3月25日，全通教育盤中以348元的股價，刷新了A股股價的紀錄。按照這個價格，全通教育的市盈率已超過700倍。

　　就在當天的“龍虎榜”上，大舉買入的還有兩家是“機構席位”，累計買入近5000萬元，這樣的操作在一些市場人士看來簡直不可思議。不僅如此，一些券商分析師也在300多元的高位仍然給出了“買入”的評級，然而“打臉”的是，就在盤中刷新紀錄後，全通教育的股價就從最高348元掉頭下探至304元，此後連續兩天下跌，截至27日收盤，全通教育股價為255.97元。26日，第一高價股寶座已讓位朗瑪資訊。

　　這家總部在中山的線上教育公司究竟有多大的投資價值？支撐這家公司股價一年多翻十倍的邏輯是什麼？

　　教育+重組推股價上漲

　　全通教育股價的瘋狂上漲，是從今年1月28日開始的。此時距全通教育2014年1月21日登陸A股僅一年的時間。

　　在停牌3個多月之後，全通教育在1月27日晚間公佈了資産重組預案，宣佈將斥資10.5億元收購繼教網，8000萬元收購西安習悅，並且募集配套資金2.82億元。公告顯示，繼教網是一個為中小學教師提供繼續教育的線上平臺，目前已覆蓋31個省。西安習悅開發的“家校即時通”産品，也已覆蓋了西安950所學校。

　　這份重組預案，讓公司股價快速啟動，連拉4個漲停板。緊跟在兩筆收購之後的，是全通教育限售股的一次解禁。

　　2月10日，全通教育1992萬股限售股解除限售條件，解禁後，公司無限售流通股數量將從2445萬股增長至4437萬股，幾乎增加了一倍，但絕對數量並不算多。

　　這些新增流通股的入場，並沒讓全通教育股價下行，反而是迅速被搶籌。全通教育股價在2月一路上行，3月初已突破200元，3月24日突破300元的高位。超過之前的A股第一高價股貴州茅臺125元。

　　與30.31元的發行價相比，這時的股價已經暴漲接近10倍，成為名副其實的牛股。投資分析人士丁峰對新京報記者表示，有兩項因素驅動了全通教育成為第一高價股，“一個是教育概念，一個是重組概念。”

　　在“網際網路+”的熱點之下，全通教育又被認為是“網際網路+教育”的一個典型，成為熱門炒作標的。

　　3月24日當天，全通教育收盤價為320.65元，公司董事會發佈了一則《股票交易風險提示公告》寫道：“根據24日股價，公司股票動態市盈率為748.2倍，偏離公司所處軟體和資訊技術服務行業平均動態市盈率125.12倍的幅度較大，鄭重提請廣大投資者注意風險，避免盲目炒作。”

　　然而，這則公告發佈之後的第二天，全通教育股價繼續上漲，這一天，全通教育盤中一度達到348元，刷新了A股的股價紀錄。

　　有投資者在論壇裏留言説：“（公司）自己都覺得自己不值這價位，但是市場任性，你也沒辦法！”

　　高價之下機構出沒

　　飆升的股價背後，到底是誰在炒作？誰在推波助瀾？

　　從資金集中度來看，今年1月至今，全通教育的股東人數減少了一半多，資金越來越集中。1月15日，全通教育的股東數為9055戶，2月15日為5306戶，到3月13日已只剩4019戶。

　　從3月3日和3月25日的兩次龍虎榜資訊來看，參與炒作的不僅是遊資，更是頻繁出現機構掃貨的身影。

　　3月3日的買入前5名中，3個都是“機構專用”，合計買入近5000萬元。3月25日，全通教育股價一度飆到348元最高點，仍有兩家機構大舉買入，這兩家機構分別買了3226萬元和1401萬元。

　　“在這個價位上還有機構敢買，真的太出人意料了！”一位分析師對新京報記者表示，絕大多數的情況下，機構的操作不應該這麼冒險。

　　據統計，今年1月復牌以來，全通教育已經先後10次登上龍虎榜，只有3月25日、27日，以及2月6日、10日，機構賣出的金額高於買入的金額，其餘6次上榜，幾乎都是機構投資者在大舉買入。截至去年三季報，公司前十大流通股東均被機構佔據。

　　在機構資金大舉買入的同時，有兩家券商也在研報中給出“買入”的評級信號。

　　3月23日，全通教育發佈預案，擬收購河北皇典。24日和25日，安信和國海分別發佈研報維持買入評級。

　　國海證券的研報稱：“雖然公司目前的付費用戶以及ARPU值（每用戶平均收入）較低，估值較高，但我們認可公司的模式和後續發展空間。維持‘買入’評級。”

