中國網財經8月21日訊(劉筱)連續3年業績持續下滑的蘭州蘭石重型裝備股份有限公司(以下簡稱“蘭石重裝”)昨日通過了證監會發審委的審核，這使其IPO計劃邁出關鍵的一步。

　　儘管闖關成功，但是中國網財經記者發現，2011年-2013年蘭石重裝業績表現並不理想，三年內凈利潤連續下滑，且下滑幅度超過五成；而報告期內明顯高於同行業平均水準的資産負債率，加之逾10億元的銀行借款，也讓蘭石重裝不得不面臨較大的償債壓力。

　　業績三連降

　　蘭石重裝專業從事煉油及煤化工高端壓力容器裝備、鍛壓機組裝備、板式換熱器、核電新能源系列産品的開發、設計、銷售和諮詢服務，主要為石油煉化企業、煤化工企業、核電企業及鋼鐵、機械、汽車、國防工業企業等提供關鍵裝備。

　　7月28日蘭石重裝補發了2014年半年報，半年報顯示，2011年末-2014年6月30日，蘭石重裝凈利潤分別為1.10億元、6840萬元、5034萬元、3740萬元。三年間蘭石重裝凈利潤下滑五成，有投資者對其持續盈利能力甚是懷疑。

　　蘭石重裝對此的解釋是：“公司下游行業石油、化工及鋼鐵等行業受宏觀經濟週期影響對新增投資需求下降，一定程度加劇行業市場競爭，導致公司産品價格下降、銷售費用及新産品研發試製費用大幅上升；同時報告期內公司實施出城入園戰略，融資金額上升導致財務費用增加，以上因素共同造成公司報告期內盈利能力下滑。”

　　雖説受到下游行業的影響，業績表現糟糕，但蘭石重裝仍然自信滿滿，在給中國網財經記者的採訪回函中稱：“後續隨著國家宏觀經濟轉暖及公司出城入園戰略的實施，將帶來生産裝備及産能升級，公司承接訂單能力及實際簽訂訂單數量將大幅提升，主營業務也將穩步增長。”

　　此外，蘭石重裝還稱將積極開拓煤化工及核電領域市場，以抵禦石油、化工及鋼鐵行業對自身造成的不利影響。

　　然而，一份來自中投顧問的《2014下半年石油行業發展形勢分析》，似乎並不支援蘭石重裝的樂觀預期。

　　報告稱，不少化工裝備業內人士預測，下半年化工裝備行業受部分傳統化工及煉油行業産能過剩影響，化工裝備需求依然比較疲軟，價格總水準仍會下跌，經濟下行壓力加大。預計下半年化工裝備行業主營收入將略有增長，行業利潤率進一步回落，虧損企業和虧損金額會有較大幅度增加。煉油、化工生産專用設備的固定資産投資和新開工項目將延續減少的態勢，經濟運作將承受更大壓力。

　　以此論調看，蘭石重裝等化工裝備企業，似乎還將繼續受到下游行業不景氣的影響，何時能夠扭轉頹勢還尚未可知。

　　負債沉重

　　除業績持續下滑，逐年高漲的資産負債率以及鉅額的銀行借款，也不禁令人擔憂其是否具備足夠的償債能力。

　　報告期內，蘭石重裝資産負債率(母公司)連年上升，2011年末至2014年6月30日資産負債率分別為57.87% 、60.27%、68.08%、74.18%；2011年-2013年，同行業上市公司的平均資産負債率分別為43.47%、49.68%、48.81%。

　　3年來，蘭石重裝合計短期借款分別為3.43億元、3.88億元、9.78億元，2013年末，短期借款激增近6億元；而截至2014年6月30日，短期借款突破10億元，增至11.83億元。同期，蘭石重裝長期借款分別為8205萬元、6925萬元、645萬元、645萬元。

　　鉅額的銀行借款，也使蘭石重裝每年的財務費用不斷上漲，2011年末-2014年上半年，蘭石重裝為其債務支付的利息支出分別為2693.88萬元、3152.20萬元、3429.78萬元、2601.02萬元。

　　蘭石重裝在給中國網財經記者的採訪回函中表示：“一方面公司訂單的增加導致生産資金投入不斷加大。另一方面，公司産品生産週期長，一般産品從訂單承接至完工交付通常需要6~18個月，導致預收款較多；産品購銷特點及貨款結算慣例導致貨款結算期較長，應收賬款及應付賬款均較大；同時為滿足經營規模增長所需的流動資金需求以及出城入園建設資金需求，公司銀行借款有所增加。”

　　有業內人士認為：“蘭石重裝債務規模較大，資産負債率較高，若負債管理不當，仍存在短期的償債風險。”

　　折舊攤銷費吞噬利潤

　　此番，蘭石重裝IPO擬募資3.91億元分別用於青島生産基地能力完善建設項目和超大型容器移動工廠項目。

　　財報數據顯示，2011年末-2014年6月30日，蘭石重裝固定資産佔總資産的比例分別為18.56%、17.27%、14.06%和12.06%。

　　蘭石重裝在招股書中坦言，項目投資完成後，固定資産將大幅增加，每年將新增折舊約1.50 億元。如果公司新增訂單和産能利用率未能達到預計的收入水準，受計提折舊的影響，公司利潤將受到較大影響。

　　招股書中提到，固定資産、機器設備殘值為5%並按平均年限法提取折舊和攤銷，以此基準估算，募投項目建成後將使公司每年計提的折舊及攤銷費用增加3110.96萬元。

　　為消化新增折舊和攤銷費用對利潤的影響，則要求項目建成後年新增的營業利潤不少於3110.96萬元。蘭石重裝最近3年的平均毛利率為26.51%，以26.51%的毛利率推算需新增主營業務收入11735.04萬元，即主營業務收入較2013年增長8.99%，才可以消化因新增折舊攤銷對經營業績的影響，確保營業利潤不會因此而下降。

　　然而，2011年末-2013年末，蘭石重裝營業收入分別為12.43億元、11.59億元、13.05億元，增減比例分別為-6.73%、12.57%。

　　上述業內人士認為：“照蘭石重裝以往營業收入增幅情況來看，募投項目達産後，其營收能力只能勉強抵消因新增折舊攤銷對其營業利潤的影響。”