東傑智慧(300486)

　　東傑智慧此次發行總數為2500萬股，網上發行3472萬股，發行市盈率22.96倍，申購代碼：300486 ，申購價格：8.94元，單一帳戶申購上限13500股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　物流設備、自動化生産線、輸送線、倉儲設備、涂裝設備、自動監控系統、自動化配送中心、立體停車庫、工業機器人的設計、製造、安裝、調試。自營和代理各類商品和技術的進出口?但國家限定公司經營或禁止進出口的商品和技術除外。

　　【機構研究】

　　西南證券：東傑智慧合理估值為50-60倍PE

　　國內智慧物流裝備領域的領先企業。公司主要産品包括智慧物流輸送系統、智慧物流倉儲系統和機械式立體停車系統三大部分。通過多年的努力，公司基本確立了智慧物流行業內國內企業第二的地位，在行業內具有技術和人力成本等方面的優勢。公司産品和服務的主要消費群體為汽車、工程機械、醫藥、冶金、食品飲料、化工等行業企業。

　　乘工業 4.0 時代東風，智慧物流裝備加速發展。我國正處在産業升級轉型的變革時代。産業升級需要物流機械化、自動化、標準化、智慧化的技術支撐，智慧物流裝備行業將通過技術創新加速發展。 2015 年 5 月 8 日，國務院發佈《中國製造 2025 》，部署全面推進實施製造強國戰略，發展中國版的工業 4 .0 ，相關的自動化、智慧化等板塊發展潛力巨大。

　　公司競爭力強，具有技術成本優勢，計劃通過外延擴張打造機器人平臺。公司多項關鍵技術在國內處於領先水準。公司的人力成本及運營成本均相對較低。具有國際合作經驗，有望開拓國外同類市場。積極發展智慧物流倉儲系統和機械式立體停車系統成為公司新的快速增長點。計劃未來三年公司將根據行業與公司發展的要求，整合産業資源，打造平臺化公司。

　　募投項目緩解資金壓力，突破産能瓶頸，提高研發實力。公司此次擬發行股數不超過 3,472 萬股人民幣普通股，擬使用募集資金投資 100 臺/ 套工業自動化智慧物流裝備擴建項目、50 座物流倉儲成套設備擴建項目以及研發中心建設項目。 項目將幫助公司突破産能瓶頸，提升公司在整個行業的影響力及盈利能力，增進公司的研發實力，進一步提升公司的核心競爭力。

　　盈利預測與估值分析。按發行後 13,886 萬股的總股本測算，我們預計公司2015-2017 年 EPS 分別為 0.49 元、 0.56 元和 0.67 元。結合目前智慧裝備公司估值情況，我們給予公司 2015 年動態市盈率 50-60 倍的估值，對應二級市場的合理的股價區間為 24.50 元-29.40 元。

　　風險提示：或存在由於市場集中度較高，下游汽車産業需求波動引起的業績波動風險；面臨的國內外企業競爭壓力或加大；新業務增速或不及預期。

　　藍曉科技(300487)

　　藍曉科技此次發行總數為2000萬股，網上發行800萬股，發行市盈率20.32倍，申購代碼：300487，申購價格：14.83元，單一帳戶申購上限8000股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　一般經營項目：吸附及離子交換樹脂、新能源及稀有金屬提取分離材料、固相多肽合成樹脂、層析樹脂、核級樹脂、生物醫藥酶載體的研發、生産、系統整合、銷售、生物醫藥技術、環保技術、果汁果糖技術、凈水技術、水處理技術的研發、技術諮詢、服務；貨物和技術的進出口經營(國家限制和禁止進出口的貨物和技術除外).(以上經營範圍凡涉及國家有專項專營規定的從其規定)。

　　【機構研究】

　　齊魯證券：藍曉科技合理估值為28.17-30.05元

　　公司是國內吸附分離材料新興應用領域的領導者。公司的主營業務是研發、生産和銷售吸附分離功能高分子材料，並提供應用解決方案，是國內吸附分離材料新興應用領域的領導者。公司産品廣泛用於濕法冶金、制藥、食品加工、環保、化工等新興應用領域，與國內知名企業如中國鋁業、東方希望、華北制藥、聯邦制藥、匯源集團、陜西海升果業等形成長期戰略合作。

