5月16日， 東阿阿膠 (00423.SZ)繼續上揚，報收46.71元/股，漲幅0.99%。這家中國阿膠産業第一股長期成為投資者熱炒的對象。

　　李時珍在《本草綱目》中，將阿膠、人參和鹿茸列為中藥三寶。阿膠因補血滋陰、潤燥、止血等功效，成為人們爭相購買的産品。

　　然而，近年來常有不法商販摻假驢皮熬製阿膠的事件被爆出，阿膠行業正經歷著一場信任危機。

　　阿膠行業一系列亂象的背後，正印證著驢皮資源短缺這一尷尬的現實。而在驢皮資源不斷緊缺的情況下，最近10年阿膠産業在中國卻得到了高速的發展。2015年，國內阿膠産業總值達到300億元。

　　作為中國阿膠産業巨頭，東阿阿膠2015年的營收超過50億元，一度佔據了國內阿膠産值的1/6左右。有分析師指出，10年時間裏，這家公司提價16次。

　　從2005-2015年，東阿阿膠的銷售收入從9.4億元變成了54.5億元，增長了4.8倍；凈利潤從1.14億元變成了16.4億元，增長13.4倍。

　　時代週報記者統計，除了東阿阿膠外，資本市場還有 同仁堂 (600085.SH)、 太極集團 (600129.SH)、 佛慈制藥 (002644.SZ)和 九芝堂 (000989.SZ)等上市公司從事阿膠産業。

　　因此，原料驢皮成為資本搶佔的“香餑餑”，很多公司在偏遠地區圈地養驢。

　　“東阿阿膠掌握了很多的養殖基地，其中包括自建的如蒙東、遼西等地；另外是與當地養殖場合作，東阿阿膠提供凍精、技術支援，並對基層人員進行培訓；再者，則是與地方政府合作，為扶貧做的項目等。”東阿阿膠助理總裁劉廣源曾在接受時代週報記者採訪時表示。

　　阿膠原料摻假

　　有著3000多年曆史的阿膠，是消費者青睞的滋補上品。《中國藥典》(2015年版一部)中對阿膠有明確記載：“本品為馬科動物驢的乾燥皮或鮮皮經煎煮、濃縮製成的固體膠。”

　　今年3月，北京同仁堂阿膠陷入“造假門”事件，旗下公司的一款食用阿膠經第三方檢測機構檢測，未發現成分表中所註明的驢DNA，反而檢測出豬和牛的DNA。

　　同仁堂對此聲明否認造假，並表示對方所用提取DNA的檢測方法有誤，企業同批次留樣産品送檢結果符合《中國藥典》2015版鑒別項要求。

　　此外，上海市食藥監局也於今年2月底公佈了一批不符合標準規定的藥品。其中山東一笑堂阿膠集團百年藥業有限公司和河北東汝阿膠有限公司登上不合格“黑榜”，其龜甲膠産品含有牛皮源成分。

　　事實上，目前阿膠産品中以牛皮替代驢皮生産的現象時有發生，業內人士又將之稱為雜皮膠，這在阿膠産品中已是被屢次曝光過的做法。

　　阿膠行業一系列亂象的背後，正印證著驢皮短缺這一尷尬的現實。據國家畜牧統計年鑒顯示，我國驢存欄量已由上世紀90年代的1100萬頭，下滑到目前的600萬頭，並且還在以每年約30萬頭的數量下降。

　　據媒體報道，山東阿膠行業協會根據100多家阿膠生産企業的年生産量報表推算，阿膠年總産量至少在5000噸以上，而按照每年正常出欄120萬頭計算，再加上驢皮進口因素，全年可生産的阿膠總數量也就在3000多噸。

　　經過對比這兩組數據，可以暴露出驚人的真相：多出來的這2000噸阿膠，到底是用什麼製成的？而即便是在這3000噸的正常阿膠産量中，又有多少是純驢皮製成的呢？

　　如此算來，全年可供制膠的驢皮，只夠實現當前産量的六成左右。在供需矛盾的情況下，驢皮價格逐年大幅攀升。

　　據業內人士測算，原料驢皮價格每年以23%的速度增長，“一張驢皮價格在2000-3000元之間，而一張馬、騾子皮才200元，豬皮和一些製作皮鞋、皮包剩下的下腳料就更便宜。”

