如果上市公司是經營正常的公司，在經歷數次大跌後，它繼續下行的空間也不是很大了，況且現在已經2900點左右。即使上市公司的股票質押到了平倉線，還是有安全邊際，因為這個質押物比其他質押物流動性要好。股價雖然在這個點位觸發平倉線，但會不會發生連鎖反應還有待觀察。

　　隨著滬指持續下探，上證指數1月以來已經下挫18.43%；1月13日，上證指數收盤2949點。

　　大盤數次經歷超過5%跌幅，杠桿資金陸續觸發預警，而股權質押是否被引爆再次成為市場焦點。

　　根據統計，2015年以來，除去已解押之外，共有5437筆股票仍在質押當中；其中永泰能源股東質押股數最多，達44.57億股。

　　多名機構人士向21世紀經濟報道記者表示，近期每天盯盤，隨時要求客戶補倉。華南一家股份制銀行已經進行壓力測試，測試2850點是否會被跌破。

　　對於股權質押雷區是否如去年年中大規模暴露風險，多名人士指出個案觸及平倉線風險較大，但對系統性風險仍然比較樂觀。

　　機構人士緊密盯盤

　　1月11日晚，同洲電子發佈晚間公告，稱控股股東、實際控制人袁明質押給國元證券的股票接近警戒線。這成為今年以來首家股權質押風險曝光的上市公司。

　　據了解，在11日前，上證指數已經下滑10.88%。同洲電子股價為10.03元/股，質押股份的融資警戒線為8.5-9.5元/股，平倉線為8.5-9.5元/股，公司稱質押股份已接近警戒線和平倉線，公司控股股東質押股權後未進行配資和高杠桿融資。

　　公司表示，袁明將籌措資金、追加保證金或者追加質押物等有效措施降低融資風險。

　　滬指1月以來震蕩下挫，近期屢屢跌破3000點，股權質押風險隱隱顯現。

　　華南一家股份制銀行人士向21世紀經濟報道記者表示，“現在肯定要盯住市場，隨時準備打電話要求對方補倉。”

　　華南一家基金子公司人士表示，近期有關股權質押、員工持股計劃都面臨風險，業務部門每天盯盤，隨時通知補倉。

　　深圳一家券商人士同樣處於緊張當中，稱已有股東進行補倉。

　　華東一家信託公司人士向21世紀經濟報道記者解釋，3000點是個坎，不少個股在這個點位承壓。“尤其是在4500點以上左右進行質押的股票，他們現在壓力會很大。”

　　據其介紹，由於公司的客戶在3400點左右進行股票質押，雖然行情持續下行，但目前問題不大，“即使大盤在2400左右，我們應該也能扛住”。

　　系統性風險可能性較低

　　大盤持續下滑，使得兩融杠桿資金陸續觸及預警線，有投資者擔心若滬指繼續下跌，股權質押雷區是否也會被引爆。

　　上述華南股份制銀行人士表示，“近期我們在做壓力測試，測試點位為2850點，看市場會不會跌破這個點位。”

　　但在他看來，去年的股災資金面大量出逃，造成系統性恐慌，這次下跌是股票回歸正常估值的過程。

　　華南某基金子公司負責人亦有相同的看法，這次下跌與以往不同，出現大跌主要來自投資者心理層面，下跌是股票回歸合理估值的過程。

　　上述華東信託公司人士向21世紀經濟報道記者分析，要從三個層面去看股權質押風險問題。“第一，個案是否會發生風險；第二，股權質押爆倉是否會發生大規模爆發；第三，股權質押風險是否會傳導到其他領域。”

　　在他看來，個案發生風險是大概率事件；而系統性風險問題不大。“一些在4500點以上進行股票質押的上市公司，按照三四成質押率來看，有一部分應該已經觸及警戒線和平倉線了。”

　　“但事實上，如果上市公司是經營正常的公司，在經歷數次大跌後，它繼續下行的空間也不是很大了，況且現在已經在2900點左右。即使上市公司的股票質押到了平倉線，還是有安全邊際，因為這個質押物比其他質押物流動性要好。股價雖然在這個點位觸發平倉線，但會不會發生連鎖反應還有待觀察。”該信託人士分析表示。

　　上述深圳券商人士亦有相似的看法，系統性風險可能性不大。“在經歷幾次大跌後，公司股票可能已經超跌了，雖然觸及預警線，但是反彈趨勢也是可預期的。如果不是極端行情，股東也能及時補倉，我們和客戶有迴旋餘地。”

　　質押率高補倉承壓

　　對於近期可能發生的個案風險，上述華東信託人士指出，要重點關注質押率較高的股票。

　　“補倉主要是通過兩個手段，即補錢或者補票。有些股東把手上股票全部質押進去了，只能補錢。補倉機制能不能發揮作用，關鍵要看股票質押率高不高。”

　　據了解，今年首家爆發股票質押風險的同洲電子，則是質押率較高的公司。控股股東、實際控制人袁明用於質押融資的股份為1.22億股，較其直接與通過資管計劃合計持有公司股份1.26億股來看，佔比高達96.53%。

　　前述深圳券商人士坦言，券商在進行業務風控時，會避免質押率過高的個股。

　　剛泰控股亦是一家質押率較高的公司。1月13日晚間，剛泰控股公告稱，控股股東上海剛泰礦業有限公司累計質押公司股份3.6501億股，其總共持有公司3.6544億股，質押股份佔比達99.88%。

　　公司同時公告稱，與控股股東有關聯關係的兩家公司股權質押情況。剛泰集團股份質押數佔其持有公司股數的83.93%、上海剛泰投資諮詢有限公司則佔比100%。

　　控股股東和剛泰集團早在2015年曾多次質押股份，其中數次在大盤高位上質押。根據統計，控股股東上海剛泰礦業有限公司分別在4月14日、6月3日、6月11日進行三次股票質押，合計質押4637萬股。其關聯公司剛泰集團在5月15日與6月1日進行兩次股票質押，質押股數合計3350萬股。上述時間大盤行情在4000-5000點之間。