暴風科技上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　暴風科技是國內知名的網際網路視頻企業,公司“暴風影音”系列軟體主要包括暴風影音PC 端、APP 和視頻瀏覽器。此外,公司于2014 年12 月發佈智慧可穿戴設備“暴風魔鏡”第二代産品及配套手機應用APP。公司的業務模式是網際網路行業典型的:“免費+廣告”模式。廣告及軟體推廣是公司主要收入來源。

　　公司亮點:

　　(一)品牌優勢

　　暴風科技自成立以來,樹立了良好的品牌形象,憑藉“暴風影音”良好的用戶體驗與口碑,積累了一大批忠誠的用戶。

　　(二)用戶規模優勢

　　在PC端,根據艾瑞諮詢i-UserTracker數據,2014年12月,暴風影音PC端日均有效使用時間約3,000萬小時,日均覆蓋人數約2,700萬人,分別位於艾瑞諮詢統計的線上視頻行業第一和第三。

　　(三)“以準確發現用戶視頻需求、提升用戶體驗為核心”的研發及運營體系

　　公司以“致力於發現並滿足人們的視頻需求”為企業使命,建立了以用戶體驗為核心的産品研發及運營體系。對用戶體驗的高度重視使公司在技術研發與産品推廣時重點突出,“一鍵高清”功能、“1M頻寬實現720P高清播放”功能、“暴風無線”、“暴風魔鏡”等均是基於對用戶視頻觀看體驗的充分調研後研發完成,受到用戶的廣泛好評。

　　二、上市首日定位預測

　　中信建投證券：28-33元

　　東北證券：21.50-25.80元

　　恒泰證券：55元-60元

　　海通證券：28.8元

　　長江證券：14-21元

　　三、行業現狀及前景

　　2012年2月28日,文化部發佈《文化部“十二五”時期文化産業倍增計劃》,提出要大力開發適宜網際網路、移動終端等載體的網路文化産品,促進動漫遊戲、網路影音娛樂等數字文化內容的消費等。

　　工業和資訊化部印發的《軟體和資訊技術服務業“十二五”發展規劃》中提出大力發展基於網路的資訊服務,培育基於移動網際網路、雲計算、物聯網等環境下的新興服務業態。《規劃》還指出我國軟體和資訊技術服務業將在“十一五”時期發展的基礎上,突破10大發展重點,部署8項重大工程,實現6大目標。預計到2015年軟體業務收入將突破4萬億元,其中資訊技術服務收入超過2.5萬億元,佔比超過60%。

　　四、募投項目.

　　公司本次募集資金投資項目總額為60150 萬元,擬向社會公開發行不超過3000 萬股普通股,預計使用募集資金投入16662萬元,不足部分由公司自籌解決。擬募集5.81 億用於網際網路高清視頻服務平臺的升級與擴建項目,募集0.19 億用於移動終端視頻服務系統研發項目。

　　五、盈利預測.

　　預計公司15-17 年EPS 分別為0.47/0.66/0.89 元。公司最終發行價為7.14 元,對應PE 分別為15/11/8 倍PE,顯著低於網路視頻行業同期平均估值水準。按照網際網路視頻行業60-70 倍估值計算,公司上市後合理價格為28-33 元。

　　六、主要潛在風險

　　1、網際網路視頻服務行業日益激烈的市場競爭風險

　　網際網路視頻服務行業市場競爭日益激烈。主要表現在以優酷網、樂視網為代表的大型視頻網站運營公司已通過境內外上市對營運資金進行有效補充,行業內領先企業通過收購或合資(如優酷收購馬鈴薯、愛奇藝收購PPS 等)等方式進行資源整合的步伐加劇,用戶規模快速擴張、廣告收入增長迅速。

　　2、“免費+廣告”盈利模式相關風險

　　發行人免費使用為主的經營模式的核心在於其免費提供的“暴風影音”系列軟體産品的龐大用戶群體産生的顯著的廣告投放媒體價值, 該平臺媒體價值的發揮有賴於其用戶量和用戶使用時長的穩定及增長。

　　【投資建議】

　　公司處於快速變革的增長性行業,網路視頻引領消費者習慣。暴風科技所處的網路視頻行業具有用戶選擇性、交互性更強的特點,因此相比于傳統視頻服務有較為顯著優勢。該行業正處於行業生命週期的成長期階段,我們認為公司作為業內知名的服務提供商,將充分得益於整體行業的增長。

　　注重技術積累,鑄造優質産品體驗。公司自創立以來即專注于視頻技術的研發和創新,實現了包括“一鍵高清”、“3D”、“環繞身歷聲”等一系列提高用戶觀看體驗的産品功能,通過鑄造優質的産品體驗成功的開拓了新用戶並保持用戶粘性,建立了良好的品牌形象。我們認為長期的技術積累使公司在行業競爭中具備了核心的競爭優勢。

　　流量領先的業內龍頭視頻服務商。根據艾瑞諮詢 iUserTracker 數據統計顯示,2011年1月至2014年12月,暴風影音PC 端日均有效使用時長在其統計的主要網際網路視頻服務平台中位居行業前列,且于2013年9月至2014年12月間排名行業第一。我們認為公司依靠其長期的技術和客戶積累保持了行業內的競爭領先地位,發展潛力巨大。

　　公司為業內領先的網路視頻服務公司,我們看好公司的長期發展,建議投資者積極申購。預計2015和2016年公司歸屬母公司凈利潤分別為4363萬元和6519萬元,對應EPS分別為0.36元和0.54元。基於公司未來廣闊的前景,並參照同行業可比公司,我們給予公司2015年80倍PE的估值,對應合理價值為28.8元。建議投資者積極申購。