　　據媒體報道，受暴利驅使，一些廠家在阿膠原料中摻假的行為時有發生。由於價格相對低廉，這些偽劣阿膠産品通過貼牌或者散賣等形式，銷售到偏遠的終端地區。

　　目前，市面上的阿膠分藥用和食用兩大類，阿膠産品主要有阿膠塊、阿膠口服液、阿膠糕、阿膠棗等，這些産品魚龍混雜，有的阿膠糕甚至根本不含阿膠成分。

　　《本草綱目》載：“阿膠，本經上品，弘景曰：‘出東阿，故名阿膠。”因此地處阿膠發源地的山東省聊城市東阿縣，自然成為阿膠産業集聚區。

　　據東阿縣委副書記、縣長馬廣朋介紹，2015年東阿縣阿膠産業實現主營業務收入120億元，利稅35.45億元，利潤26.76億元。東阿縣提出要用5年時間實現阿膠産業營收規模擴張至少7倍，從2015年的120億元到2020年的1000億元。

　　面對持續擴大的阿膠産業和暴露出來的深層次問題，東阿縣也出重拳整治，最近幾年，整治力度不斷加大，一方面執法部門主動出擊，取締無證生産經營的企業和家庭作坊，對一些有證經營、生産環境較差、品質不達標的企業進行大力整治，責令其限期整改。

　　提價背後的高毛利樣本

　　公開資料顯示，目前東阿縣共有阿膠及相關聯産品生産企業70多家，其中規模以上企業21家，被列入2015年度成長性中小企業的有5家。

　　這其中，東阿阿膠(000423.SZ)是東阿縣阿膠産業中的核心龍頭企業，2015年實現營收達54.5億元，實現凈利潤16.25億元。如此業績，佔全東阿縣阿膠産業主營收入的1/3左右。

　　4月20日，東阿阿膠發佈了2016年第一季報。報告顯示，東阿阿膠實現營收達14.83億元，同比增長3.56%；歸屬於上市公司股東的凈利潤達5.44億元，同比增長3.48%。

　　時代週報記者發現，這是東阿阿膠去年一季報以來，營收和凈利潤增速首次下降至個位數，且小于5%。

　　2015年一季報、半年報、三季報及全年報，東阿阿膠營收增速分別為51.29%、47.53%、41.04%和35.94%；凈利潤增速分別為23.16%、24.26%、18.54%和19.00%。

　　對此，群益證券分析師認為，東阿阿膠營收增速“不及預期”。“我們認為主要原因為2015年第四季度，公司宣佈對重點産品提價，預計産品提價後部分客戶流失，影響當期收入。”

　　2015年11月17日，東阿阿膠稱，“經研究決定，自公告之日起，公司重點産品東阿阿膠、復方阿膠漿、桃花姬阿膠糕出廠價上調15%，零售價亦做相應調整。”

　　此次東阿阿膠調價後，阿膠塊出廠價將從2534元/kg提高到2914元/kg。若零售價同步調整，則終端零售價從3998元/kg提高到4598元/kg。

　　阿膠塊繼2014年9月提價53%以來，時隔1年2個月(後)再次提價，提價節奏超出市場預期。

　　“這已經是東阿阿膠10年來第16次上調價格。”銳財經行業分析師劉江遠表示。從2005年到現在，東阿阿膠終端零售價10年間已從100多元/kg漲至4000元/kg左右。

　　有分析師統計，2010年，東阿阿膠的阿膠塊出廠一度達到432元/kg左右，而現在價格為2914元/kg，6年間漲了5.74倍。

　　為應對漲價給消費者帶來的“不適應感”，東阿阿膠在銷售方面及廣告宣傳上不斷砸錢。

　　據時代週報記者統計發現，從2010-2015年過去的6年時間裏，東阿阿膠銷售費用分別為4.82億元、6.10億元、7.74億元、8.15億元、7.51億元和12.77億元。

　　值得注意的是，東阿阿膠2015年銷售費用同比增加了5.26億元，暴漲了69.94%，其歸因于“市場活動及廣告費投入增加。”

