股價與貨價齊跌，白酒怎麼了？

高端白酒飛天茅臺價格回落、股價持續下跌。作為白酒的“頭號大哥”，貴州茅臺的一舉一動牽動著終端市場情緒和整個白酒板塊股價。

本週一，本報經濟版在《貴州茅臺昨盤中股價跌至年內新低，市值跌破2萬億元》中深入報道了飛天茅臺批價與終端價跌至年內最低，商家不敢壓貨的現狀。貴州茅臺怎麼了？以其為代表的高端白酒怎麼了？我們將透視背後原委。

電商大促激化矛盾 線上價便宜過批發價

“本輪飛天茅臺價格回落，直接原因是受‘618’電商百億補貼促銷影響，損害了黃牛和批發商的利益，加劇了不同渠道之間的利益爭搶。”酒業專家歐陽千里認為，飛天茅臺價格下跌加劇了部分投資者的擔憂。6月18日，貴州茅臺收盤價1521元/股，創下截至6月18日的年內新低。6月19日，貴州茅臺的除權除息日，收盤價1501元/股。國海證券6月16日發佈的研報顯示，6月10日至6月14日的一週，白酒板塊下跌3.84%，主要是茅臺批價下跌帶來的市場影響。

記者對比53度/500ml飛天茅臺在電商平臺以及廣州線下酒水專賣店的價格，前者優惠了將近20%。6月19日，拼多多平臺上的飛天茅臺雙支裝“618”大促疊加券後價為4368元，折算後單瓶僅2184元；京東平臺，2瓶飛天茅臺售價4689元，即單瓶2344元；淘寶平臺上618狂歡價下，飛天茅臺（海外版）單瓶可達2315元。相比之下，線下渠道的價格就不“香”了。在俊濤連鎖門店裏，6月19日的散瓶飛天茅臺價格為2650元/瓶，足足比拼多多上的價格貴了近500元/瓶。也就是説，消費者在電商平臺上還能以比批發價更便宜的價格入手飛天茅臺。可想而知，對線下渠道的衝擊之大。

“頂流”飛天茅臺尚且如此，其他白酒又如何能倖免？“618”大促中，52度/500ml國窖1573等千元價格帶在補貼後出現821元/瓶的新低價。此外，包括貴州習酒和國臺等頭部酒企，主力産品價格也創下新低，出現價格倒挂。據第三方數據平臺，6月19日53度500ml國標2018批價260元/瓶，53度500ml習酒窖藏1988批價462元/瓶。在淘寶平臺上，2瓶2018年釀造國臺國標酒53度500ml在百億補貼以及拼單下，可466.8元成交，折合一瓶約233元，已擊破批價；同樣，百億補貼之下，習酒窖藏1988賣437元/瓶，與批價形成價格倒挂。

渠道之爭

遭多頭“夾攻” 渠道商價格體系受衝擊

白酒的線上銷售情況呈現增長勢頭。據公開報道，天貓618酒水直播銷售額同比增長超30倍。中國酒業協會發佈的《2024中國白酒市場中期研究報告》（下稱《報告》）數據顯示，2024年Q1白酒線上總銷量累計超過7000萬瓶，總銷售額累計約294億元，同比去年小幅提升。

與之相反，今年一季度，流通渠道端的經銷商和終端零售企業業績表現相對疲軟。中國酒業協會副秘書長劉振國6月18日出席2024四川國際美酒博覽會時説，酒類流通企業的銷售量同比下降的佔比達37.5%，銷售額同比下降的佔比達52.1%，客單價同比下降達68.8%。流通企業經營指標中相對樂觀的為“客戶數量/用戶數量”一項，同比下降佔比36.4%，低於同比增加佔比的47.5%。

實際上，電商渠道與傳統渠道之間的矛盾存在已有時日。與電商低價引流的邏輯相反，線下流通渠道的白酒銷售模式是廠家定價並控價，各分銷層從中賺取差價利潤。

酒業獨立評論人肖竹青告訴記者，整個網際網路電商銷售白酒的銷售總份額只佔到總盤的10%，但是電商賣酒尤其是低價傾銷的方式，對傳統渠道的價格體系造成巨大衝擊，“價格倒挂的白酒越來越多，渠道商推銷的積極性下降。”他説，傳統經銷商模式是白酒銷售中佔比最大的渠道，價格體系的混亂，不僅讓傳統渠道商頭疼，也讓白酒企業苦惱。

過去5個多月裏，多家白酒企業通過提價，以期穩定市場價格體系，但顯然未收到很好成效。肖竹青説，“沒有從根本上解決問題，白酒企業將壓力轉移給包括經銷商和終端在內的渠道商。”加上來自電商渠道的競爭壓力，渠道商持續承壓，進入價格倒挂、庫存積壓的困境。

庫存之困

壓力源於供需階段性失衡

庫存問題是上半年的行業焦點，今年1月9日本報經濟版刊發的《白酒業2024年是去庫存的一年》一文，明確指出産能過剩帶來的存量競爭之激烈性。

庫存問題背後更深層次的原因，是供需關係的階段性失衡，也是肖竹青所説的“根本上的問題”。從供應端來看，在白酒週期性深度調整的大背景下，個別白酒廠商為業績增長向渠道壓貨，令渠道庫存高企，以致價格不穩。在消費需求方面，劉振國説，酒類消費進入價格與消費雙理性時代，消費增長動力減弱，市場進入轉型期。從消費市場反饋情況來看，2024年上半年和2023年同期對比略有下滑。80%的企業表示市場有所遇冷，在白酒生産端和流通端存量競爭，並呈現出明顯的消費多元、強分化特點，市場寬度競爭已成事實。

為增強渠道信心，今年上半年，劍南春、今世緣、汾酒、洋河等相繼提高産品價格，但仍未能完全抵消庫存壓力。《報告》顯示，今年上半年有超過60%的經銷商、終端零售商表示庫存增加，超過30%表示面臨現金流壓力；超過40%表示實際銷售價格的倒挂程度有所增加，超過50%表示利潤空間有所減少。超50%的流通渠道經營者今年下半年傾向於“優先保住現金流”，27%的流通渠道經營者把“利潤為王”放在首要位置，僅有20%的渠道經營者選擇“優先擴大規模”。

趨勢展望：

産品結構正在大改

百元白酒份額增長

品牌化和渠道優化成為行業競爭的關鍵因素。業內普遍認為，隨著市場集中度的進一步提升和供需格局的改善，白酒行業的增長速度和品質有望保持在較高水準，儘管部分酒企仍然面臨結構調整和去庫存的挑戰，但整體行業前景依舊樂觀。

值得留意的是，大眾化白酒産品在今年上半年呈現強勁增長勢頭。據《報告》數據顯示，2024年1—6月白酒市場經銷商、零售商反饋市場動銷最好的前三價格帶分別為300—500元、100—300元、100元及以下。大眾化白酒産品消費需求的迅速提升，在為市場提供信心的同時，也為白酒行業開闢了更廣闊的增長空間。

肖竹青持同樣觀點。他認為，整個白酒行業産品結構在發生重大改變，以紅星二鍋頭和汾酒旗下的玻汾為代表的百元價位白酒市場份額增長很快，或將迎來爆發；白酒腰部産品市場有了很大比例的業績增長，中國酒業已經迎來了“強分化”貼身肉搏戰。“在競爭激烈的時代，‘貼身肉搏’將圍繞著相同的産品概念、相同價位段展開，拼渠道、拼終端，拼消費者體驗、拼私域流量。”肖竹青表示。