9月8日晚間，浙江乳企貝因美發佈公告稱，恒天然乳品(香港)有限公司擬以向全體股東發出部分要約收購的方式增持逾2億股份，佔貝因美所有已發行股票的20%。第二天，停盤三月之久的貝因美股票，復牌即漲停。

　　由於此次合作還需要中國商務部門的相關審核，並經中國證監會出具無異議函方得以正式公告發出，因此合作雙方都保持了低調。但在談到為何選擇貝因美時，恒天然中國區負責人告訴時代週報記者：“恒天然一直尋求合作機遇—任何中國的合作夥伴需要滿足三個標準：首先，必須是紐西蘭産品的現有客戶；其次，有志於在中國發展規模化奶牛養殖；最後，願意同恒天然一起探索發展下游市場的機會，貝因美符合上述所有三個標準”。

　　就在恒天然宣佈收購貝因美股份後，食品巨頭達能也宣佈收購紐西蘭善騰，善騰是世界上三大嬰兒奶粉代工廠之一，善騰曾有數十家的中國客戶，此前達能還增持蒙牛股票，成為蒙牛的第二大股東。

　　“未來中外資乳企的界限將更加模糊，競爭也將更加激烈”，資深乳業分析師宋亮對時代週報記者表示。

　　恒天然收購看重渠道

　　兩個月前剛剛宣佈和雅培聯手在中國建設5家牧場的恒天然，又找到了新的合作夥伴。公告顯示，恒天然擬以向貝因美全體股東發出部分要約收購的方式增持不高於2.045億股股份，要約收購價格為18.00元/股，要約收購所需最高資金總額為36.8億元人民幣，按停牌前最後一個交易日貝因美14 .36元的股價計算，此次恒天然收購價溢價約25%。

　　本次要約收購完成後，貝因美的控股股東仍為貝因美集團。恒天然集團與貝因美將會在澳大利亞共同組建一個由貝因美佔股51%的合資公司，以購買恒天然集團在澳大利亞目前所擁有的達潤製造工廠，為恒天然集團和貝因美製造嬰幼兒配方奶粉、基粉等産品，預計總投資為2億澳元。

　　儘管恒天然最早進入中國市場，卻最晚發力。1993年中國乳業第一輪投資拉開序幕時，義大利帕瑪拉特、美國卡夫、英國聯合利華等跨國乳業巨頭相繼進入中國市場，只有恒天然不為所動。直到進入新世紀，在中國乳製品市場兩位數的年增長率刺激下，恒天然才選擇了合資之路，但因三鹿事件，恒天然中國戰略深受打擊，彼時，恒天然旗下奶粉品牌安怡、安滿，也因由三鹿經營、部分奶源由三鹿供應而退出中國市場。恒天然開始收縮其業務鏈條，甚至將其在廣州的生産線轉讓給了雅培。

　　此後數年，恒天然在中國更加謹慎，並開始在中國自建奶源，但去年肉毒桿菌烏龍事件又打亂了恒天然嬰幼兒奶粉的上市計劃。

　　但是中國龐大的市場還是吸引著恒天然，“隨著收入水準的不斷提升，越來越多的中國消費者開始尋找對他們家庭成員尤其是孩子健康有幫助的營養品，而乳製品是人們能夠享用的營養價值最高的産品之一。中國有龐大的老年人口，因此他們也期望能通過食物來幫助他們保持健康和活力，並且隨著生活節奏的加快，方便快捷的食物將會成為一種新的趨勢。在這樣一種背景下，這些因素會帶動乳品需求保持強勁的增長”，恒天然中國區負責人表示。

　　在恒天然看來，中國消費者對各類營養乳製品的需求增長十分迅速。到2020年，中國人每年將消費700億升牛奶。其中大部分需求將是鮮奶或新鮮乳製品，這就需要由本地提供高品質的乳品。目前，中國市場原奶供應量每年僅增長約2%，而需求量的增長約6-8%，因此供需的增長是有缺口的。

　　恒天然目前在國內市場主要有“安佳”、“安怡”、“安滿”等主要品牌，但是奶粉業主主要集中在廣東等地，並未在全國鋪開，而貝因美現在中國市場所擁有的部分資源：包括物流中心在內總共6家工廠、覆蓋全國的8萬家代理商、20000個客服、30個分公司、7000個員工以及1000家授權終端，貝因美的渠道優勢，正好能補足恒天然的短板。

　　採訪中，恒天然再次承諾其自身及其關聯方不謀求貝因美的控制權。

　　壓力山大 貝因美急需外援

　　作為本土奶粉企業的中堅力量，貝因美上市以來的日子都不好過：三年換了三任董事長，被審計出“偽高新”補繳稅款近6000萬元、轉型不暢，庫存高企，凈利潤下滑嚴重。

　　成立於1992年的浙江本土企業貝因美，以米粉起家，2002年正式進軍嬰幼兒奶粉領域，由於在2008年的“三聚氰胺”事件中全身而退，迅速贏得市場先機，AC尼爾森數據顯示，在中國乳業新政前，以銷售額計算，奶粉前五大品牌市場份額中，僅有貝因美一家國産奶粉企業。

　　但自2013年中報起，貝因美的業績增速呈現階梯型下降，公司凈利潤增長速度從2013年中期的94.21%下降至2013年三季報的64.28%，再下降至2013年年報的41.54%。

　　貝因美也開始轉型：從嬰幼兒奶粉企業轉型為專注嬰童食品的企業。2013年11月，貝因美宣佈投資3.5億元在廣西北海市設立兒童奶有限公司；今年，貝因美再次宣佈投資5.85億元在天津建設年産15萬噸兒童配方奶及區域配送中心項目。不過，這一系列舉措並未對貝因美的業績起到實質性作用。