　　吸附分離樹脂在新興應用領域具有較大發展空間。工業水處理是吸附分離材料的傳統應用領域，競爭激烈、利潤水準低，國內企業主要集中于該領域；而濕法冶金、制藥、食品加工、化工和環保等五大新興應用領域是技術領先企業的“藍海市場”，該領域的應用僅佔吸附分離樹脂應用的30%，具有較大發展空間。

　　募投項目打破産能瓶頸，提升裝置和服務的利潤貢獻。公司擬通過公開發行股票不超過2000 萬股，募集資金25533 萬元用於2500 噸鎵提取樹脂項目、工程中心、行銷體系建設和分離純化裝置産業化項目的建設。募投項目一方面可以打破公司吸附分離材料的産能瓶頸，另一方面提升了裝置和技術服務的投入，增加新的利潤增長點，為公司打造成為國內一流的吸附分離材料整體解決方案供應商奠定基礎。

　　我們預計公司 2015-2017 年的營業收入分別為3.51 億元、4.78 億元和6.67 億元，同比分別增長22.6%、36.2%和39.7%；歸屬於母公司的凈利潤分別為0.75 億元、1.1 億元、1.54 億元，同比分別增長25.8%、46.4%和39.8%；如果按照新增發行股數2000 萬股計算，2015-2017 年的攤薄後EPS 分別為0.94 元、1.37 元和1.92 元。參考A 股精細化工企業的可比公司估值，我們認為公司2015 年30~32x PE 較為合理，目標價28.17~30.05 元。

　　風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭風險；核心人員流失、技術泄密風險；募投項目風險。

　　恒通股份(603223)

　　恒通股份此次發行總數為3000萬股，網上發行1200萬股，發行市盈率22.97倍，申購代碼：732223，申購價格：7.27元，單一帳戶申購上限12000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

　　【申購狀況】

　　【公司簡介】

　　前置許可經營項目：普通貨物運輸(道路運輸經營許可證有效期至 2015年5月17日)貨物專用運輸(集裝箱)危險貨物運輸(2類1項、2類2項、3類、4類1項、5類1項、6類1項、8類)倉儲理貨(不含危險品)物流服務一類機動車維修(大中型貨車維修有效期至 2016年3月5日；危險貨物運輸車輛維修有效期至 2017 年 1月8日). 一般經營項目：汽車配件、五金配件、汽車(不含轎車)銷售；起重吊裝、工程機械施工、房屋、機械設備租賃。

　　【機構研究】

　　招商證券：恒通股份合理估值為40-50倍PE

　　道路貨運+LNG 貿易物流兩輪驅動：公司傳統主業為道路貨運業務，主要依託煙臺港龍口港區，為客戶提供集港、疏港物流運輸服務。公司在道路貨運業務基礎上發展了LNG 業務，包括LNG 的運輸、批發貿易、加氣站零售經營和LNG 的推廣應用。

　　山東經濟發達，為公司發展奠定良好基礎。山東省為全國公路最為發達的省份之一，等級公路里程位居全國第一位，高速公路里程位居全國第五位。依靠高速發展的車用市場需求，山東省已成為位居全國第二的LNG 消費大省。大規模的LNG 消費需求為公司的LNG 業務提供了良好機遇。

　　公司道路貨運業務區位優勢顯著。公司位於膠東半島城市群和省會城市群中部上方，區域經濟繁榮，擁有鋁業、紡織、石油、鋼鐵等一批優勢産業集群。煙臺港是國內主要港口之一，大規模的吞吐量為公司的疏港運輸提供了機遇。公司所在地和周邊港區通過疏港公路接入高速公路和國道，運輸條件優越。

　　LNG 貿易物流業務方興未艾：LNG 是目前最為經濟的清潔能源，受到國家政策的大幅支援。環保壓力之下，能源結構轉型提速，LNG 消費量料將高速增長，拉動公司LNG 批發業務。公司投資建設了6 座LNG 加氣站，進入LNG零售業務，將顯著受益於LNG 汽車推廣。

　　募投項目：公司IPO 募集資金主要用於綜合物流園、物流資訊化系統和LNG加氣站建設。綜合物流園增加200 輛LNG 汽車，三座LNG 加氣站合計新增76 噸/日供氣能力，擴張産能。物流資訊系統有利於公司管理效率提升。

　　盈利預測：我們預測公司15-17 年EPS 為0.58,0.95 和1.38 元，給予公司15 年EPS40-50X PE，對應估值區間為38-49.5 元。

　　風險提示：宏觀經濟增速低於預期、安全事故、LNG 價格劇烈波動。