萬孚生物(300482)

　　萬孚生物此次發行總數為2200萬股，網上發行880萬股，發行市盈率18.56倍，申購代碼：300482，申購價格：16.00元，單一帳戶申購上限8500股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	300482	股票簡稱	萬孚生物
申購代碼	300482	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	16.00	發行市盈率	18.56
市盈率參考行業	醫藥製造業	參考行業市盈率(最新)	68.98
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	3.52
網上發行日期	2015-06-19 (週五)	網下配售日期	2015-6-19
網上發行數量(股)	8,800,000	網下配售數量(股)	13,200,000
老股轉讓數量(股)		總發行數量(股)	22,000,000
申購數量上限(股)	8,500	申購資金上限(萬元)	13.600
頂格申購需配市值(萬元)	8.50	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公佈日期	2015-06-25 (週四)	上市日期
網上發行中簽率(%)		網下配售中簽率(%)
網上凍結資金返還日期	2015-6-25 週四	網下配售認購倍數
初步詢價累計報價股數(萬股)	408690.00	初步詢價累計報價倍數	309.61
網上每中一簽約(萬元)		網下配售凍結資金(億元)
網上申購凍結資金(億元)		凍結資金總計(億元)
網上有效申購戶數(戶)		網下有效申購戶數(戶)
網上有效申購股數(萬股)		網下有效申購股數(萬股)

　　【公司簡介】

　　一般經營項目：化學試劑和助劑製造(監控化學品、危險化學品_除外)；進出口商品檢驗鑒定；實驗分析儀器製造；藥物檢測儀器製造；通用和專業儀器儀錶的元件、器件製造；儀器儀錶批發；生物技術推廣服務；生物技術_開發服務；生物技術諮詢、交流服務；生物技術轉讓服務；技術進出口；化工産品零售(危險化學品除外)；貿易諮詢服務；貿易代理；商品批發貿易(許可審_批類商品除外)；商品零售貿易(許可審批類商品除外)；非許可類醫療器械經營(即不需申請《醫療器械經營企業許可證》即可經營的醫療器械?包括第一類醫療器械和國家規定不需申請《醫療器械經營企業許可證》即可經營的第二類醫療器械)；材料科學研究、技術開發；貨物進出口(專營專控商品除外)；藥品研發；醫療用品及器材零售(不含藥品及醫療器械)。許可經營項目：許可類醫療器械經營(即申請《醫療器械經營企業許可證》才可經營的醫療器械?包括第三類醫療器械和需申請《醫療器械經營企業許可證》方可經營的第二類醫療器械)；醫療診斷、監護及治療設備製造；醫療診斷、監護及治療設備零售；醫療診斷、監護及治療設備批發；生物藥品製造；化學藥品原料藥製造。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	體外快速檢測産品擴産和技術升級項目	10845.08
	2	研發中心和國家工程實驗室能力建設項目	4562.55
	3	行銷網路擴建項目	8101.7
	4	補充流動資金	8000
	投資金額總計		31509.33
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		3690.67
	投資金額總計與實際募集資金總額比		89.52%

　　【機構研究】

　　西南證券：萬孚生物合理估值為92.3-99.4元

　　公司是國內POCT 産業的領跑者。公司一直致力於快速檢測(point-of-caretesting， POCT)産品的研發、生産和銷售。經過20 年的發展，公司已形成了覆蓋妊娠、傳染病、毒品(藥物濫用)和慢性病檢測等領域的産品線，産品銷往包括美國、歐盟在內110多個國家和地區，已成為國內POCT産業的領跑者。

　　POCT 是體外診斷領域發展最快的細分行業之一，傳染病和慢病檢測市場增速較快。POCT 具有檢測時間短、不受空間限制且非專業人員也可方便操作等優勢，是體外診斷的未來發展方向之一。目前全球POCT 市場規模已達160 億美元，預計2018 年將達到240 億美元，複合增長率為8%。2013 年我國POCT市場規模達到了4.8億美元，預計到2018 年，我國 POCT 市場規模可達14.3億美元，年複合增速有望保持在25%左右。從主要應用領域看，傳染病和慢性病檢測POCT 市場增速最快，複合增速超過妊娠類和血糖類POCT檢測市場。

