行走在退市的邊緣：*ST釩鈦這幾年

　　已經停牌兩周的*ST釩鈦，還要經受為期一年的考驗。如果2017年財年公司依然不能扭虧，將迎來永久退市的命運。

　　從2014到2016年，這家公司由於連續虧損，在2016年股票簡稱由“攀鋼釩鈦”變更為“*ST釩鈦”。2016年，該公司再次巨損，最終5月4日被宣佈暫停上市一年。

　　眼下，8個月之前的一次重大資産重組開始顯現出效果，這家公司似乎又有了一線生機。2017年4月20日，*ST釩鈦發佈了今年一季度財報，財報顯示，剝離了礦産資源之後的*ST釩鈦實現了一季度扭虧。

　　2016年9月，*ST釩鈦以89.41億元的估價，將旗下鐵礦石及海綿鈦資産等相關資産轉讓給了大股東攀鋼集團及實際控制人鞍鋼集團。在此之前，*ST釩鈦主要收入來源就是來自鐵礦石、釩製品與鈦製品，其中鐵礦石銷售收入約佔50%。

　　早在2011年，*ST釩鈦已經經歷了一輪重大資産重組，上述鐵礦相關資産正是由那次的重大資産重組而來，彼時，通過與鞍山鋼鐵集團進行資産置換，*ST釩鈦主營業務轉變為鐵礦石採選、鈦精礦提純、釩鈦製品生産和加工、釩鈦延伸産品的研發和應用。

　　*ST釩鈦最終在2017年5月4日宣佈被暫停上市。對這家公司來説，8個月之前完成的重組，並沒有挽救其被停牌一年的命運。

　　5月17日，*ST釩鈦董秘辦公室投資者關係的負責人告訴經濟觀察報，關於這兩次重組的前後，真正原因是市場在變，彼時的礦山市場環境非同現在。兩次的決策，均與這樣的大環境脫不開干系。

　　斷臂自救？

　　2016年8月19日，醞釀了三個月的重大資産出售預案對外披露：*ST釩鈦擬向控股股東攀鋼集團和實控人控股企業鞍鋼礦業出售攀鋼礦業100%股權、攀港公司70%股權、海綿鈦項目以及鞍千礦業100%股權、鞍鋼香港100%股權、鞍澳公司100%股權，上述標的資産預估值合計為89.41億元。*ST釩鈦旗下的的所釩、鈦業務之外的業務將出售給母公司鞍鋼集團。也就是説，*ST釩鈦出售了5家子公司股權及海綿鈦項目，將鐵礦石採選、鈦精礦提純業務和資産及海綿鈦項目資産分別出售給攀鋼集團和鞍鋼礦業。重組完成後，*ST釩鈦主營業務將轉變為釩鈦製品生産和加工、釩鈦延伸産品的研發和應用。

　　這一次的資産重組，被市場解讀為*ST釩鈦的“斷臂自救”。因為，2016年如果以虧損告終，*ST釩鈦將被暫停上市一年。如果2017年再度虧損，這家公司將面臨永久退市的命運。

　　在2016年9月30日的交易之前，*ST釩鈦還是國內大型的鐵礦選礦上市公司。資料顯示，公司旗下的三大礦區總探明儲量超過49億噸，國內鐵礦産能1350萬噸，加上卡拉拉800萬噸磁鐵礦和200萬噸赤鐵礦的産能，*ST釩鈦鐵精礦總産量達到2350萬噸。

　　2016年財報顯示，這一年*ST釩鈦營收106.1億元。不過，從2014年開始，*ST釩鈦已經連續三年虧損。2014年、2015年以及2016年，公司分別虧損59.7億元、24.2億元、65.7億元。而在2014年之前的連續兩年，公司的凈利潤均為正值。

　　這樣的結果，為*ST釩鈦及其實際控制人鞍鋼集團始料未及。六年之前，也就是2011年，在母公司鞍鋼集團將卡拉拉鐵礦業務注入上市子公司*ST釩鈦之時，曾寄望于將鐵礦業務做大做強。

　　公開資料顯示，卡拉拉主要從事鐵礦項目的勘探和開發。其礦區位於西澳大利亞州中西部地區，已探明的磁鐵礦資源儲量為25.18億噸。礦區面積156平方公里，主要為低品位磁鐵礦體，少量為高品位赤鐵礦體。

　　2006年鞍鋼集團組建全資子公司鞍澳公司。2007年鞍澳公司與金達必共同出資組建了卡拉拉礦業，共同開發卡拉拉鐵礦項目，雙方股權比例各50%。2007年6月份，鞍澳公司以3.22億澳元收購金達必12.78%的股份，成為其第二大股東。

　　為解決同業競爭問題，2011年3月，鞍鋼集團決定以持有的鞍千礦業100%股權、鞍鋼香港100%股權、鞍澳公司100%股權置換了*ST釩鈦鋼鐵相關業務資産。2011年12月23日，中國證監會核準了該次重大資産置換事項。

　　*ST釩鈦由此成為以鐵礦選礦為主營業務的上市公司，鈦、鈦製品相關業務佔比居其次。但卡拉拉沒有給*ST釩鈦帶來騰飛，而是走向了相反。

　　資料顯示，曾預期在2011年投産的這一項目，此後一直進展不順，最終投産時間推遲了兩年。2013年4月份，卡拉拉項目由建設期轉入運作期。然而，此時國際鐵礦石市場已經不復往日，卡拉拉項目由此成為了一塊燙手的山芋。

