中國網財經4月8日訊(記者鄭嵐予 實習生張皓月)截至4月7日，新三板總掛牌公司6435家，其中採取協議轉讓的公司為5006家，佔總數的78%，採取做市轉讓公司為1429家，佔22%。

　　大批企業引進做市商在去年年末達到高峰，除跟風從眾心理外，還為夠著眾所週知的“分層標準三”，然而在此期間不斷有媒體曝出“部分協議轉做市企業股票活躍度甚至不如未做市前，又兼平衡做市商之間的關係，疲憊不堪，後悔難言。”

　　某證券公司做市部門負責人對中國網財經記者介紹到：“從長遠來講，做市是要優於協議的。但歸根結底做市和協議兩種方式各有利弊，選擇核心在於是否跟企業的現階段發展相匹配。”

　　做市商壓榨公司的真相

　　據部分公司對媒體介紹，由於做市商少，而公司做市需求大，在協商時中小型企業可能會遇到做市商壓價的情況。更有甚者，有的做市商會選擇低價進高價出，賺一筆後就撤資。

　　新鼎資本董事長、“啃哥”張馳對中國網財經記者介紹，價格是由多種因素促成，取決於選擇的做市商，也取決於企業和做市商的溝通程度。優質的企業會有與做市商議價的能力。

　　“如果公司利潤比較大，做市交易更合適，股東會更分散，股價會更公允，企業在做市商方面會享有主導權力。”而什麼樣的企業做市有風險，張馳則表示：“1000萬以下資本、分不到創新層的企業，做市商肯定做一票就走人了。”

　　對此，波爾通信董秘易志鴻對中國網財經介紹到，波爾通信選擇了6家AA級做市商，都沒有刻意壓價的行為。

　　前述券商做市負責人介紹跟隨做市公司的流程時稱：“投資標的的選擇前先有標準評估，在後續的管理當中跟進投後管理，如果企業成長超出預期就加倉，沒有超出預期就會適當減倉，但清倉可能性極小。因為選擇的標準很嚴苛，持續的跟隨就變得尤為重要，伴隨企業成長不賺快錢是做市商的職業素養。”

　　該負責人同時提到，中小微企業很少在一年內能發生天翻地覆的變化，做市商對公司發展都有很理性的預期，不會追求偏風險的快錢。

　　另有業內資深人士對中國網財經記者表示，做市商的強勢源於其本身也在承擔風險，與此同時需要企業降低一部分利潤其實是合乎情理的。“關鍵是你希望達到一個什麼樣的目的，目的不純則可能導致在議價方面的弱勢。”

　　行業決定是否做市？

　　排除做市商存在的客觀原因，三板企業是否選擇做市交易有著諸多因素。前述負責人對中國網財經記者稱，傳統行業是絕對不適合選擇做市交易的。該負責人透露其部門曾嘗試選擇過少數傳統企業，試圖讓自己的交易量活躍起來選擇做市，“但效果甚微，交易仍然空白，這是市場的選擇問題，市場不認可，交易永遠上不去。”

　　據該負責人介紹，傳統行業的企業可能只適合去IPO，而不適合新三板。有些傳統公司的利潤很高，行業排名也非常靠前，做市後交易慘澹，並不是因為市場不認可公司，而是不認可過於傳統的行業。“按照訂單合同推算出來的業績與交易額遠不成比例，反而會讓有意買入股權的機構産生質疑。”該負責人如是解釋。

　　該負責人對中國網財經記者玩笑稱：“這種情況下，協議交易更像一層遮羞布，如果不選擇做市，誰也不知道你的底牌在哪，即使無任何交易，僅憑手中訂單，在遮羞布的作用下別人也無法完全窺見隱私。”

　　但該負責人也坦承，對新型行業的公司來説，做市轉讓有著具有誘惑力的優勢。

　　“諸如對網際網路、生物醫藥、新能源、新材料等非傳統行業而言，做市則能極大程度輔助企業發展”。該負責人稱，這種企業更容易得到新三板市場的認可，融資渠道更便捷，省去了協議轉讓中需要與單家機構談判的繁雜程式。

　　發展階段決定做市

　　前述負責人對中國網財經記者表示，除行業因素影響外，規模龐大、股東數量多、需改造的企業，適合選擇做市轉讓。

　　波爾通信便是做市交易的受益者之一。易志鴻對中國網財經記者表示，波爾通信公司在2012年掛牌新三板，在去年6月由協議轉讓轉為做市轉讓。“我們協議轉讓時交易量為零，但經過近一年的股權交易，通過做市新加入股東三十多位，增加了交易量與活躍度。”

　　前述負責人對中國網財經記者舉例稱：“比如神州專車，選擇做市而非協議，其一因為此前股東人數眾多，退出需求較為強烈，但是不知道每個股東要退多少；其二因為針對機構單家發股票過於繁瑣，選擇通過券商轉返市場，有意者均可認購，則是一個非常好的通道。”

　　同時，該負責人表示，對於亟需改造、清除大部分股東的公司，做市可以在穩定股價的同時迅速引進優質投資人。“之前有一個‘老大難’的企業，800多個股東，過程相當於一個老舊房改造，涉及到方方面面。這麼多的股東，如果採取協議轉讓，每天股價會上躥下跳。勢必要清除部分股東後才能引進優質的戰略投資者，這時不得不選擇做市。”

　　該負責人表示，分階段來看，發展早期的企業不適合做市。“過早做會讓公司、做市商以及買入的機構及散戶都擔較大的風險，如果公司倒閉，將會折損幾方的利潤。”該負責人稱“對這樣企業來説，三板就是一個平臺，不上這個平臺在私募市場也能弄到錢，根本沒必要做市。”

　　同理，發展非常成熟的企業也不適合做市。該負責人對中國網財經記者介紹，部分企業有IPO的打算，如果不做市在協議下同樣能融到資，做市的意義變得不大。“每個企業都應該按照發展的階段選擇合適的轉讓方式，切忌揠苗助長。平均市盈率不能代表每個公司的水準，作為想通過新三板平臺融資的公司，更不能有跟風而入的散戶心態。”