　　上述每年的銷售費用，還包括廣告費投入。時代週報記者統計，東阿阿膠這(2010-2015年)6年間的廣告費投入分別為1.65億元、1.18億元、1.51億元、1.22億元、1億元和2.79億元。

　　東阿阿膠走的路線越來越顯得高端，一般消費者難以承受其高昂的價格。對於東阿阿膠産品價格高昂和不斷漲價，劉廣源回應時代週報記者稱，“驢皮的資源這麼匱乏，這沒有辦法，我們現在的生産量，和實際生産能力遠遠不匹配，巧婦難為無米之炊，沒有那麼多原料。”

　　東阿阿膠的“模式”顯然是成功的，過去10年(2005-2015年)，其得到了高速發展，市值從22億元變成了342億元，增長了14.5倍。

　　在高速增長的背後，是東阿阿膠主打的阿膠系列産品居高不下的毛利率。時代週報記者梳理髮現，2010-2015年，阿膠(及)系列産品毛利率分別為67.77%、70.83%、71.04%、66.2%、71.06%和72.64%。

　　資本圈地飼養毛驢

　　正是因為阿膠市場持續的暴利，使得逐利者雲集。近年來，資本市場投資者對這一産業也頗為熱衷，因此對原料驢皮這一稀缺資源，頗為上心。

　　據時代週報記者統計，目前有東阿阿膠、同仁堂、太極集團、佛慈制藥和九芝堂等大型企業，在這一行業深耕佈局，拓展阿膠的衍生品。

　　5月13日晚間，太極集團推出非公開發行股票計劃，擬以不低於15.65元/股的價格向包括公司控股股東在內的不超過10名特定對象定向增發約1.28億股股票，募資總額不超過20億元，投向太極天膠原料養殖基地建設項目(以下簡稱“天膠原料項目”)等項目。

　　太極集團表示，為確保生産公司骨幹産品太極天膠的原料(驢皮)來源，公司積極開展在毛驢養殖和採購方面的工作，公司擬建設養殖規模為1萬頭毛驢的養殖基地。

　　在保障原料供應安全的同時，在此之前的1個月，太極集團還積極佈局阿膠下游産業。

　　據甘肅張家川縣政府消息，4月13日，張家川縣政府與太極集團甘肅天水羲皇阿膠有限公司簽訂了羲皇阿膠生産線擴建項目(三期)投資協議，標誌著該項目進入實施階段。

　　在毛驢資源稀缺的情況下，驢皮資源就顯得越發的珍貴。據業內人士介紹，近年來，阿膠需求越來越多，毛驢卻越來越少。毛驢少了，驢皮市場價格不斷飆升，“15年前，每張驢皮價格20多元，去年漲到1500元左右，今年有可能會超過2000元。”

　　為了保證原料來源安全，各家上市公司也紛紛開起了養驢基地，上述太極集團自不必説。在行業內，對驢資源最為苛求的當為東阿阿膠等莫屬了。

　　據東阿阿膠總裁秦玉峰介紹，2002年，東阿阿膠就發現了驢皮資源的緊缺，便想到了建立養驢基地，“我們堅持了14年，進行了各種嘗試，把驢開始從役用向商用轉化；到今天，我們已經建了20個毛驢藥材標準養殖示範基地。”

　　可是，這對於急於擴張的東阿阿膠來説，還依然不夠，“我們不僅在國內養驢，還在澳洲養。這也是我們産業擴張的計劃，面向海外進行投資、並購。這也是我們的産業鏈佈局，全球化的産業鏈佈局。”

　　東阿阿膠2015年年報披露，“阿膠原料國際化布點開局，對外投資、産業合作落子澳大利亞、墨西哥、秘魯，進一步增強東阿阿膠對全球原料資源的掌控力。”

　　據劉廣源向時代週報記者介紹，東阿阿膠掌握了很多的養殖基地，其中包括自建的如蒙東、遼西等地；另外是與當地養殖場合作；再者，則是與地方政府合作，為扶貧做的項目等。

　　“東阿阿膠的養殖基地分好幾種，被公司掌控和覆蓋的毛驢養殖基地上百個都有了，現在牛、羊肉價下降，很多規模養殖場都在轉型，轉向於養驢。”劉廣源介紹道。