◎每經記者 黃麗

　　去年10月掛牌新三板的火谷網路趕在春節前完成了做市轉讓交易，目前股價為27.8元，目前市值已經將近15億元。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，這個主營業務為網路遊戲的研發和運營的遊戲公司，盈利能力遠超同行。火谷網路披露的公告顯示，公司自2013年、2014年和2015年1~3月的營業收入分別為5906萬元、1.04億元和1414萬元，對應的凈利潤分別為4167萬元、8222萬元和778萬元，毛利率均保持在98%以上，而這樣的成績幾乎只靠一款遊戲——《武俠Q傳》。

　　業內人士向記者表示，2013年上線的《武俠Q傳》盈利能力已經明顯變弱，高毛利率，2015年報或難再現了。公司亦坦言，2015年《武俠Q傳》進入了低谷期，産生的營業收入維持在較低水準，也對業績造成一定影響。同時，火谷網路在2014年底及2015年上線了三款遊戲，這也增加其運營成本。

　　《武俠Q傳》盈利能力下滑

　　在新三板掛牌不到四個月，火谷網路發佈公告表示，公司股票于2016年2月4日起由協議轉讓方式變更為做市轉讓方式，變更轉讓方式後，短短幾日，股價隨即從15元一路上漲至27.8元，市值也漲至15億元。

　　2015年10月火谷網路披露的公開轉讓説明書中，《每日經濟新聞》記者注意到，公司的主營收入來自於一款名為《武俠Q傳》的遊戲。公開資料顯示，該款遊戲2013年、2014年、2015年1~3月的收入金額佔當期營業收入的比重分別為100%、99.07%和98.46%。

　　據悉，《武俠Q傳》由火谷網路研發，2013年5月上線後摘得App Store中國區暢銷榜第一的桂冠。此後，該款遊戲的海外運營獨家授權給崑崙萬維子公司崑崙線上運作，公司只提供相關的技術支援。

　　靠著《武俠Q傳》這一款遊戲，火谷網路2013年僅半年時間，就創造了4000多萬元的凈利潤，此後的2014年，火谷網路也在未上線任何新遊戲的情況下，賺到8000多萬元的凈利潤。不過現在看來，這樣的好日子似乎已成過往。目前，《武俠Q傳》已經超過了兩年的生命週期，從公開的數據看，其盈利能力出現明顯下滑。

　　據了解，目前火谷網路已完成四款移動網路遊戲産品的研發和上線運營。不過火谷網路至今並未披露過公司2015年半年報，也尚未披露2015年報，記者無從得知其具體遊戲的盈利情況。

　　高毛利或難以為繼

　　遊戲行業的高毛利已不是秘密，但火谷網路高達99%的毛利率仍引來外界注目。記者注意到，2013年、2014年、2015年1~3月，火谷網路毛利率均維持在98%以上。而對比與公司主營業務相似且處於同一細分行業的中青寶，其毛利率則約在62%左右。

　　對於毛利率維持在較高水準，火谷網路解釋稱，公司出遊戲産品的主要成本在前期研發階段，成本記入研發費用，遊戲産品上市後，後續運營維護成本較少。此外，公司現階段授權經營業務收入佔比較高，自行投入的運營成本較少，因而主營業務毛利率較高。

　　記者還注意到，公司的凈利潤率也遠遠高於同行，其2013年凈利潤率達到了70%，2014年更是接近80%，2015年一季度凈利潤率則出現了較明顯的下滑。業內人士分析稱，“一款遊戲的生命週期一般在一到兩年，《武俠Q傳》上線兩年多，盈利能力也逐漸變弱了。”

　　資料顯示，火谷網路最近連續三年的授權運營佔比分別為86.1%、92.7%和92.3%，主要以授權運營為主。對此，火谷網路表示，是彼時公司尚處於發展的初期，規模較小、行業知名度不高、人員不足、資金不充裕。截至2015年3月31日，公司員工僅65人。

　　不過，從火谷網路2015年披露的第一季度業績看來，2015年全年或難維持以往的增速，高毛利亦難保障。資料顯示，公司2014年底和2015年6月分別上線了兩款新遊戲，運營模式均為自主運營，這會産生較大金額的廣告宣傳費。

　　公司亦在公開轉讓説明書中表示，目前自主運營産生的收入較小，為推廣新遊戲前期發生的廣告宣傳費有較大幅度增加，造成銷售費用佔營業收入比重增加，因而也在一定程度上加劇了報告期內業績下滑。這一原因也極大可能會影響到公司2015年的利潤。