力合約貼水幅度再次擴大，IC主力更是巨幅貼水610.01點，比週一多出了120多點。“貼水”額持續擴大，證明主力機構傾向於看空後市。

　　不過，在此後的昨日傍晚，中金所公佈“雙調”政策：自今日開始，三大股指期貨各合約的平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之一點五；滬深300、上證50股指期貨的各合約的非套期保值持倉的交易保證金，由目前合約價值的10%調高到12%，中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金，由目前合約價值的10%提至12%。

　　分析稱，“雙調”大幅增加了做空股指期貨的門檻與成本：原來僅萬分之0.28的交易手續費被抬高到了萬分之1.5，後者是前者的5.36倍；保證金比例提升後，以往可以放大10倍的操作被限制于只能放大8倍，風險與可期待收益同時降低。華泰期貨(廣州)分析師李文宇認為，此舉將進一步減少市場的單純的“做空”投機操作與量化程式化操作。預計系列措施對於市場維穩應有較大的作用力，週三“貼水”可能會大幅度縮減。