　　儘管貝因美已經通過陸續剝離嬰幼兒服裝等常年虧損的非主營業務，但最新披露的2014年半年報顯示其凈利潤下降程度又進一步加深。今年上半年，貝因美實現營業收入24.05億元，同比減少25.24%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.08億元，同比減少72.09%。該公司還預計，今年前三季度凈利潤降幅為25%-75%。

　　今年五月份，新上任的貝因美嬰童食品有限公司董事長王振泰曾用“壓力山大”來形容自己就任後的感受。

　　“近年來母嬰店已經成為嬰幼兒配方奶粉銷售最大的渠道”，乳業專家宋亮對時代週報記者分析道，但母嬰渠道是貝因美的短板。

　　同時，貝因美的競爭對手們卻表現出強勁的發展勢頭：一季度飛鶴銷售量同比上升66%；聖元則表示，公司旗下高端嬰幼兒配方奶粉系列産品銷量增速較快，在4月末就達到20%的增速；伊利一季度的凈利潤達到10.88億元，增幅翻番，其中嬰幼兒乳粉進一步擴容。

　　加上反壟斷調查，轉型不暢，近段時間來，重壓之下的貝因美一直在尋找合作夥伴，光明集團、華潤集團都是坊間傳聞的合作對象。

　　根據工信部等九部委聯合簽署的《關於進一步加強嬰幼兒配方乳粉品質安全工作的意見》，嬰幼兒配方乳粉生産企業須具備自建自控奶源，對原料乳粉和乳清粉等實施批批檢驗，確保原料乳(粉)品質合格。而恒天然在奶源方面的優勢非常明顯。

　　因此，貝因美董事長王振泰表示：“通過雙方合作，我們將共同打造具備全球優勢、安全、穩定的供應鏈，不斷滿足中國乃至全球消費者日益增長的對優質、先進産品的需求，為中國消費者帶來持續穩定的高品質乳品。”

　　洶湧並購潮

　　此次恒天然的收購並非個例。在最近兩年，國內乳企和外資乳企之間展開了激烈的並購大戰。

　　中國乳企在政府的推動下，展開了轟轟烈烈的並購狂潮。在此之前，中國乳企的兼併收購並不算頻繁，除了三元蛇吞象吃下三鹿外，基本都是對地方小品牌的收購行為。

　　根據國務院今年6月下發的《推動嬰幼兒配方乳粉行業企業兼併重組工作方案》，2014年1月至2015年年底將是兼併重組的關鍵貫徹階段，相關部門將推動國內配方乳粉企業100%完成改造及認證，屆時，前10家國內品牌企業行業集中度提高至65%，原有127家配方乳粉企業總數減少40家左右，只保留87家。到2018年12月底，培育3-5家大型企業集團，前10家國內品牌企業市場集中度達到80%，國産品牌企業最終只剩50家左右。

　　但並購的大潮比政府文件來得要早。

　　2013年6月13日，蒙牛收購雅士利被視為拉開了中國乳業兼併重組的大幕。同年9月，伊利股份宣佈出資3.1億元參股輝山乳業；同年12月，合生元通過全資控股的兩家國內子公司收購長沙營可營養品有限公司100%股權；2014年1月，飛鶴乳業宣佈全面收購吉林艾培特，此後飛鶴又收購了陜西關山乳業。

　　並購的直接結果是，中外資乳企的銷售情況發生了很大變化，根據AC尼爾森的數據，2013年1月到2014年1月，在零售和母嬰渠道，中國嬰幼兒配方奶粉銷售額的市場份額前五名依次是惠氏、美讚臣、貝因美、多美滋和合生元。而此前數年，雅培從未跌出過前五名，多美滋也長期佔據榜單的頭名位置。而國産奶粉所佔的總體市場份額已經接近50%，而此前只有不到35%。

　　為此，外資品牌奶粉也發起反擊。

　　今年2月12日，蒙牛乳業與法國達能宣佈，達能將增資51.53億港元成為蒙牛第二大股東，蒙牛公關部負責人危劍俠曾告訴時代週報記者：達能2013年與蒙牛合作時，就明確並不排除後續繼續增持。此次交易是雙方合作意願的延續。從目前來看，蒙牛國際化進程遠未結束，“未來蒙牛還將就管理和技術等層面與先進企業展開闔作，我們將在適當的時候予以公告。”

　　此次恒天然收購貝因美股份，達能收購紐西蘭善騰集團，都被認為是外資乳企加碼中國市場的舉動。另一個細節是：恒天然宣佈目前供職于恒天然全球總裁辦的尤漢·普裏姆將會在今年8月1日起出任大中華區總裁。恒天然給時代週報記者發來的新帥履歷顯示，尤漢·普裏姆此前是皇家菲仕蘭食品公司管理董事會的成員，有著很強的市場開拓能力。而今年10月，曾經領導達能激戰娃哈哈的原亞太區總裁范易謀(Emmanuel Faber)也將升為達能首席執行官。

　　目前國內銷售的前十大乳企中8家有外資控股或參股，在宋亮看來，未來中外資乳企的界限將更加模糊，中國乳業必將與國際完全接軌，最終成為國際乳業的重要組成部分。

　　“未來並購中多數企業都是只能取長補短，如奶源、渠道等。資源的並購需要較長時間才能顯現成果，並且也需要並購者較強的整合能力。”中投顧問食品行業分析師簡愛華曾對時代週報記者分析道。

　　與此同時，荷蘭乳企皇家菲仕蘭(美素佳兒母公司)和輝山乳業也傳進入排他性談判，商討建立合資企業，中外乳企的對戰仍在繼續。