近日，一家名為“梧桐樹”的投資機構在資本市場引起了高度關注。據悉，該公司是國家外匯管理局的全資子公司。也因此，在繼匯金、證金之後，市場也再次開始猜測，梧桐樹的進入，是“救市”還是“投資”？

　　梧桐樹引A股關注狂攬銀行股

　　據第一財經日報報道，繼匯金、證金之後，A股市場又迎來了一家特殊的投資機構——梧桐樹投資平臺有限責任公司(下稱“梧桐樹”)。該公司因其國家外匯管理局(下稱“外管局”)全資子公司的身份而備受關注。

　　昨日晚間，農業銀行公佈2015年年報。在其前十大股東之中，梧桐樹赫然在列。第一財經日報梳理工、農、中、建、交等五大行年報發現，工、農、中、交前十大股東中均有梧桐樹，唯一沒有的是建設銀行。

　　截至2015年末，梧桐樹持有工商銀行A股股份0.4%、農業銀行0.3%、交通銀行1.07%、中國銀行0.36%。在上述銀行2015年三季報中，梧桐樹還沒有進入前十大股東行列。可以判斷，其增持行為發生在去年四季度。

　　梧桐樹成立於2014年11月5日，註冊資本1億元，經營範圍是“境內外項目、股權、債權、基金、貸款投資；資産受託管理、投資管理”，股東為外管局，公司性質為法人獨資。

　　從股權變動情況來看，在2015年四季度證金公司對上述銀行股都進行了不同程度的減持，而減持比例恰恰與梧桐樹持股比例相當。

　　工商銀行年報顯示，在公司前十大普通股股東中，匯金公司持股34.71%，證金公司持有1.23%，梧桐樹持有0.4%，中央匯金資産管理有限責任公司持股0.28%。對比三季報，工行第四大股東為證金公司，持股1.66%。可以發現，在2015年第四季度，證金公司對工商銀行持股比例有所下降，且下降比例略高於梧桐樹持股比例。

　　交通銀行年報顯示，截至2015年12月末，證金公司持股1.99%，梧桐樹持股1.07%。而在三季度報告中，也沒有梧桐樹的影子。截至9月末，證金公司持股2.99%。可以看出，證金公司在2015年四季度下降1%，持股比例略低於梧桐樹持股比例。

　　同樣，自2015年9月末至12月末，證金公司持有中國銀行的比例也從2.9%降至2.53%，梧桐樹持股比例達到0.36%。

　　農業銀行三季報披露的前十大股東中也沒有梧桐樹，不過在2015年年報中，梧桐樹持股比例達到0.3%，位列前十大股東之列。與前述幾家銀行不同，證金公司在去年四季度沒有減持農行股份反而增持，自2015年9月末至12月末，證金公司持有農行股份的比例從1.3%增至1.57%。

　　另據每日經濟新聞報道，除上市銀行外，梧桐樹還涉足了券商。記者查閱發現，去年四季度，梧桐樹現身光大證券第十大流通股股東名單中，共計買入826萬股，佔流通股比例0.24%。

　　對此，中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示，這對當前資本市場是利好。

　　國開證券宏觀經濟分析師杜徵徵也分析稱，在短期來看，梧桐樹的系列動作，有穩定市場信心的作用，從中長期來看，雖然現在銀行股整體估值比較低，但業績邊際增速是加速的，畢竟梧桐樹是國家投資平臺，肯定會長期持有。

　　早在去年7月，外管局還曾通過梧桐樹完成對國家開發銀行和中國進出口銀行480億美元和450億美元的注資工作，以保證兩家政策性銀行順利完成改革方案要求的資本金補充工作。而且在絲路基金首期資本金100億美元中，外匯儲備出資65億美元，也是通過梧桐樹完成的。

　　梧桐樹並非“孤身作戰”

　　據上海證券報調查發現，梧桐樹投資在A股市場並非是“孤身作戰”，其兩家全資子公司北京鳳山投資有限責任公司和北京坤藤投資有限責任公司亦于去年四季度同步展開A股投資。工商資料顯示，鳳山投資和坤藤投資均成立於2015年8月14日，且彼此相鄰：鳳山投資的登記住所是北京市西城區金融大街23號11層1102室，坤藤投資則是在1103室。

　　一個有意思的細節是，坤藤投資原名為凰山投資，其與鳳山投資恰好拼成“鳳凰”二字，共同棲息于其母公司“梧桐樹”之下。直至去年11月末，凰山投資方將名字改為如今的坤藤投資。

　　不過，有別於梧桐樹投資“境內外項目、股權、債權、基金、貸款投資”的經營範圍，鳳山投資和坤藤投資的經營範圍均圈定於“項目投資；資産管理；投資管理”。從A股佈局標的來看，鳳山投資和坤藤投資所入股標的並不局限于金融類個股。其中，鳳山投資截至去年年末已進駐中國聯通、上港集團、中信重工、光大證券、洪都航空、南京高科等六家上市公司十大流通股東序列，坤藤投資同期投資個股則相對較少，僅有中國聯通和光大證券兩家，而光大證券更成為這三家公司的共同投資標的。

　　從中可見，或是出於投資安全性、保值增值性等方面的考慮，國家外匯管理局上述三大投資平臺尤其青睞具有國資背景的上市公司，而根據最新股價計算，三家公司目前合計持股市值已超過270億元。

