東鵬飲料業績增速顯著下滑，大單品依賴仍難擺脫

此前，東鵬飲料（集團）股份有限公司（以下簡稱“東鵬飲料”）公佈了2022年半年度報告，今年上半年，東鵬飲料仍然保持著營收、凈利雙增長，然而對比來看，今年上半年東鵬飲料的業績增速卻出現了顯著下滑，扣非歸屬凈利潤增速甚至已經跌至個位數。

而從市場表現上看，東鵬飲料在上市後不就創下285.70元/股的最高股價記錄，但此後一直處於波動下滑狀態，尤其今年5月10日還在盤中創下最低點111.35元/股。截至9月27日午間收盤，東鵬飲料股價為139.12元/股，距離歷史最高點已然“腰斬”，下滑超過51%。

原材料價格上漲，導致毛利率下滑

半年報數據顯示，今年上半年，東鵬飲料實現營業收入42.91億元，與去年同期相比增長16.54%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為7.55億元，同比增長11.66%；扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的凈利潤為7.15億元，僅同比增長8.27%。

不僅如此，根據東鵬飲料此前發佈的2022年第一季度報告顯示，今年第一季度東鵬飲料實現營收20.07億元，同比增長17.26%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為3.45億元，僅同比微增0.81%；扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的凈利潤為3.31億元，甚至同比下滑1.60%。

作為對比，2019-2021年，東鵬飲料分別實現營業收入42.09億元、49.59億元、69.78億元，分別同比增長38.56%、17.81%、40.72%；同期歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為5.71億元、8.12億元、11.93億元，分別同比大幅增長164.36%、42.32%、46.90%。

顯而易見，2021年東鵬特飲營收、凈利增長幅度仍超過40%，但今年以來其業績增速下滑卻十分顯著。

半年報中，東鵬飲料解釋稱，由於大宗原材料聚酯切片採購價格上漲，均價同比 2021 年上漲38.97%，白砂糖均價同比2021年上漲7.00%，導致毛利率由去年同期的46.89%減少至本期的42.68%，進而使的營業成本出現較大幅增長，最終對業績産生影響。

多元化佈局失利，大單品依賴反而加重

不過分析來看，東鵬飲料業績增速放緩或許也與持續過度依賴大單品東鵬特飲有關。

半年報中，東鵬飲料表示，公司積極圍繞能量飲料進行創新升級,以“東鵬特飲”為核心，與其他能量飲料産品共同構建“東鵬能量+”産品矩陣，目前主要産品為：“東鵬特飲”、“東鵬大咖”、“東鵬0糖特飲”、“東鵬氣泡特飲”、“東鵬加気”；此外，公司還有風味飲料、茶飲料、清涼飲料和包裝飲用水等其他産品。 

但數據顯示，東鵬特飲是東鵬飲料名副其實的大單品，銷量、營收貢獻度目前仍然超過九成。

其中，今年上半年東鵬特飲銷量為94.04噸，與去年同期銷量79.27噸相比增長18.63%，佔總銷量比重為91.51%；而除東鵬特飲外的其他飲料銷量佔比僅為8.49%，與去年同期相比甚至還下滑了0.78%。

而從銷售收入上看，今年上半年東鵬特飲銷售收入為41.18億元，與去年同期相比增長了18.16%，銷售收入佔比高達96.13%，與去年同期的94.90%相比再次出現提升。

但今年上半年除東鵬特飲外的其他飲料銷售收入卻僅有1.66億元，與去年同期的1.87億元相比還出現了下滑，銷售收入佔比也由去年同期的5.10%下滑至今年的3.87%。

全國化戰略推進，廣東大本營失守？

從産品上看，東鵬飲料過度依賴東鵬特飲，而從市場區域上看，東鵬飲料也有些依賴大本營廣東。

數據顯示，2021年上半年東鵬飲料在廣東區域的銷售佔比高達45.05%，而隨著全國化戰略推進，今年上半年廣東區域以外的銷售佔比終於首次反超了廣東區域，全國化戰略似乎初見成效。

然而從銷售金額上看，今年上半年廣東區域實現銷售收入16.48億元，與去年同期相比卻下滑0.41%，尤其分季度來看，今年第二季度東鵬飲料在廣東區域的銷售金額由去年同期的9.22億元大幅下滑至今年的8.63億元，下滑幅度超過6.3%。

難道東鵬飲料大本營廣東失守了？

在此前東鵬飲料的業績説明會上，東鵬飲料集團副總裁、董事會秘書劉麗華解釋稱，連續的雨季對廣東在二季度的銷售確實有一定的影響，同時，疫情+人員流動減少+工廠開工不足，幾個因素同時作用導致廣東地區不及預期。

但從另一角度看，影響東鵬飲料在廣東區域銷售的不是外患而是內憂。東鵬飲料在廣東區域或將觸碰到天花板。根據弗若斯特沙利文報告，目前東鵬飲料在廣東區域市場佔有率已超過50%，經粗略推算，東鵬飲料在廣東區域每年每人平均消費量約為7.9升，然而另有數據顯示，2021年中國每人平均能量飲料消費量僅為1.8升，銷售受阻很可能是因為“喝不下了”。

初次減持未果，第二大股東再拋減持計劃

儘管業績增速下滑，但目前為止東鵬特飲仍然能夠保持營收、凈利雙增長。但東鵬飲料的股東天津君正投資管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱君正投資）似乎急於想要拿到投資回報。

2021年5月27日，東鵬飲料在上交所主機板正式掛牌上市，今年5月27日，君正投資所持有的東鵬飲料的股份迎來解禁，當日，東鵬飲料就披露了君正投資的減持計劃。

減持計劃顯示，君正投資持有東鵬飲料首次公開發行前發行的股份36,000,000股，佔公司總股本的8.9998%，為公司第二大股東。君正投資因自身資金需求，計劃以集中競價交易方式和大宗交易方式減持公司合計不超過12,000,300股股份，即不超過公司總股本的3%。

然而耐人尋味的是，根據9月20日東鵬飲料發佈的股東減持股份結果公告，直至此前披露的減持時間區間屆滿，君正投資卻沒有進行任何減持操作。東鵬飲料在公告中解釋稱，君正投資綜合考慮減持計劃期間的市場情況及減持需求等因素，因此未在減持計劃期間內減持股份。

不過上述公告發佈後的次日，東鵬飲料就披露了君正投資全新的減持計劃。與初次相同，君正投資因自身資金需求，計劃以集中競價交易方式和大宗交易方式減持公司合計不超過12,000,300股股份，即不超過公司總股本的3%。

根據東鵬飲料此前公佈的招股書，2017年4月28日，東鵬飲料前身深圳市東鵬飲料實業有限公司與君正投資簽訂《深圳市東鵬飲料實業有限公司增資協議》，君正投資以29750.00萬元取得深圳市東鵬飲料實業有限公司8.5%的股權。

2017年4月29日，深圳市東鵬飲料實業有限公司實控人林木勤與君正投資簽署《關於深圳市東鵬飲料實業有限公司之股權轉讓協議》，君正投資又以5,250.00萬元取得深圳市東鵬飲料實業有限公司1.5%的股權。

因此君正投資此前共向東鵬飲料（深圳市東鵬飲料實業有限公司）投入3.50億元，而以9月26日東鵬飲料收盤價133元/股計算，目前君正投資持有的東鵬飲料全部股份市值約為47.88億元，而按照此次減持計劃，君正投資可套現約15.96億元。