寶鋼與武鋼重組國企改革主題升溫 著眼去産能

　　此前多次被寶鋼與武鋼否認的合併傳聞，如今隨著雙方公佈的重組公告被坐實。可以説，這是多年以來，中國鋼鐵行業最大規模的重組事件。而如何將兩家企業優勢整合起來，取長補短，去粗取精，是重組整合必須達到的目的之一。

　　“應該説寶鋼和武鋼的戰略重組到了一定的關鍵時刻。”看到關於寶鋼集團和武鋼集團重組的消息，6月27日，蘭格鋼鐵研究中心主任王國清在接受《國際金融報》記者採訪時説。

　　早在一年前，寶鋼股份原總經理馬國強執掌武鋼集團以來，兩大鋼鐵集團重組合併的傳聞就在資本市場不時泛起。但這一消息，多次遭到武鋼和寶鋼的公開否認。去年，武鋼一度公告澄清了相關的合併事項。

　　但在供給側改革、繼續淘汰落後産能，尤其是業績出現鉅額虧損的背景下，6月26日下午，武鋼股份與寶鋼股份雙雙公告確認，二者各自的控股股東武鋼集團與寶鋼集團正在籌劃戰略重組事宜。

　　不過，兩家公司也謹慎強調，重組方案尚未確定，方案確定後尚需獲得有關主管部門批准。該事項可能涉及公司的重大資産重組，6月27日起，二者開市停牌。

　　梳理中國鋼鐵行業的歷史，上一輪鋼鐵行業並購整合潮始於2005年，寶鋼和武鋼在2005-2009年間分別並購了八鋼、韶鋼、廣鋼，以及鄂鋼、昆鋼、柳鋼。但如今，在行業整體過剩和需求面臨拐點的大環境下，鋼企的再次重組或許“迫在眉睫”。

　　比原計劃步伐加快

　　西本新幹線高級分析師邱躍成在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“寶鋼武鋼重組將對其他鋼企重組起到示範作用，預計國內鋼鐵企業兼併重組步伐將會明顯加快。”

　　政策的大背景是，2015年3月，工信部發佈了《鋼鐵産業調整政策(2015年修訂)(徵求意見稿)》，其中提到，“到2025年，前十家鋼鐵企業(集團)粗鋼産量佔比超過60%，形成3至5家在全球範圍內具有較強競爭力的超大型鋼鐵集團”。

　　根據世界鋼鐵協會今年5月下旬發佈的《世界鋼鐵統計數據2016》，寶鋼以2015年年産粗鋼3493.8萬噸位列全球十大鋼企第五名。同年，武鋼粗鋼産量2577.6萬噸。據估算，兩家如果此次合併，至少具備6000萬噸的年粗鋼生産能力。

　　在採訪中，本報記者從業內人士處獲悉，2016年初，國資委已分別同寶鋼和武鋼就合併事宜進行溝通，主要是希望通過合併形成新的産業巨頭，即長江以南最大的鋼鐵集團，發揮更大的競爭優勢。

　　“原計劃今年9月重組，現在步伐有所加快。”邱躍成説。

　　重組可優勢互補

　　之所以加快，部分原因可能是鋼企再也虧不起了。過去一年，虧損是大部分鋼企賬面上共同的關鍵詞。

　　根據武鋼2015年財報，當年武鋼實現營業收入583.38億元，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為 -75.15億元，同比下降697.64%。據2016年一季報，武鋼負債總額已增至682.17億元，負債率首次突破70%。

　　“寶鋼在財務狀況上來看，2015年還是有一定的盈利。但武鋼是虧損的，在保有世界500強的排名上，武鋼壓力很大。”王國清説。

　　王國清認為，二者重組，能夠實現優勢互補，注入優質資産走出困境。同時，二者在冷扎板和硅鋼方面能夠合併優勢。合併之後，二者的産量將佔整個硅鋼市場的70%以上，佔高端汽車扎板60%以上。

　　數據顯示，我國實際上的高端鋼材主要是汽車板與電工鋼。在取向硅鋼方面，武鋼的市佔率高達48%，寶鋼達到32%；在汽車板方面，武鋼佔比達15%-20%，寶鋼高達50%；而在家電板方面，武鋼佔比較少，但寶鋼達到29%；在重軌方面，武鋼佔比達35%，寶鋼近乎沒有此類産品。

　　此外，重組還能發揮湛江港和防城港的協同優勢。湛江港、防城港是寶鋼和武鋼在華南地區的佈局。

　　發改委批復文件顯示，湛江項目以華南汽車、家電、機械和建築等行業用板材以及船用板、管線鋼、優質碳素結構鋼為主要品種，而防城港鋼鐵基地項目産品主要為滿足廣西和東南亞市場汽車、家電製造所需的熱軋薄板、鍍鋅板、彩涂板等中高端板材。

　　分析人士認為，在寶鋼武鋼重組後，湛江港和防城港還能由競爭的關係變為合作的關係，共同應對國內國際兩個市場的競爭。

　　“寶鋼和武鋼都屬於城市鋼廠，未來肯定會搬遷，那麼，防城港和湛江港就會成為轉移的基地。”王國清直言。

　　據《國際金融報》記者了解，寶鋼的主要生産基地集中在上海本部、梅山公司、湛江鋼鐵基地三地，其中上海本部退出預期較大；而武鋼生産基地集中在湖北、雲南、廣西防城港三地，其中湖北、雲南均為內陸地區，相對而言物流成本較高，防城港成為更好的選擇。

