長江證券:如何掘金新三板
- 發佈時間：2015-03-24 17:44:11 來源：中國網財經 責任編輯：劉小菲
轉板和轉競價預期下的估值和流動性提升,以及中小微企業利潤的高增長是吸引不同類型機構掘金新三板的主要原因。估值層面,以公用事業為例,創業板平均動態市盈率為54.55倍,而新三板僅為16.99倍;業績層面,14年上半年做市和協議企業平均利潤增速分別為32.03%、19.82%,遠高於中小板的7.30%和創業板的14.85%。
券商的三板業務:組織構架和激勵決定競爭策略
券商的三板業務涉及到經紀、交易和投融資等各個環節,其中投融資可視為投行産業鏈的進一步延伸,而做市商的推出,使做市業務成為券商最具定價權的創新業務。從不同券商三板業務的組織構架和業務策略差異,可以判斷券商對以定價權為代表的權益類創新業務的態度,進一步預判新業務的業績增長空間;其中中山、廣州、西部和東北14年全年業績佔比在5%以上,而安信、國金、東莞和東吳4季度單季業績佔比也在5%以上。
PEVC的三板機遇:先進市場機制下的豐厚回報
退出困境是制約PEVC投資新三板的主要難題。隨著做市系統上線後流動性的顯著提升,PEVC參與新三板的障礙正逐步被打破,具體有三種方式:一是由Pre-IPO轉向Pre-掛牌,二是並購和資本運作的蓄水池,三是通過定增實現豐厚的投資回報。測算13-15年深創投等創投機構IPO和三板的投資收益,IPO退出年化收益率僅為30%,而通過定增投資三板的年化收益率高達1479%。
公募和保險資管試水:現有的産品和未來的牌照
現階段公募機構只能通過專戶或基金子公司産品來參與三板投資,2015年1月首家由光大永明等家保險機構共同發起設立的中小企業私募股權投資基金獲保監會批復成立,初步實現了險資直接參與三板等小微企業投資的破冰。
投資策略及建議
在註冊制改革和牌照放開的大背景下,以新三板(全國股轉系統)為代表的場外市場將引領資本市場機制和産品的創新,從而吸引越來越多的金融機構掘金新三板;業績層面上,隨著轉板和轉競價的如期推出,我們認為券商和創投機構將率先得以體現;相對看好三板等新業務彈性較為突出的東吳證券、廣州友誼(廣州證券),以及已掛牌和儲備項目豐富的魯信創投。
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