2016年7月12日，上海——諾亞控股有限公司(下稱“諾亞財富”)今日發佈《諾亞財富2016 下半年投資策略》，報告分宏觀、私募股權投資、A股市場、股票私募基金、公募基金、海外市場、類固定收益、房地産等八大板塊。關於A股市場，諾亞財富認為，下半年A 股市場依然維持存量博弈的狀態，預計上證指數波動區間為2600點至3200點。而打破目前股指存量弱勢博弈的關鍵因素在於供給側經濟改革的成功、增量資金佈局以及其他超預期政策。
宏觀壓力猶存
美聯儲加息延後，歐洲繼續寬鬆，國內資本項目逆差的趨勢將會得到一定的緩解，貨幣政策的寬鬆空間加大。不過，CPI 回升預期可能使得貨幣政策寬鬆空間不再。
央行在一季度的報告中指出，將會繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度。“雖然經濟企穩的態勢並不穩固，但是銀行連續 6次降息之後，未來的利率調整空間非常有限。當前市場資金面相對穩定，預計短期內降準概率降低，但從長期看，未來存款準備金率仍然存在向下調整的空間。”諾亞財富首席研究官金海年向記者表示。
如果今年以來的漲價現象引發全面通脹，將會對貨幣政策形成壓力，寬鬆預期回落將會使得市場風險偏好受到影響。諾亞財富分析指出，從歷史經驗看，通脹持續上升的時候往往使得貨幣政策趨向從緊，因此CPI回升預期可能使得貨幣政策寬鬆空間不再，從而成為三季度乃至全年市場流動性及風險偏好的影響因素之一。
市場流動性增加空間有限
在目前大環境下，諾亞財富認為，在2016 年下半年依然維持A 股市場存量博弈，預計上證指數波動區間為2600 點至3200 點。整體而言，股指處於中長期低位，權益類市場配置可以逐步增加，投資方式以機構投資為主。
在資金需求方面，諾亞財富預計 IPO 和再融資規模將會回歸正常水準，但定增解禁以及私募産品開放贖回將會給市場資金面造成較大壓力。整體來看，全年市場資金面處於存量平衡博弈且略微偏緊的狀態。
“要打破下半年A股存量博弈的狀態，我們認為可能有以下三個主要的因素：一是要看供給側改革的成效如何，二是增量資金的流入情況，三是看是否有超預期的政策推出。”諾亞財富首席研究官金海年表示。
關於增量資金的注入，諾亞財富預計或仍以政府資金逐步介入為主，主要通過三個方面：第一，保險資金規模持續增長，是增量資金的重要來源；其次，養老金開啟逐步入市步伐，今年約1200 億資金入市操作；第三，深港通開通有望引入增量資金。
供給側主題或有配置機會
市場去泡沫之後，估值大幅回調，股市的估值水準已經重回合理區間。諾亞財富研究發現，全部A 股的動態市盈率約為12 倍，市凈率約為2 倍，均低於長期均值。然而，擁有較高收益的創業板，其動態市盈率大約70 倍左右，市凈率大約6 倍，估值仍然較高。而中小企業板的動態市盈率高於50 倍，市凈率也高於4 倍。一旦深港通開通，中小創股票或將面臨較大的估值回調壓力。
從行業來看，科技板塊估值最高，金融地産板塊估值最低。當前消費板塊也有較高的估值，主要原因是相對於其他行業，消費作為非週期行業，其面臨的政策不確定性較低，在市場動蕩時期頗具防禦性。從整體看，除科技板塊估值高於長期均值以外，其餘板塊估值均低於長期均值。
從下半年的行業配置策略來看，諾亞財富看好供給側主題，如藍籌板塊的配置機會，此外，大消費類，如食品飲料、家裝家居等，以及高股息率品種，如公共事業類的相關行業，也將成為不錯的選擇。
在公募基金風格及主題選擇上，諾亞財富建議投資者聚焦兩個方向：一是可以關注由政策利好驅動的智慧物流、智慧汽車、新能源汽車等相關主題；二是關注由經濟結構升級驅動的體育及教育等主題機會。私募基金方面，對衝相關投資策略的産品具備優勢。
諾亞財富是中國獨立財富管理行業的開創者，2010年11月10日率先在美國紐約證券交易所上市。截至2016年第一季度，諾亞財富在全國68座城市設有166家分公司，為超過10.5萬高凈值人士提供綜合金融服務。
(注：《諾亞財富2016下半年投資策略報告》由諾亞財富研究與發展中心執筆，參與人員有：金海年、張岫、李要深、王玲、賈文娟、劉曉政、齊雯、殷悅焓、曹瑩、陳鍥、汪波、王映雪、李飛飛、盧陳希、邵妲妃、孫一如、張珺、黃琳珊、曾軼欣、趙娜、李驥遠、馬暉洪、王彪文、夏春)
(責任編輯：張明江)
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