　　從産品到服務，全過程慢性病健康管理是未來看點之一。公司計劃未來三年，在不斷擴大公司POCT 産品在國內國際市場份額的同時，將聚焦在糖尿病、心腦血管病、呼吸道病三類慢性疾病的診斷、控制到反饋的全過程個人慢性病健康管理産業，通過該類産品的研發和相關類産品線的資源整合，為未來的慢性病健康管理的業務拓展奠定基礎。同時公司將打造一個電子商務銷售平臺，以及一個健康管理的資訊管理平臺，掌控終端資源，為終端客戶提供優質、全面的服務，整體實現健康管理的生態系統。我們認為公司從産品延伸到下游健康管理服務是未來看點之一。

　　募投項目：公司此次公開發行2200 萬股，計劃募集資金3.15 億元，用於“體外快速檢測産品擴産和技術升級項目”、“行銷網路擴建項目”、“研發中心和國家工程實驗室能力建設項目”以及補充流動資金。募投項目有助於提高公司持續發展能力和鞏固核心競爭力。

　　盈利預測與估值分析。我們預計公司2015-2017 年營收和凈利潤複合增速分別為31%和29%，凈利潤分別為1.25 億元、1.63 億元和2.09 億元。若考慮本次發行新增2200 萬股股本後，則預計公司2015-2017 年攤薄後EPS 分別為1.42元、1.86 元和2.38 元。我們綜合考慮公司的行業地位，成長性、盈利能力以及當前市場對可比公司估值情況，認為給予公司2015 年65-70 倍估值較為合理，對應合理股價區間92.3-99.4 元。

　　風險提示：經銷商管理風險；産品品質控制風險；人力成本上升風險。

　　齊魯證券：萬孚生物合理估值為65-70倍PE

　　公司是國內POCT行業領先企業。公司致力於快速診斷試劑、快速檢測儀器等POCT相關産品的研發、生産與銷售，形成了覆蓋妊娠檢測、傳染病檢測、毒品(藥物濫用)檢測、慢性病檢測等領域的豐富産品線，産品廣泛應用於床旁檢測、臨床檢測、現場檢測及個人健康管理等領域。2012-2014年，公司營業收入和凈利潤年複合增速分別為17.41%和37.41%，2014年分別達3.65億元和0.98億元。其中妊娠、毒品以及傳染病三類檢測差品營收及毛利端合計佔比超過80%，為公司的核心差品。慢性病檢測類差品近年來增速最快，GAGR=35.69%，是公司業務新的增長點。2011年公司獲國家發改委批准建設“自檢型快速診斷國家地方聯合工程實驗室”，標誌著公司在POCT領域的技術水準已處於國內領先的位置。POCT行業全球增速保持8%，2014年市場規模約180億美元，美日歐佔據近90%的市場份額。細分領域中血糖類市場規模最大(50億美元)，心血管類增速最快(>13%).POCT的消費依賴於地區發達程度、人口基數、年齡結構以及醫療衛生條件，在不同國家地區間呈現出較大的差異。發達地區美國歐盟2013年的市場規模分別是75憶美元和48.7億美元，佔比47%和30%，為全球第一和第二大POCT消費區域。從全球的數據來看，2014年POCT增速7.5%，市場規模約180億美元，預計到2018年預計市場規模將達到250億美元。細分領域：(1)據TriMark統計的數據來看，2014年全球POCT血糖類産品大約有50億美元的市場規模，未來保持6.5%左右的增長率。羅氏、雅培、強生以及拜耳佔據80%的市場份額，日本、台灣、南韓和國內也有自主品牌，合計佔近20%的市場份額。-( 2) 2014年全球心血管類POCT産品市場容量為17.6億美元，預計到2018年可達28.7億美元，增速保持在13%左右，是增長最快的POCT細分市場。目前全球市場還是由三巨頭美艾利爾、羅氏和雅培壟斷。