　　兩次重組疑雲

　　事情並沒有隨著第二次重組的完成而結束。

　　2011年底，*ST釩鈦的重大資産置換由中國證監會通過。但在這宗置換案之前，公司實際控制人鞍鋼集團以及鞍山鋼鐵集團向投資者出具了數個承諾。其中2011年，*ST釩鈦與鞍山鋼鐵集團簽署了《預測凈利潤補償協議》，鞍山鋼鐵承諾：2011年度、2012年度和2013年度，鞍千礦業和50%卡拉拉股權實際盈利合計數將不低於22.5億元，如低於這一數額，則鞍山鋼鐵公司將對*ST釩鈦進行現金補償。

　　2014年，*ST釩鈦的凈利潤為虧損59.7億元。根據*ST釩鈦在《2014年年度報告》中的解釋，2014年公司虧損的主要原因是：公司持有的卡拉拉資産在2014年末出現減值，另一方面是公司國內礦業子公司經營業績出現下降。

　　公開資料顯示，截至2013年6月30日，*ST釩鈦對金達必的股票投資已虧損85%。投資成本高達20.59億元人民幣，僅僅不到兩年就虧損17.39億元人民幣。事實上，根據相關審計報告顯示，2013年末卡拉拉已虧損33億元人民幣。

　　2010年12月8日，*ST釩鈦出具的一份《關於避免與攀鋼集團鋼鐵釩鈦股份有限公司同業競爭的承諾函》顯示：“重組完成後，鞍鋼集團將盡最大努力逐步促使鞍山鋼鐵集團公司現有的鐵礦石採選業務達到上市條件，除政策、自然災害等不可抗力影響外，在本次重組完成後五年內將其注入*ST釩鈦。”

　　但2016年8月20日，*ST釩鈦發佈公告表示，目前鐵礦石市場價格較鞍鋼集團2011年11月22日作出將該等資産注入*ST釩鈦承諾時出現大幅下跌，當前鞍山鋼鐵集團公司其他未上市鐵礦石業務處於虧損狀態，鞍鋼集團繼續向*ST釩鈦注入鐵礦石資産已不具備實施基礎。鞍鋼集團決定，鞍山鋼鐵集團公司鐵礦石採選業務將不再注入*ST釩鈦。

　　不過，如果説*ST釩鈦及其實際控制人鞍鋼集團在此期間全無動作，也不符合實際。事實上，早在2012年6月8日，*ST釩鈦曾經擬向不超過十名特定對象非公開發行不超過170000萬股股票募集資金總額不超過1200000萬元，用於收購鞍山鋼鐵集團公司下屬的鞍鋼集團礦業公司齊大山鐵礦整體資産和業務、鞍山鋼鐵集團公司齊大山選礦廠整體資産和業務，以解決公司與實際控制人的同業競爭問題。

　　不過到2016年8月20日，一個《關於終止非公開發行股票事項的公告》宣佈了這一計劃的終止。根據上述公司的解釋，終止的原因在於目前鐵礦石市場價格已較鞍鋼集團2011年11月22日作出資産注入承諾和2012年公司董事會審議並通過非公開發行事項時出現大幅下跌，非公開發行募集資金擬收購資産處於虧損狀態，該等資産繼續注入上市公司已不具備實施基礎。其後，這一終止行為最終在2016年9月30日召開的2016年第二次臨時股東大會審議通過。

　　對於沒有注入此前承諾的礦産資源，5月17日，*ST釩鈦董秘辦公室投資者關係負責人向經濟觀察報表示，公司眼下面臨著摘牌的風險。礦山資産眼下的市場環境並不是很好，公司的決策是，不但不能再繼續注入，還要將之前已經注入的礦産資源賣掉，這也是短期之內最好的辦法。

　　2016年9月14日，在第二次資産出售行將完成之際，*ST釩鈦公告稱：西昌鋼釩釩産品業務及相關資産在短期內暫不具備註入上市。現在看，*ST釩鈦能迎來復牌的好運嗎？

　　2017年4月20日，*ST釩鈦發佈的一季報顯示：歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.2億元，實現了扭虧。2017年公司計劃完成釩製品2萬噸、鈦白粉23.2萬噸、高鈦渣20萬噸。全年預計實現營業收入86.76億元，實現扭虧為盈。而*ST釩鈦2016年在上述産品上的産量分別為1.2萬噸，12萬噸和13萬噸，營收總計28.66億元。

　　*ST釩鈦貿易部人士告訴經濟觀察報，今年對於*ST釩鈦的確算是富有機遇的一年，而這樣的機遇，主要在於市場從2016年逐漸開始的好轉。釩産品經歷了2014年、2015年的供需失衡，價格大幅下跌，全行業虧損、限産。2016年隨著需求回升，而供應量受産業結構調整而進一步萎縮，市場出現恢復性上漲。鈦産品受近幾年價格持續下跌使得相關行業企業停減産、環保督查日趨嚴格等因素影響，導致供求關係有所改善，出口有所增長，價格同樣出現階段性報復反彈。

　　但該人士認為，伴隨産品價格上漲，市場的供需也在發生變化，未來價格上漲的持續性難以保證。僅從行銷的層面看，可能不會有什麼大的動作，業績的好壞，主要還要看未來市場的變化。