從一家肝素鈉原料藥企業，到涉足核醫學，東誠藥業(002675,股吧)(002675)邁出的轉型步伐快而急。

　　15日剛剛停牌表示正在籌劃資産收購事項的東誠藥業，18日晚間便閃電“揭秘”稱，控股股東煙台東益生物工程有限公司(下稱“東益生物”)擬收購專注于放射性藥物研究開發及成果轉化的江蘇錸泰醫藥生物技術有限公司(下稱“錸泰醫藥”)，並承諾將在條件具備的情況下，將該部分資産優先注入上市公司。

　　經濟導報記者注意到，加之此前定增收購的成都雲克藥業有限責任公司(下稱“雲克藥業”)，以及錸泰醫藥已就收購事項簽署《排他性談判協議》的寧波君安藥業科技有限公司(下稱“君安藥業”)，東誠藥業及其控股股東在不足1個月的時間裏，便啟動了3家核藥公司的收購計劃。不過，近期醫療板塊並購未達業績承諾目標事件頻繁爆發，為屢次高溢價收購的東誠藥業敲響了警鐘。

　　快準狠

　　資料顯示，錸泰醫藥是一家生物醫藥高科技公司，專注于放射性藥物及生物醫藥領域新技術、新産品的研究開發及成果轉化。目前在研的錸[188Re]依替膦酸鹽注射液是一種放射性治療藥物，屬化學藥品1.1類新藥，是具有自主智慧財産權的創新藥物，目前正處於IIa期臨床研究階段。産品可廣泛用於癌症晚期骨轉移疼痛的緩解治療，提高患者的生存品質。

　　此次，為東益生物所青睞的，便是錸泰醫藥在放射性藥物生産、研發和在進行的行業佈局等方面，與雲克藥業具有的較強互補性。

　　4月22日晚間，停牌半年之久的東誠藥業掀開重組“面紗”，擬以17.29元/股定增收購雲克藥業52.11%股權，以快速切入壁壘很高且發展前景廣闊的放射性藥物領域。與錸泰醫藥一樣，雲克藥業也從事放射性藥物的研發、生産和銷售，目前位居國內放射性藥物供應商前列。

　　錦上添花的是，錸泰醫藥也在核醫藥領域進行著積極的産業整合，於今年4月22日與君安藥業簽署了收購君安藥業100%股權的《排他性談判協議》。該協議約定，交易雙方一致同意按照君安藥業整體估值3800萬元作為基礎價格進行股權轉讓事項的談判，在雙方決定終止談判或解約事項發生或該協議約定的期限(2015年6月20日)屆滿之前，君安藥業不得就股權轉讓事項與任何第三方進行協商、談判。

　　君安藥業同樣致力於體內放射性藥品(體內植入劑、小容量注射劑)的生産、研發及相關電腦軟體的開發，産品為碘[125I]密封籽源和放射性治療藥物氯化鍶[89Sr]注射液。

　　因此，如兩項收購工作均進展順利，東益生物將一次性將兩傢具有可觀實力的核藥公司收入囊中，並購之舉可謂快準狠。

　　對此，東誠藥業表示，為實現公司業務成功轉型，促進進一步做大做強，控股股東東益生物一直在為公司積極尋求行業內的戰略合作機會，並特別關注新涉足的核醫學領域內的合作機會。市場也頗為看好這一領域的發展潛力，平安證券分析師葉寅表示，“2013年我國核素藥物市場規模20億元左右，預計2020年將達到100億元，年均增速25%左右。”

　　雖然此次並非上市公司直接“出手”，但最終的“擁有者”卻很可能是東誠藥業。“該交易完成後，東益生物將在本公司認為條件具備的情況下，以公司認為合適的方式並通過所需的決策程式與錸泰醫藥進行合作或整合，包括把東益生物持有的錸泰醫藥股權轉讓給本公司。”東誠藥業表示。

　　“天上地下”

　　值得注意的是，根據東益生物16日與錸泰醫藥控股股東浙江星鵬銅材集團有限公司簽訂的《轉讓協議》，其所持有55%股權的轉讓價格為6050萬元。依此計算，錸泰醫藥的總估值為1.1億元。與此同時，收購錸泰醫藥其他股東所持有股權的談判工作也在進行之中。

　　然而，錸泰醫藥在2014年的經營業績，卻不似其資産總估值及業務簡介那般耀眼。2014年，錸泰醫藥未經審計的資産總額為982.03萬元，營業收入為604.08萬元，資産凈額為-230.39萬元、歸屬於母公司所有者的凈利潤為-388.39萬元。如此“天上地下”的估值及真實實力，令人憂心。

　　事實上，這已不是東誠藥業及其控股股東首次如此“慷慨”。此前披露定增收購雲克藥業時，東誠藥業便因逾5倍的高溢價備受質疑。

　　數據顯示，截至2014年末，雲克藥業總資産為2.43億元，凈資産為2.18億元。評估報告顯示，雲克藥業全部股東權益賬面價值約為2.20億元，評估值為14.5億元，增值率高達559.31%。而據東誠藥業發佈的2013年至2014年備考合併財務報告，2014年雲克藥業營業收入2.05億元，凈利潤7035萬元，相比東誠藥業2014年營業收入9.56億元和凈利潤1.78億元的規模，所佔比例僅為25%左右。

　　同時，由於東誠藥業與雲克藥業的實際控制人為同一人，後者另一股東魯鼎思誠的合夥人也主要係東誠藥業及雲克藥業的高管和員工，因此該交易構成關聯交易。因此，有媒體質疑，東誠藥業的此次定增疑為“左手倒右手”。

　　此外，同屬魯股醫藥生物板塊的並購“急先鋒”新華醫療(600587,股吧)(600587)，于近日發佈的成都英德生物醫藥裝備技術有限公司2014年度業績承諾目標未實現的提示公告，更是為東誠藥業及其控股股東近期屢番大手筆收購敲響了警鐘。

　　“在並購時，以收益法計算的標的公司估值，與其未來業績承諾息息相關。因此，為得到更高的收益，標的公司往往會‘美化’其盈利能力。而作為收購方的上市公司，為得到市場追捧，令股價走高，也未對這種高估值現象説‘不’，但‘泡沫’最終總會破滅。”山東一大型投資公司高級投資經理徐皓表示。來源：經濟導報