　　就在這兩份研報發佈之後的一週內，全通教育的股價已經從300多元的高位跌至250元左右。

　　公司否認網際網路巨頭入股

　　當全通教育的股價開始下行，這家公司的價值究竟多大引發熱議。

　　全通教育的主營業務是“校訊通”，這種業務屬於電信運營商的一種增值服務，在一些分析師看來，這樣的業務增長空間不大，但業務背後的教育資源和用戶資源頗為可貴。

　　中山證券研究所所長劉佳寧曾在2014年初撰文分析全通教育的投資價值。在他看來，校訊通整體市場規模在40億量級，基於基礎運營商的分成政策，歸屬於全通這類運營商的市場在20億級別，並且增速慢、集中度低，本質上不完全是産品能力驅動的産品，而是和電信運營商、教育部門和學校的利益息息相關。

　　根據全通教育2014業績快報，去年公司營收1.9億元，比上年同期增長11.8%，凈利潤4487萬元，增長6.87%

　　但另一方面，校訊通業務最大的看點在於本身是打入學校內部的一個渠道，而教育是一個潛藏的金礦。一個200億到300億的教輔市場已經可以吸引無數教輔供應商利用各種手段趨之若鶩，線下培訓市場在4000億的量級，線上滲透率不及十分之一。“校訊通”作為一個渠道，上面可以疊加很多的産品，線上線下立體來做。

　　正如分析師給出的建議，全通教育正在嘗試産品的多元化。2014年8月，公司旗下的網際網路線上教育平臺“全課網”正式上線，與“校訊通”業務與線下的中小學密切捆綁的做法類似，全通教育有500多名線下服務團隊協助推廣這項新業務。截至目前，已有683所學校、1.3萬名教師、超過100萬名學生正在使用。

　　但北京一家券商分析師對新京報記者表示，全通教育的業務仍在擴張期，業績增長有限，即便未來可能與網際網路巨頭達成合作，也難以支撐現有股價。此前348元的高位是資金投機炒作的結果，股價下跌更多是一種理性回歸。

　　一個未經證實的傳聞是，未來全通教育可能會跟一些網際網路巨頭達成合作。一位不願具名的分析師對新京報記者表示，全通教育之所以被瘋狂炒作，一個重要原因就是，業內已有風聲，BAT當中的某一家可能會跟全通教育達成合作。

　　安信證券在之前的研報中指出：“公司教育場景價值持續提升或觸發線上巨頭滲透，公司成長進入新階段。”

　　對於網際網路巨頭與全通教育的合作傳聞，公司董秘辦人士對新京報記者回應稱，這樣的傳聞還是第一次聽説。

　　“就算這個傳聞是真實的，也只是一個美好的故事，全通教育目前的現狀，離故事全部完成還有很遙遠的距離。”前述分析師表示：“現在，市場的瘋狂已經超乎預料。”

　　從3月3日股價超過貴州茅臺到3月26日被朗瑪資訊超越，全通教育在第一高價股的位置上只堅持了23天。

　　近日兩度遭遇“假消息”

　　就在全通教育成為兩市“第一高價股”之時，負面消息接踵而至。

　　上周，先是有媒體從全通教育招股書中挖出線索，稱全通教育背後的投資者包括中澤嘉盟，而中澤嘉盟的股東包括了俞敏洪、江南春、吳鷹和桂松蕾等“大佬”。

　　俞敏洪隨即微網志回應：“我目前和全通教育沒有任何股東關係，也不佔有任何股份。希望各媒體不要再把我和全通教育放在一起進行宣傳。”

　　3月25日，有媒體公佈兩張圖片，一張是在一棟尚未完工的樓房旁邊，豎立著一塊牌匾，上面寫著“全通教育歡迎您”幾個字，另一張是一棟普通的五層商務樓，其外立面有全通教育的廣告。一時間，全通教育“辦公環境簡陋”成為話題。

　　全通教育董秘辦對新京報記者表示，這實際上只是全通教育舊的辦公樓，全通教育當年的確是在這裡創業的，但如今，這家公司絕大多數的部門已經搬進了中山市CBD的一棟寫字樓裏。

　　更加驚悚的是，當晚，一些微信群裏開始流傳這樣的消息：“證監會稽核部昨天的深圳會議，各大證監局都參加了，主題是要嚴厲打擊創業板中小板操作股價，點了全通教育的名。”

　　對此，全通教育回應稱：“本公司就此資訊與深交所和廣東證監局相關監管部門求證，上述監管部門回復沒有收到任何通知或從正式渠道獲悉此事。”

　　隨著一個接一個的“假消息”放出，全通教育公司的電話已被各路投資者和媒體人“打爆”，一位公司內部人士告訴新京報，自己這幾天就像是一塊“人肉擋箭牌”。

　　3月26日，當全通教育股價下跌，“第一高價股”的位子被朗瑪資訊接管之時，全通教育的員工們也松了一口氣。