準創新層企業拿錢走人 新三板“三好生”加速轉板

　　儘管新三板分層方案落地給市場帶來了新的期望，但當政策刺激趨於平緩之時，新三板又陷入了陣痛之中。據統計，自5月27日至6月16日，共有55家掛牌公司發佈了上市輔導公告，加入IPO排隊大軍。其中，除了登陸創新層無望的新三板公司，還有20多家符合分層方案中創新層準入標準的優質企業。而此前，今年以來已有155家企業進入IPO輔導階段。

　　“三好生”擬轉板

　　洪泰新三板基金CEO馮志認為，多層次資本市場順暢地連接是政府監管部門追求的政策目標，就是讓各類企業可以面對不同風險能力的投資者融到資來發展企業。他表示，有市場人士認為，分層和流動性是有直接關係的，這個觀點其實是錯誤的。按納斯達克的數據來看，分層和流動性沒有太大關係。

　　按照《分層管理辦法》，企業進入創新層有3套並行標準，滿足條件之一的掛牌公司就可以進入創新層。

　　記者從6月公佈接受上市輔導的名單中發現，可以滿足創新層3個標準的“三好學生”山水環境(831562)即在其中。

　　山水環境于2015年1月7日在新三板掛牌，于當年7月7日起轉為做市轉讓方式。做市商分別為安信證券、西部證券(002673，股吧)、東莞證券、中國中投證券、中原證券、長江證券(000783，股吧)，總股本為1.48億股。

　　山水環境主營業務包括：園林工程施工，佔比 97.52%；園林工程養護 佔比 2.48%。根據年報，2014 年全年公司實現營業收入 2.14 億元，同比增長 93.33%；歸屬母公司凈利潤1814.27萬元，同比增長66.00%。2015年全年營業收入 3.22 億元，同比增長 50.29%；歸屬母公司凈利潤 3104.77萬元，同比增長 71.13%。營業收入的大幅上漲主要是因為報告期內公司業務規模的擴大，而經營活動産生的現金流凈額較上期大幅下降是因為應收款項的大幅提高。

　　至於為何“出走”，山水環境董秘薛永平以“公司擬IPO資訊以公告為準，接受媒體採訪需向股轉系統請示”為由婉拒。

　　融資之後走人

　　事實上，從5月27日《分層管理辦法》公佈，截至6月16日，在短短20天時間內，進入IPO輔導階段的新三板企業猛增55家，其中，有20多家符合分層方案中創新層準入標準的優質企業。從數據統計來看，擬IPO企業多為市場翹楚。僅6月7日一天，就有16家掛牌企業發佈了上市輔導公告。這其中有多家符合創新層準入標準的優質企業，例如山水環境、聯飛翔、九日新材、福昕軟體等。

　　山水環境2015年年報顯示，公司在新三板總共完成募資4次，募資總額為1.27億元。另外，2015年9月，山水環境宣佈新募資計劃，擬融資1.47億元，該筆募資也同樣在實施中。

　　事實上，目前擬轉主機板的掛牌企業多具備業績優異、製造業比重高、定增實施比重高、定增融資規模大等特點。

　　記者梳理這20多家準創新層企業的2015年年報注意到，這些優質企業在過去一年裏除金丹科技一家未進行過融資外，其餘19家企業都進行過融資。

　　其中，融資規模10億元以上1家：南京證券30.44億元；融資規模1億元以上3家：千葉珠寶、海納生物、正和生態；融資規模5000萬元以上8家：中興通科、宏偉供應、龍力得、才府玻璃、山大地緯、聯飛翔、溫迪數字、三力制藥；融資規模1000萬元以上的7家：達海智慧、長江材料、同信通信、德安環保、蔚林股份、福昕軟體、合昌聚禾。

　　備足彈藥拿錢走人似乎成為了這些企業的統一行徑。多位業內人士在接受記者採訪時稱，在分層制度尚未正式實施前，多家掛牌企業集轉机投IPO，反映出企業對分層制度、市場流動性改善方面仍持猶疑的態度。

　　“掛牌企業加速逃離，多半是因為二級市場的寒潮擴散到了一級市場，企業覺得繼續待在新三板意義不大。”海通證券(600837，股吧)做市業務部經理江洪波認為，對於已經備好糧草的企業，或者是乾脆絕望的企業，申報IPO並在新三板停牌，並沒有太大的機會成本，期望掛牌企業的“出逃”能夠促成分層後續政策紅利儘快出臺。

　　從江洪波接觸到的企業來看，公告IPO輔導的有兩類，一類是已經在市場上融到了夠今後三五年用的錢，或者是已經做完了該做的並購，可從容排隊；另一類是想以擬IPO提振股東和潛在投資者的信心。

　　對於為何“棄創新層奔IPO”，淩志軟體董秘饒鋼指出，公司價值被低估，轉板已獲得中小股東支援，多一個資本市場的選擇機會。

　　排隊之路漫長

　　聯訊證券新三板首席研究官付立春認為，對於一些估值沒得到充分體現的準創新層企業，對於進入創新層的政策紅利預期不能滿足自身的融資需求，預計出逃現象將會一直延續到6月底分層正式實施之前，擬IPO大軍的數量還將進一步擴容。

　　其實記者注意到，相比新三板更靈活的融資制度，主機板的排隊之路是漫長的和更不確定的。截至目前，僅10家企業轉板成功。

　　“在新三板市場停牌，進行IPO申報、排隊的兩三年中，三板市場可能會有一個板塊是專門為成熟企業安排的，有了好的流動性、估值等等，那我們也可能選擇回歸三板市場。”饒鋼如此設想。

　　企巢新三板學院院長程曉明表示，證券市場為企業融資，關鍵是要解決定價的問題，而價格正是由交易形成的。他認為，創新層就是讓一部分企業先活躍起來。從長期來看，絕大多數企業都會被退市所淘汰，新三板如果能有5%的企業取得成功，這些企業能夠成為中國各個細分行業技術創新的龍頭，那已經是巨大的成功。