——興全基金固定收益部總監助理張睿
興全基金固定收益部總監助理、興全磐穩增利債券型基金、興全天添益貨幣基金、興全興泰債券型基金、興全恒益債券型基金基金經理張睿女士近日表示,2018年債市將會是年度性行情,而下半年隨著“寬貨幣,寬信用”等利好政策的出臺,信用債將迎來結構性機會。
對於上半年的債市行情,張睿表示,從基本面來看,今年以來經濟數據表現較差,投資、出口增速出現下行,社會融資規模增量大幅下滑。所以大家對經濟基本面的預期發生了很大的轉向。同時,上半年貨幣政策邊際寬鬆,導致短端的資金利率下行將近90BP。上述因素均對利率債市場有利,因此上半年利率債實現了一波“小牛市”。
但利率債走強的同時,信用債卻遭到投資者拋售。主要是在去杠桿背景下,上半年實施了“緊信用“政策,4月起出現社會融資的下降,加上資管新規出臺後“非標”的壓縮,再融資環境整體變差,信用風險開始暴露。另外,在經濟增速下滑、信用債違約頻發的環境下,投資者對信用債抱有謹慎和恐慌的情緒,並且把焦點集中在再融資風險上,甚至拋開了對企業經營基本面的研究。對此,張睿認為部分優質企業的債券也被錯殺,出現了明顯的低估,存在值得關注的投資機會。
談及對後續市場走勢的看法,張睿表示仍然看好下半年的債券行情。宏觀方面,下半年經濟大概率會繼續疲軟。出口受到國際貿易環境的變化,後續對經濟的持續貢獻將面臨更大挑戰;投資端,棚改政策收緊下房地産投資也面臨下滑壓力。所以從經濟的基本面走勢來看,下半年仍然有利於債券市場。對於大家擔憂的通脹問題,張睿表示短期內通脹並不是主要矛盾,目前的經濟狀況下並沒有發生通脹的基礎。政策方面,在中美貿易摩擦的環境下,經濟前景並不樂觀,預計下半年對衝性的貨幣政策會不斷增強,但“去杠桿”大基調不變,出現大水滿貫式寬鬆的概率較小,因此短端利率下行空間有限。同時,財政政策寬鬆、引導資金投向信用債等舉措都表明,下半年將大概率轉向“寬信用”政策,信用債有望迎來估值修復。
另外,張睿提出,下半年需要關注債市的行情性質。她認為今年的債市有望延續全年,但上半年利率下降了近90 BP,而過去7-8年中最大降幅在200BP左右,下半年利率債行情應該會逐步收斂。而相比來看,上半年信用債遭遇市場拋售,市場恐慌情緒下使得很多優質企業債也被錯殺,出現明顯低估。目前已經可以看到信用債估值修復的跡象,疊加下半年有望出現的寬信用、寬財政的政策環境,預計信用債、尤其是優質企業債券將迎來結構性機會。
張睿:興全基金固定收益部總監助理;興全磐穩增利債券型基金、興全興泰債券型基金、興全恒益債券型基金基金經理。
(責任編輯:張明江)