　　另據每日經濟新聞報道，除梧桐樹之外，外管局還擁有其他投資公司，不過公開資訊極少。

　　記者查閱外管局2014年年報發現，其旗下擁有華新、華安、華歐、華美等4家投資公司。這4家公司均為外管局下屬的中央外匯業務中心(儲備管理司)的駐外機構，主要負責中國外匯儲備的投資和管理。

　　據了解，華安公司在中國香港，華新公司在新加坡，華歐公司在歐洲，華美公司在美國。不過，這四家公司的投資規模、運作機制等之類的資訊極少曝光。

　　資料顯示，外管局此前主要在國外進行投資，經營管理國家外匯儲備、黃金儲備和其他外匯資産是其主要職能之一。

　　不過，最近幾年，中國外匯儲備經營方式發生轉變，包括入股絲路基金，開展外匯儲備委託貸款等。

　　2013年外管局曾表示，已在外匯儲備經營管理機構內，成立了外匯儲備委託貸款辦公室，負責創新外匯儲備運用這項工作。外管局還為外儲委託貸款設立專門辦公室，可見其重視程度。

　　而對於梧桐樹，有市場人士猜測，其或是作為外匯儲備委託貸款的管理平臺設立的。根據公開資訊，之前商業銀行發放給企業的外匯儲備委託貸款，只能用於進口、海外並購等境外用途。

　　實際上，對於國家開發銀行獲得480億美元的注資，當時有外媒稱，具體方式是央行以外匯儲備委託貸款債轉股的形式，且外管局將成立專門的公司梧桐樹來持有國開行的股權。不過，央行、外管局和國家開發銀行一直未明確對此進行回應。

　　梧桐樹出現在多家A股上市公司的股東名單中，是否會涉及二次結匯呢？

　　“因為無法確定是否是用外匯儲備來投資，所以是否二次結匯也無法確定。作為子公司，梧桐樹也許有人民幣資金來源。”趙慶明分析指出。

　　杜徵徵也表示，“主要還是看資金運作情況，若梧桐樹運用的是人民幣則不需二次結匯，但若是美元會涉及。”不過，按照以往外管局職能，梧桐樹拿到的應該是美元投資。他進一步表示，即使梧桐樹用美元的二次結匯，雖會增加基礎貨幣，但基礎貨幣不足以影響整個貨幣供應量。

　　梧桐樹的進入是投資還是救市？

　　而據錢江晚報報道，目前的滬指還在3000點附近震蕩，去年入市的證金、匯金等國家隊資金目前還多數處於被套狀態，外管局旗下的梧桐樹投資去年4季度也開始加大對A股投資力度，這意味著什麼呢？

　　“這從一個側面説明瞭A股的投資價值已經開始顯現，特別是銀行股5倍左右市盈率，已經有很好的長期回報了。”長城證券投顧林毅表示，與匯金和證金背負的救市義務不同，梧桐樹投資更多的是一個市場投資者，以盈利為目的，他們開始大幅介入銀行股等績優藍籌股，説明長線資金認可目前的金融股是價值洼地，已經開始入場。

　　對於梧桐樹的選股思路，中航證券投顧季菲菲表示，帶有明顯的長線價值投資者特徵，選的股票基本都是國企大盤股、權重股、銀行等金融股，今天種下的這棵“梧桐樹”，有望將市場投資者引導到價值投資上，引來A股慢牛的金鳳凰。

　　不過，也有説法認為，梧桐樹持有的11家上市公司股份，或沒有通過二級市場增持，而是來自證金公司的劃撥。

　　中國證券金融公司(證金)的持股相比去年9月底減少了10.9億股，而同期梧桐樹持股增加10.6億股。由此推斷，很可能是證金在4季度將10.6億股轉讓給了梧桐樹。

　　另據第一財經日報報道，作為外匯局的獨資公司，梧桐樹入市投資也被貼上“國家隊”標簽。特別是其入市時點是2015年四季度，從進入時間上看，仍然處於股市穩定和恢復階段。不過也有觀點認為，梧桐樹入市，可能是為了對衝外匯儲備下降而進行的“保值增值”投資行為。

　　北京一家大型券商的銀行分析師表示，梧桐樹近期集中出現在多家大型銀行的前十大股東之列，並不代表梧桐樹近期才開始活動。

　　在他看來，這是外匯局在2015年進入股市的維穩資金，此前市場對“國家隊”的關注集中在匯金公司、證金公司，近期隨著年報披露，梧桐樹才進入大家視線。他預計，未來外匯局操作可能會更加精細化，分開設立多個賬戶、多個平臺進行操作。單一操作平臺過於受到市場關注，是監管層不希望看到的。

　　中信證券研究部研究員向啟表示，梧桐樹較為神秘，其設立目的、資金來源、運作模式等都沒有公開資訊。但是，從近期銀行年報中透露的資訊來看，梧桐樹很可能是以投資A股為主，而非H股；投資幣種是以人民幣為主，而非外幣。

　　對比證金公司、匯金公司可以發現，若承擔“救市”職能，梧桐樹平臺有較大局限性。梧桐樹註冊資金僅1億元，而此次購入銀行股的市值在百億級別，以註冊資本為基礎進行投資無法實現。

　　證金公司此前註冊資本240億元，在2015年7月9日增資擴股至1000億元。同時，證金公司還可以多渠道籌集資金，擴大業務規模，央行也會協助通過多種形式為其提供流動性支援。基於此，證金公司配置資金規模可達萬億級別。

　　向啟稱，從投資行為來講，梧桐樹買入銀行股有其合理性。首先，銀行股有比較好的股息率，是比較穩定的投資；其次，銀行體量較大，比較符合國家背景的資金大筆買賣，能夠自由進出。