　　中國POCT市場發展較晚，目前市場規模僅有5.9億美元，但增速高於全球水準，2014年達22.92%。隨著醫改的推進和在基層衛生建設中政府對POCT産品技術的投入，預計未來3年仍將保持大於20%的年增長率，2018年市場規模有望達到約100億元。細分領域：(1)血糖類2015年預計市場規模80億元，我們中性預估2020年可達到189億元。中國市場中，血糖類在POCT産品中算應用較為廣泛的品類，但是和歐美國家90%的滲透率比較，國內平均20%的滲透率仍舊比較低，預計未來隨著各省將血糖類産品納入醫保報銷的範圍，國內市場的儀器保有量和耗材使用量都會不斷提升，消費習慣的升級也會提高血糖類産品的市場滲透率，預計2015年市場規模為80億元，到2020年中性預計大約為189億元。從國內的市場競爭格局來看，外資目前佔比為63%左右，國內企業以三諾、怡成及九安等企業合計佔比大約為47%。(2)心血管類産品國內2015年市場規摸大約13.5億元，30%的增長率，預計2020年市場規摸50.2億元。根據各公司銷售額的數據來看，201 5年心血管類産品市場規摸大約13.5億元，其中羅氏、美艾利爾，梅裏埃合計古比達64%，預計隨著國內對於心痛危害的重視以及醫保覆蓋的擴大，心血管類産品市場將保持30%的增長率，到2020年市場規模有望達到50.2億元。國內企業市佔率較高的南京基蛋和深圳瑞萊合計佔比約23%，主要聚焦于中小醫院市場。

　　價值醫療需求+技術發展為POCT發展主要推動力。POCT行業的快速發展是內在原因和外在原因共同作用的結果。從內在原因來看，傳統的檢驗方式不能很好的滿足“在最短的時間內得到準確檢驗結果”的臨床要求；另一方面，傳統檢驗手段往往導致醫療費用較高；檢驗醫學和衛生經濟學的發展催生了對快速、準確的新型檢測手段的內在需求。從外在原因來看，科技的進步使快速、準確檢測手段的出現成為可能。

　　核心産品+研發儲備確立公司行業領先地位，毛利率2014達64.79%高於行業平均50.33%，期間費用率基本穩定在39%左右。公司專利93項，産業化項目40多項，獲得《醫療器械生産許可證》及國外FDA等認證140余項，同時，公司也與部分知名院校建立了密切的合作關係，通過産學研相結合的方式進一步增強公司研發實力。公司2014年毛利率為64.79%，遠高於行業平均水準的50.33%。這主要的得益於公司高毛剩産品的銷售相對佔比逐漸上盤以及工藝改進降低了原材料成本，公司的産品結構的改善+技術的更新確保了良好的盈利能力，是公司核心競爭力之一。公司期間費用控制合理，穩定在39%，高於行業可比公司33%的平均水準，行業平均水準較低是因為科華生物的期間費用率因業務結構變化而不斷降低。

　　募投情況：公司本次發行擬向社會公眾公開發行不超過2,200萬股人民幣普通股，全部為公開發行新股，不安排公司股東公開發售股份，不超過發行後總股本的25%，募集資金將全部用於公司主營業務相關的項目及主營業務發展所需的營運資金，包括體外快速檢測産品擴産和技術升級項目、行銷網路擴建項目、研發中心和國家工程實驗室能力建設項目等。

　　盈利預測：我們預計公司2015-2017年營業收入分別為4.84億元，6.35億元和8.19億元，同比分別增長32.5%、31.1%和29.1%；歸屬於母公司凈利潤分別為1.26億元、1.66億元和2.10億元，同比分別增長27.90%、31.59%和26.94%0以本次新股發行的數量計算，對應攤薄後EPS為1.43元、1.89元和2.39元。按公司所在行業的細分領域可比公司平均估值水準110×15PE，練合考慮公司的業務能力，市場地位及行業目前的競爭情況，我們認為公司2015年的合理估值區間在65-70倍，對應合理市值在81.9-88.2億元左右。

