深港通疊加多個利好催化港股歷史性機會

2016年08月16日19:17 中國網財經 作者：余昊

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　　李克強總理在8月16日的國務院常務會議上明確表示，深港通相關準備工作已基本就緒，國務院已批准《深港通實施方案》。總理特別提到，啟動深港通有利於投資者更好共用內地與香港經濟發展成果，深化內地與香港金融合作，鞏固和提升香港作為國際金融中心的地位，也有利於進一步發揮深港區位優勢，推動內地與香港更緊密合作。同時，據知情人士：深港通計劃將不設總交易額度限制，仍設每日交易額度；另要求個人投資者的資産不低於50萬元人民幣。

　　我們認為深港通的宣佈，特別是可能不設總交易額度限制的安排，明確了國家對港股市場的定位：港股不再只是主要針對外資投資者的大洋，而變為大陸投資者和外資投資者共舞的內海，是中國企業直接融資的主要市場之一。這解決的是投資者對港股的最大擔憂——邊緣化，未來港股在國家層面定位將是主要的投融資市場，不存在邊緣化的情況。深港通和滬港通的機制，將港股對國內投資者全面開放，由於投資者結構的根本性改變，制度性的紅利就是中長期港股估值體系將和A股趨近。歷史上內地投資者多次試圖獲得港股定價權，但均為一次性的短期熱炒港股，並沒有暢通的資金通道維持持續的大陸投資者自由的交易，所以大多以失敗告終。但港股通的機制通過深港通和額度放開的完善後，一個穩定持久的資金通道出現了，預期微觀層面通過這個穩定持久的通道，很多優秀的港股將獲得大陸投資者持續的關注，得到長期的重估。

　　從目前港股本身的情況看，一方面中國企業ROE回升帶來估值修復，另一方面國際資金偏好正從日歐轉向港股。中國企業ROE在四萬億之後連續五年的下降臨近終點面臨反彈，很多最困難的週期性行業比如鋼鐵煤炭水泥，終端産品價格得到提升，盈利水準反彈。港股過去五年的估值收縮正是因為企業ROE連續下降，ROE的穩定回升將使港股一掃五年的估值收縮，重回估值穩定甚至擴張的道路。過去五年在國際市場上，歐洲和日本由於有德拉吉和安倍作為新的貨幣政策主導者，寬鬆的貨幣政策吸引了大部分投資者的興趣，港股過去則在國際市場面臨的是低配再低配、被日歐擠壓的狀態。目前，歐洲和日本的負利率極大增加了經濟和貨幣政策的不確定性，動搖著每一個投資者的信心，而由於長期的寬鬆，日歐資産品質較差但是估值反而較高。特別是日本年初宣佈負利率和英國脫歐這兩個超預期的情況，事件性的動搖了幾年來國際投資者對日歐的青睞，港股反而因為中國經濟ROE見底回升和極低的估值重新得到國際資金配置的偏好，而這種偏好的改變一般是以年為單位的。港股受到國際資金青睞可能只是個開始。

　　港股作為典型的美元資産，享受著A股沒有的人民幣貶值和高分紅特徵，同時正處在企業ROE觸底反彈帶來的估值觸底反彈過程中。在深港通和滬港通的利好下，港股正在體現歷史性低估值反轉的制度性紅利。

　　（作者為廣發滬港深新機遇基金經理）。

(責任編輯：李喬宇)

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