　　此外，王國清認為，寶鋼在物流配送方面做得比較好，因此，未來二者在物流、加工、配送方面也會優勢互補，降低物流成本。

　　在邱躍成看來，寶鋼和武鋼戰略重組顯示鋼鐵行業兼併重組步伐明顯加快，也是推進國有企業改革、鋼鐵業供給側結構性改革、提高行業集中度的具體體現。

　　著眼去産能

　　對於二者的重組，發改委主任徐紹史直言，是基於鋼鐵去産能的考慮。

　　目前，中國粗鋼實際産能超過12.5億噸，去年産量8.038億噸，産能利用率不足64%。5年內1億-1.5億噸的粗鋼産能壓減目標分解之後，僅2016年，中國就有4500萬噸的去産能任務。在去産能的大背景下，政府明確表示推動過剩産能企業重組並購是有效化解産能的方式之一。

　　但是重組之後呢？

　　“首先，寶鋼和武鋼在兼併重組的過程中，通過産能篩查，將一些同質化産品或者相對劣質的産品進行淘汰。”王國清説，“其次，寶鋼和武鋼在城市搬遷的過程中也可以實現去産能，但是在搬遷過程中，可能前期去産能比較少，後期份額比較多。”

　　“寶鋼集團和武鋼集團旗下的*ST八鋼、\*ST韶鋼、寶信軟體、寶鋼包裝公告稱，戰略重組事項不會對公司經營産生重大影響，暫不停牌。可見，此次重組將會以寶鋼股份和武鋼股份為主體，*ST八鋼、*ST韶鋼等旗下企業將不會參與重組，這幾家企業的産能將面臨剝離出新企業的可能。”邱躍成表示，最終重組後的企業産能肯定會低於現有寶鋼集團和武鋼集團的産能總和。

　　但目前具體的重組方案還沒有出臺。邱躍成認為，此次合作重組將會是實質性的兼併重組，新的管理層更多是對武鋼參照寶鋼管理模式進行現代化改革，分流冗余人員，剝離不良資産，最終提高武鋼的整體競爭力。

　　王國清猜測，根據此前五礦與中冶的案例，本次兼併重組可能寶鋼是主導。

　　然而，體量如此大的央企，重組過程中肯定會存在一些阻礙和問題，此前韶鋼的重組就因為操作難度大而以失敗告終。

　　邱躍成直言，“寶鋼和武鋼都是各自區域的龍頭企業，在重組過程中將會面臨諸多問題，如兩者之間的利益如何協調，上海和武漢市政府之前的利益如何協調等。此外，還將面臨人員安置、債務處理、去産能、市場細分等問題，難度較大，也需要一個較長的過程。”

　　王國清認為，國資委也會出面加以引導。

　　據悉，當前國資委旗下隸屬的鋼鐵行業央企只有寶鋼、攀鋼和武鋼3家企業，但攀鋼此前已完成對鞍鋼的重組。

　　或起示範作用

　　“寶武重組將有利於提升鋼鐵行業集中度，減少相互間的競爭，提升行業盈利水準。寶武重組將對其他鋼企重組起到示範作用，預計國內鋼鐵企業兼併重組步伐會明顯加快。”邱躍成説。

　　從國際案例來看也是如此。長江證券王鶴濤分析指出，回望美日歐鋼鐵行業的演變歷程，工業化進程接近完成的尾聲階段，伴隨行業盈利水準下降、行業的自我改革、企業間的合併乃大勢所趨，這種主動求變的行為導致相應地區都有領軍級的鋼企雄踞一方，並且帶領行業實現長期健康發展，其中包括日本的新日鐵住金、美國的紐柯鋼鐵與美國鋼鐵、歐洲的安賽樂-米塔爾等。

　　“但後續分屬不同地方國資委的鋼企由於可能存在利益衝突，因此操作起來相對較難。”王國清表示，國家可能先將寶鋼和武鋼作為試點，後續推進其他鋼企的兼併重組。

　　而6月28日，穆迪表示，寶鋼與武鋼擬進行的戰略重組對寶鋼信用評級不利。有小部分人擔心，本次重組是否存在不確定性。

　　不過，邱躍成對此並不擔心。在他看來，寶鋼武鋼重組是在國家大力推進供給側結構性改革的背景下進行，得到了國家最高層面的認同。據報道，今年5月23日，在武鋼集團考察期間，國務院總理李克強現場拍板，把武鋼集團納入了鋼鐵行業去産能的試點。

　　在鋼鐵行業整合的大背景下，申萬宏源孟燁勇提出三大猜想：首先，鋼鐵行業未來有可能三分天下。華東、華中和華南為其一，西南、西北和華北部分省份為其二，環渤海區域、東北和華北部分省份為其三，形成三家産能規模過億噸的超大型鋼鐵聯合體；其次，三大區域內大型鋼企有望強強聯手；最後，大區域內鋼企的區域外資産有可能剝離重組。

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