　　發行價測算：以新股發行數量2200萬新股計算，發行後股本8800萬股；根據預計募集項目投入和發行費用考慮，我們預計此次募集資金總額31509.33(募投項目)+3693.22(發行費用)=35202.55萬元，預計發行價格為16.00元。

　　風險提示：核心技術失密的風險、經銷商數量不斷增長帶來的管理風險、勞動力成本上升的風險。

　　中飛股份(300489)

　　中飛股份此次發行總數為1135萬股，網上發行454萬股，發行市盈率22.97倍，申購代碼：300489，申購價格：17.56元，單一帳戶申購上限4500股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	300489	股票簡稱	中飛股份
申購代碼	300489	上市地點	深圳證券交易所
發行價格(元/股)	17.56	發行市盈率	22.97
市盈率參考行業	有色金屬冶煉及壓延加工業	參考行業市盈率(最新)	95.73
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	1.99
網上發行日期	2015-06-19 (週五)	網下配售日期	2015-6-19
網上發行數量(股)	4,540,000	網下配售數量(股)	6,810,000
老股轉讓數量(股)		總發行數量(股)	11,350,000
申購數量上限(股)	4,500	申購資金上限(萬元)	7.902
頂格申購需配市值(萬元)	4.50	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公佈日期	2015-06-25 (週四)	上市日期
網上發行中簽率(%)		網下配售中簽率(%)
網上凍結資金返還日期	2015-6-25 週四	網下配售認購倍數
初步詢價累計報價股數(萬股)	142120.00	初步詢價累計報價倍數	208.69
網上每中一簽約(萬元)		網下配售凍結資金(億元)
網上申購凍結資金(億元)		凍結資金總計(億元)
網上有效申購戶數(戶)		網下有效申購戶數(戶)
網上有效申購股數(萬股)		網下有效申購股數(萬股)

　　【公司簡介】

　　鋁、鎂加工産品的生産和銷售及其技術開發和技術服務；機械加工；生産、銷售：機械設備、電子産品(以上項目需國家專項審批除外)。

籌集資金將用於的項目	序號	項目	投資金額(萬元)
	1	核燃料加工專用設備用高性能鋁合金材料産業化項目	41496
	投資金額總計		41496.00
	超額募集資金(實際募集資金-投資金額總計)		-21565.40
	投資金額總計與實際募集資金總額比		208.20%

　　【機構研究】

　　財富證券：中飛股份合理估值為30-35倍PE

　　公司致力於核電專用設備製造領域龍頭企業。公司的主營業務主要是高性能鋁合金材料及機加工剷平的研發、生産和銷售。主要業務可以分為製造類和貿易類業務，還有少量的受託加工業務。製造類産品銷售收入一直為公司主營業務收入的主要來源。2014年，公司製造類産品收入在主營業務收入中的比重分別為71.96%；此外，公司在核能領域的銷售收入在主營業務收入中的比重為90.89%。公司在核電領域的主要客戶是中核機械和中核集團下屬研究院。

　　公司是核燃料加工專用設備的主要研發單位。鋻於專用設備製造技術的先進性以及行業的重要性，只有參與該專用設備用鋁合金材料研發的單位才有可能成為該行業內的高性能鋁合金材料供應商。公司已于 2008 年被遴選為該領域內的主要供應商之一，目前，通過遴選並成為專用設備用鋁合金材料的合格供應商有三家，任何配套加工零部件的公司只允許在這三家供應商中訂貨，在2014 年公司為該行業提供的産品銷售額佔市場採購總額的38%，另外兩家西北鋁和北京621 所合計佔62%。

