“赴港上市”，這一曾被視為國內房企在資本市場的最佳路徑正悄然發生著變化。

　　金融改革帶來新的融資機會，包括首創置業、富力地産、萬達商業在內的港股企業均在醞釀回歸A股市場的懷抱。

　　“富力地産和萬達商業的擬回A股，多是由於港股的估值偏低，力圖在A股獲得資本市場的認可。”易居(中國)控股有限公司執行總裁丁祖昱分析，尤其是市盈率方面，比較千億企業最近的數據來看，四家H股上市的企業動態市盈率在5-7倍左，而在A股上市的三家房企的動態市盈率均超出10倍以上，其中綠地控股更是達到了30倍。“再考慮到人民幣貶值、國內利率水準低等優勢，A股的融資能力和優勢已經開始顯現。”

　　在回歸A股的對外口徑中，高估值、拓展融資渠道及解決現金流難題等“利好”常被房企挂在嘴邊。但外界同時擔心，等待這些雄心勃勃意欲重回A股市場房地産股的，會是大陸資本市場的紅利，還是又一次的“沉沙折戟”？

　　與此同時，面對政策紅利，房企回歸A股仍要面臨私有化、拆解架構、國內上市排隊等一系列繁瑣過程，需要耗費大量的人力、財力、物力。這使得他們還處在“等風來”的階段。

　　扎堆回A股

　　2016年3月21日，首創置業財務總監羅俊在香港召開2015年全年業績會上表示，公司預計將在2016年上半年完成A股申報工作，進入中國證監會審核的進度當中。據悉，首創曾在2004年、2007年、2009年、2010年、2012年及2013年均有過回歸A股的嘗試，但都未獲成功。

　　無獨有偶，早在2005年香港上市，並於2007年高調宣佈回A的富力，截至目前，其回A之路仍未有準確時間表。

　　2007年，富力地産高調宣佈回A，後因資本市場環境變動回A計劃被拖延。至2008年5月，富力地産決定重新向A股發出衝刺，最後受累于地産調控而以失敗告終。

　　2010年及2012年，富力地産均為回A進行過努力，但最終因終止審查而使回A計劃擱淺。

　　2015年6月份，富力宣佈重新啟動於中國境內建議A股發行並已聘請相關仲介機構開展工作。並於11月13日披露《首次公開發行A股股票招股説明書》，擬再次重回A股上市。

　　2016年3月11日，李思廉在富力地産2015年業績發佈會上表示：“現時中國股市比較疲弱，IPO並未有準確的時間表。”此前李思廉曾透露，富力2015年9月份便向證監會提交申請表，目前IPO排在第300多位，順利的話可能在2016年底或2017年第一季度過會。

　　與富力、首創置業相倣，“兜兜轉轉”已七年之久的萬達商業，則經歷了從A股上市遇挫到轉戰H股，再到如今謀圖回歸A股的戲劇性轉折。

　　據悉，目前港股回歸A股主要模式一是直接通過IPO公開發行股份，另一種是換股吸收合併、分拆上市，類似于再融資。 有分析指出，港股直接通過IPO回歸A股需要排隊，時間會比較長。而通過吸收合併或借殼重組的方式回歸A股則相對來説時間會快一些。

　　高估值+債券誘惑

　　疑問隨之而至，港股房企為何如此執著于回歸A股市場？

　　“主要原因就是兩地市場較大的估值差，這從絕大多數A股股價高於H股便可看出。對於某些新興行業，A股的估值可以是港股的幾倍，A股的高估值對於需要資金的港股來説可以更多地融資。”對於港股紛紛回歸A股，經濟學家宋清輝如是表示。

　　2016年3月18日，首創置業發佈公告稱，擬發行不超過3.7股A股的申請，表明其再次計劃回A。

　　首創置業總裁唐軍稱，A股IPO將進一步拓寬凈利融資的渠道，可採取A股可轉債發行、凈利增發、配股等融資方式，融資效率得到提高。

　　克而瑞研究員朱一鳴指出，A股市場房企融資方式相比H股更加多樣化，“2014年3月非公開發行審批通過之後，證監會隨即放寬公司債門檻、央行緊跟開閘中期票據資本市場。增發、公司債、中期票據三大融資方式放開後，A股房企可根據資金需求情況靈活選擇融資方式。”

　　來自克而瑞的數據顯示，2014年108家A股房企融資總額同比上漲71%；票據、債券類融資佔比為35%，環比增長10個百分點。

　　“同時，隨著房企增發、中期票據融資佔比的增加，A股房企融資成本亦能進一步降低。”朱一鳴表示，2014-2015年中期票據年利率在4.55%-8.37%區間浮動，行業平均借貸成本約5.36%。相對來説，海外市場發債成本普遍較高，特別是中小房企的成本高於10%，相對優勢明顯下降。

　　2011年3月1日，港交所上市公司金隅股份正式回歸A股上市。2016年3月15日，金隅股份成功回歸A股市場，並在上交所發行50億元公司債券，其中：3+2年期品種發行規模為32億元，票面利率為3.12%；5+2年期品種發行規模為18億元，票面利率為3.5%，均創下金隅股份歷年來債權類融資成本的最低水準。

　　易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進告訴時代週報記者，在2015年持續降息的政策效應下，降息通道正式開啟，近兩年的融資成本總體會保持一個低位，這是促使港股房企回歸A股市場的一個重要因素。“此外，A股市場的治理模式在不斷發生改進，其融資優勢和資訊披露優勢，都促使很多房企回歸A股市場。”

　　嚴躍進同時指出，如果企業本身不積極轉型，那麼僅憑A股市場的回歸，其實意義並不會太大，即缺乏基本面的支撐。

　　房地産與金融資深評論人黃立衝告訴時代週報記者，在A股市場與H股市場兩邊恢復平衡的情況下，以大盤股為例，A股比H股估值高30%左右，“確實回歸A後會提高企業股票市場估值，因為國外市場一直以來都對中國的房地産市場不看好，所以房企回歸A股，尤其對重資産房企日後的發展還是有積極作用。”