5月25日，阿里巴巴集團在向美國證監會遞交的2016財年年報中，披露了來自美國證監會(SEC)例行問訊的資訊。這一資訊迅速被放大，並在資本市場引發連鎖反應，阿里巴巴(股票代碼：BABA)股價應聲而跌。

　　隨即，市場波瀾在短短一天之後即告消退：5月26日，截至美股收盤，阿里巴巴股價反彈，上漲3.66%報收78.36美元，盤中最高至79.01美元，漲幅4.52%。路透社稱，阿裏股價反彈，市場對阿裏期權交易已轉為看多，短期內，市場預計阿裏股價將在6月10日上漲至每股逾80美元，較目前價位上漲3%。

　　《金融時報》援引一些分析師發表了對阿裏的樂觀評論，比如HSBC(匯豐)分析師在報告中提到，這是一場“雷聲大而沒結果的事件”(“A financial non event”)，不會對阿裏的財務狀況産生重大影響。TheStreet援引Evercore 分析師稱，對阿裏發展前景有信心，重申“買入”評級，目標價為每股98美元，較目前價位高25%。

　　阿裏股價風波背後：做空機構的影子

　　阿裏這次股價風波的背後，有著做空機構的影子。《紐約時報》在其報道中，就提到一家名為“太平洋廣場”(Pacific Square Research)的調研公司。這家研究公司的合夥人Herb Greenberg是一位前媒體人，他在接受CNBC採訪時表示對阿裏的業績存疑，認為阿裏的會計核算過於複雜，公司早在IPO之初就應該向投資者公開菜鳥網路等業務和交易情況。

　　Greenberg聲稱，其調研公司並未做空或做多任何一隻股票。5月25日接受CNBC訪談時，主持人問到：“客戶為你的研究付費，那麼你在阿里巴巴事件中持有立場嗎？”Herb的説法是：“我們絕對沒有持有立場”。

　　實際上，業內認為“太平洋廣場”就是一家做空機構。而Greenberg在2014年11月從媒體離職，與前會計學教授Donn Vickrey一起打理研究機構GVB Financial Research時曾經高調地撰文承認，GVB是一家獨立的做空機構。後來，兩人又另起爐灶，組建了這家名為“太平洋廣場”的研究公司。

　　做空機構本身並不丟人，這是資本市場早已有之的生態。只要其不違法，完全算得上是合理存在。做空機構盈利的常見套路是這樣的：做空機構或其關聯人大量賣出手中持有的某家上市公司股票，然後發佈質疑這家公司的調研報告。這樣的調研報告，很容易導致這家公司股票大跌。這一切，當然在做空機構及其關聯人的意料之中。於是，他們又會大量買入，賺錢中間差價。

　　對於那些確有問題甚至巨大漏洞的上市公司，做空機構賺得盆滿缽滿的同時，也在客觀上幫助肅清了資本市場的空氣。不過，做空機構也可能失手，也會屢屢誤傷並沒有什麼問題的上市公司，有意無意地放大一些可能的誤解。

　　“太平洋廣場”：悲劇性的角色卡珊德拉？

　　“太平洋廣場”合夥人Greenberg的文章，多見於CNBC、華爾街日報、財富等媒體，對中概股長期持負面看法。例如，他在《投資中國企業仍需三思而後行》中寫到：“打算投資中國企業？除非你能找到一家專門投資該地區的優質共同基金，或者你對中國的情況瞭如指掌，否則，還是看好你的錢包吧。”

　　此外，Greenberg在2015年接受thestreet.com採訪中認為：“阿裏投資數家小型公司，但投資數額被列在其資産負債的支出項，這讓投資者很難判斷，公司支出到底是投資還是支付了其他費用。”但他也承認“或許阿裏沒有做錯”。

　　Greenberg堅持質疑菜鳥兩年的觀點如今也出現某種動搖，在5月26日接受《紐約時報》和CNBC的採訪中將自己的觀點修正為：他職業生涯中還從未見過像阿裏這樣難以分析的案例，阿裏的業務體系像“一個打結的球”， “這樣的事情太過複雜，讓人無法理解。阿裏巴需要這麼複雜嗎，我們不認為任何公司需要如此複雜。”

　　就在5月25日，阿裏在官方表態中稱阿裏“這一新興平臺沒有任何可參照的過往，對於資訊披露也沒有可以遵循的現成路徑”，似乎可以回應Greenberg的“無法理解”。回到美國證監會(SEC)對阿裏的例行問訊，主要基於兩個問題，其中一個是關於阿裏雙11的數據統計方式方法問題，以及菜鳥網路的發展問題。阿里巴巴集團一名發言人表示：集團之所以主動披露SEC對於阿裏的例行問訊，最主要的考慮是希望投資者能夠更深入客觀透明地了解阿裏。美國證監會(SEC)特意提醒，例行問訊不應被解釋或暗示為已違反聯邦法律。但吊詭的是，該消息被冠以“阿裏接受SEC嚴厲調查”的新聞，在國內外大肆傳播。有消息人士稱，此次SEC提出調查，或與阿裏國內競爭對手舉報有關。

　　多家著名投行的態度，則和一些做空機構完全相反。德意志銀行認為，SEC做更多調查對會計分析解釋很有幫助，可以滿足SEC對關聯方交易的好奇心，也更好地理解“雙11”這個獨特的現象。美國太陽信託銀行認為，SEC啟動調查，在一些媒體上的聲勢很大，其實影響很小。投資公司MKM Partners表示，阿裏股價不該大跌，菜鳥的財務問題和SEC調查是令人安心的。

　　摩根士丹利則強調，個別投資者對菜鳥在中國快遞業中的角色和價值鏈存在誤解，對聰明的投資者而言，這次誤解其實是一個機會，可趁低買入。

　　“雖然美國證券交易委員會的調查可能存在發現違規行為的風險，但我們始終認為市場對這一消息反應過度了。”晨星行業分析師R. J. Hottovy説。

　　彭博社的報道做了一個有趣比喻，將Greenberg這樣的唱衰者形容為古希臘神話中一個悲劇性的角色卡珊德拉，她被詛咒其預言永不被人相信。