　　國內核燃料加工專用設備製備技術國際領先，政策有利扶持。我國專用設備80%以上的結構材料為高性能鋁合金材料，採用的高性能鋁合金材料有7000 係、2000 係和6000 係等熱處理可強化的鋁合金。我國已經研製成功並實現工業應用，使我國成為世界上少數實現工業化生産的國家之一，其製造技術已處於國際先進水準。國家已出臺一系列政策予以大力支援，例如在《國家重點支援的高新技術領域》中，同位素濃縮技術及關鍵設備、高性能燃料零件技術、鈾钚混合氧化物燃料技術，先進乏燃料後處理技術等屬於國家重點支援的高新技術。

　　我國鋁加工工業持續擴大，專用設備鋁合金材料市場前景廣闊。目前我國鋁加工行業的整體産量規模仍在持續擴大，從 2001 年到 2013 年，我國工業用鋁擠壓材和鍛件總産量已從 2001 年的 41.40 萬噸增長到 518.20 萬噸，年均複合增長率幅達23.44%。在國家《核電中長期發展規劃 (2005~2020 年)》中提出的發展目標，到2020 年，核電運作裝機容量爭取達到 4000 萬千瓦(核電佔全部電力裝機容量的比重從現在的裝機容量 910 萬千瓦，佔電力總裝機的 1.3%提高到 4%)；核電年發電量達到 2600-2800 億千瓦時。到 2020 年中國的核電裝機將達到在運 5800 萬千瓦，在建 3000 萬千瓦。

　　産品趨於多元化，非核領域銷售額不斷攀升。2012~2014 年，公司在非核領域的銷售收入分別為8,019,791.25 元、14,531,514.87 元和14,280,186.45 元，客戶數量超過20 家。目前，公司已開始大力開拓非核領域市場，力爭在強化核領域銷售的同時，壯大非核領域市場，最終形成“核與非核”齊頭並進的業務發展模式。預計未來，隨著非核領域客戶群的不斷壯大，公司在非核領域的銷售收入將不斷攀升。

　　募集資金投向。本次擬發行不超過1135 萬股，募集資金凈額不超過16205 萬元。募集資金扣除發行費用後全部用於“核燃料加工專用設備用高性能鋁合金材料産業化項目”。該項目年産 8,950 噸高性能鋁合金材料，其中 5,072 噸為核燃料加工專用設備用鋁合金材料，另外3,878 噸為非核領域用高性能鋁合金材料。本次募集資金投資項目預計投資總額為41,496.00 萬元，其中鋪底流動資金4,143.00 萬元，項目建設總投資37,353.00 萬元，擬使用募集資金投資16,205.00 萬元(不含發行費用).

　　盈利預測與定價。我們認為公司將保持平穩增長，按照有色金屬行業平均12%增速規模以及公司募投項目的盈利預測，預計2015 年、2016 年的營業收入分別為1.76億元和1.97 億元，凈利潤分別為0.40 億元和0.45 億元，攤薄後eps 為0.89 元、1.00元，按照公司所處服裝紡織行業的平均估值，給予核電行業估值溢價，2015 年給予30-35 倍PE，對應的合理區間為26.70-31.15 元。若按照公司擬募集資金額計算，加入各種發行費用，足額募集最低需要19932.23 萬元，按照發行股本1135 萬股，足額募集的最低發行價約為17.56 元。

　　風險提示。政策在特定時期調整可能會帶來一定的風險；客戶集中可能導致相關風險；原材料價格波動會對公司經營産生較大的影響；核電安全事故造成的風險。

　　金誠信(603979)

　　金誠信此次發行總數為9500萬股，網上發行3800萬股，發行市盈率22.98倍，申購代碼：732979，申購價格：17.19元，單一帳戶申購上限38000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

股票代碼	603979	股票簡稱	金誠信
申購代碼	732979	上市地點	上海證券交易所
發行價格(元/股)	17.19	發行市盈率	22.98
市盈率參考行業	開採輔助活動	參考行業市盈率(最新)	33.75
發行面值(元)	1	實際募集資金總額(億元)	16.33
網上發行日期	2015-06-19 (週五)	網下配售日期	2015-6-18、6-19
網上發行數量(股)	38,000,000	網下配售數量(股)	57,000,000
老股轉讓數量(股)		總發行數量(股)	95,000,000
申購數量上限(股)	38,000	申購資金上限(萬元)	65.322
頂格申購需配市值(萬元)	38.00	市值確認日	T-2日(T:網上申購日)

