強力新材(300429)定位分析

    發行的人民幣普通股股票將於2015年3月24日在深圳證券交易所創業板上市。

　　公司首次公開發行股份數量2,000萬股，公開發行後總股本7,980萬股，發行價格15.89元/股，對應的市盈率22.99倍，發行後每股凈資産6.50元，發行後每股收益0.69元。

　　公司簡介

　　常州強力電子新材料股份有限公司主營業務是光刻膠專用化學品的研發、生産和銷售及相關貿易業務。此次募集資金凈額擬投向年産 620 噸光刻膠專用化學品項目、年産4,760噸光刻膠樹脂項目、新材料中試基地項目和其他與主營業務相關的運營資金項目，總投資2.74億元。

　　公司2015年第一季度收入、凈利潤及扣除非經常性損益後的凈利潤預計均較2014年同期增長10%至30%。

　　機構研究

　　強力新材:預計上市初期壓力位為45元-50元

　　類別：公司研究 機構：恒泰證券股份有限公司 研究員：恒泰證券研究所 日期：2015-03-12

　　主要潛在風險

　　與跨國大公司相比,公司在光刻膠專用化學品領域起步較晚、規模小、經濟實力弱、研發投入不足。而境外涉及電子化學品産業的企業多為跨國大公司,他們憑藉著雄厚的資金和技術實力,不斷開發新産品,形成技術、産品、專利的壟斷,這對起步較晚的公司的發展形成制約。電子化學品行業實施嚴格的供應商認證制度,由於電子産業鏈已經主要被日本、南韓、台灣地區的大公司控制,公司要突破現有的産業格局需要在研發、市場開拓方面付出巨大的努力。

　　估值

　　發行人係光刻膠專用化學品領先者,發行人所在行業為“化學原料及化學製品製造業”(代碼C26),截止2015年3月9日(T-3日),中證指數有限公司發佈的行業最近一個月平均靜態市盈率為41.49倍。預計公司2015、2016、2017年每股收益分別為0.90元、1.02元、1.16元。綜合目前市場狀況,結合公司發行價格15.89元(對應2013年攤薄市盈率22.99倍),預計上市初期壓力位為45元-50元。

　　強力新材:國內光刻膠專用化學品行業領先企業

　　類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：王劍雨,郭敏 日期：2015-03-12

　　核心觀點:

　　行業空間廣闊,發展潛力大

　　光刻膠是微製造領域最為關鍵性的材料,下游應用領域主要為PCB、LCD以及半導體等領域,2013年全球光刻膠市場規模達到248億元。光刻膠專用化學品(光引發劑、樹脂)為光刻膠核心原材料,進入壁壘高,行業高度集中。

　　盈利能力強,利潤增速較快

　　公司是國內少數從事光刻膠專用化學品的研發、生産和銷售的企業之一。2013和2014年度,公司營收分別為2.23億元和2.76億元,凈利潤分別是0.57億和0.68億。隨著規模效應的顯現,公司産品毛利率穩健提升。

　　公司2013年和2014年的綜合毛利率分別為43.98%和45.57%。

　　公司競爭優勢明顯

　　公司具有領先的技術優勢、穩定而優質的客戶關係以及突出的行業地位,上述優勢將幫助公司在在未來新産品研發和産業化方面贏得機遇,也將為公司持續發展打下良好基礎。

　　募投項目將有效提高業績

　　2013年公司光刻膠産品産量達到2121噸,銷量2068萬噸,産銷率高達97.52%,産能瓶頸制約公司發展。本次募集資金運用將全部圍繞現有主要業務進行,主要用於620噸光刻膠專用化學品項目,4,760噸光刻膠樹脂等項目。預計募投項目投産後,將進一步提升公司生産技術水準、優化公司的産品結構,強化公司産品研發和技術創新能力,提高公司盈利能力。

　　盈利預測與估值

　　預計公司2015-2016年營業收入分別為3.35/4.04億元,凈利潤9213/11465萬元。假設公司2015年發行股數為2000萬股,按發行後總股本79800萬股計算,在新增産能逐步投放市場,産品毛利率基本穩定的前提下,2015-2016年EPS分別為1.15/1.44元。

　　風險提示

　　1、宏觀經濟增速大幅低於預期;2、環保風險;3、客戶相對集中風險