　　【申購狀況】

中簽號公佈日期	2015-06-25 (週四)	上市日期
網上發行中簽率(%)		網下配售中簽率(%)
網上凍結資金返還日期	2015-6-25 週四	網下配售認購倍數
初步詢價累計報價股數(萬股)	942330.00	初步詢價累計報價倍數	165.32
網上每中一簽約(萬元)		網下配售凍結資金(億元)
網上申購凍結資金(億元)		凍結資金總計(億元)
網上有效申購戶數(戶)		網下有效申購戶數(戶)
網上有效申購股數(萬股)		網下有效申購股數(萬股)

　　【公司簡介】

　　承包與其實力、規模、業績相適應的國外工程項目；對外派遣實施上述境外工程所需的勞務人員；礦業管理?為礦山企業提供採礦委託管理和諮詢服務；礦業技術研究開發、技術轉讓；承包工程；銷售、維修礦業無軌採、運、裝礦業設備；機械設備租賃；貨物進出口、技術進出口、代理進出口；建設工程諮詢；礦産勘探。

　　【機構研究】

　　安信證券：金誠信合理估值為27.3-31.85元

　　礦山開發一體化服務龍頭。公司是一家集礦山工程建設與採礦運營管理、礦山設計與技術研發等業務一體化的專業性管理服務企業。主營業務為採礦運營管理和礦山工程建設，2014 年收入佔比分別為40%和60%。國內收入佔比約80%。公司2012-2014 收入分別為21.4/26.4/27.9 億元；凈利潤分別為3.2/3.9/2.8 億元。實際控制人為王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成五兄弟，直接間接持股65%。

　　礦山開發服務市場需求總體穩定，礦山服務外包與一帶一路戰略推進為行業帶來良機。採礦運營管理市場與宏觀經濟長期發展趨勢具有一定週期性，但總體需求相對穩定。礦山服務市場在2013 年/2014 年分別實現了23.6%與1.17%的增長，2014 年達到964 億元。未來城鎮化率提升為礦業發展提供支撐，同時，國內礦業資源整合使得礦山服務外包成為重要趨勢，一帶一路戰略加速國內礦業公司攜手服務商走出去，為礦山服務企業帶來更廣闊發展空間。

　　公司具有較強綜合競爭優勢：公司是我國目前擁有無軌設備和大型豎井裝備數量最多、種類最齊全的大型礦山開發服務公司之一。具備豐富的項目經驗，多項施工進度指標達到國內第一。是國內為數不多的具備礦山開發設計、工程建設、採礦運營管理等礦山開發業務一體化服務能力的企業。擁有江西銅業、中色非礦等20 多家大型國企和上市公司組成的優質客戶群，建立長期合作關係。

　　未來發展驅動因素：1)公司上市後資金品牌實力增強，有助於項目承接能力提升，在對資金要求越來越高的行業競爭中持續保持領先。並可通過外延式擴張，整合行業內其他小型礦山服務企業，實現業務的快速增長。2)海外業務佈局領先，未來借助一帶一路戰略有望實現海外業務快速增長。3)借助現有礦業客戶資源，探索生態礦山、數字礦山等新技術，切入生態環保、地質災害預防等新興領域潛力巨大。

　　投資建議：我們預計公司2015-2017 年凈利潤分別為3.4/4.3/5.2 億元，可比上市公司2015 年平均PE 為32 倍，因此給予公司合理二級市場價格區間為27.3 元-31.85 元(對應2015 年PE 為30-35 倍)。公司擬募集資金加預計發行費用為16.33 億元，預計發行9500 萬股，在不安排老股轉讓、沒有超募且足額發行情況下，對應發行價格預計為17.19 元。

　　風險提示：礦山建設低於預期的風險；毛利率下降的風險。