投行人員擔心，申購新股不預繳資金但後續繳款約束不夠，在實際操作中會帶來諸多不便。

　　預繳款取消後，投資者“任性”申購新股不按時繳款咋辦？一年內三次不按時繳款“拉黑”威懾夠嗎？這是目前投行界對剛剛結束的滬深首次公開發行(IPO)股票網上、網下發行實施細則徵求意見稿，反饋意見中最熱烈的一個話題。

　　不按時繳款是最大隱患

　　“以後網上網下申購新股不用先繳納資金，但後續繳款的約束機制幾乎沒有，這是我們最為擔心的。”深圳一位中型券商投行發行專員表示，這是該公司對新股發行實施細則徵求意見稿反饋意見中重點反饋的一點。

　　據證券時報記者了解，關於這一點，也基本是投行發行部門對實施細則徵求意見稿反應最為激烈的，多家投行表示他們在反饋給滬深交易所的意見中都重點提到了此內容。

　　“別説網上新股申購的投資者。預繳款時代，就是網下新股申購的投資者，也經常不按時繳款，催促好多次就是不繳。”一位發行專員表示，一次他在催促多次後對方依然不劃款，他只好告訴他們説會報告中證協進入新股申購黑名單，對方竟然很“大方”地説讓他去報告。

　　這位發行專員介紹，在預繳款時代，T日(發行日)15:00是網下投資者劃款的最後期限，但經常遇到很多網下投資者就是不按時劃款，尤其是一些推薦類的個人投資者，個別人真是毫無誠信。“預繳款時代網下投資者如此，預繳款取消後網上網下投資者不按時繳款情況肯定更多。”

　　此前，中證協對這些投資者也會進行懲處，比如定期公佈“首次公開發行股票配售對象黑名單公告”，在一定期限限制這些投資者新股網下申購，限制期限有6個月、12個月等。中證協最新公佈的上述“黑名單”時間為今年10月16日，共涉及網下詢價6個機構配售賬戶和9個個人投資者賬戶。

　　在滬深交易所此次發佈的新股發行實施細則徵求意見中，對參與網上申購不按時繳款的也有約束：“投資者連續12個月內累計出現3次中簽但未足額繳款的情形時，自結算參與人最近一次申報其放棄認購的次日起6個月(按180個自然日計算，含次日)內不得參與網上新股申購。中國結算根據結算參與人申報的投資者放棄認購數據，形成不得參與網上新股申購的投資者名單。”

　　無效申購券商負責包銷

　　“在預繳款時代，黑名單對投資者約束太弱了。”一位發行專員在提交的反饋意見中表示，有些投資者有好幾個賬戶馬甲，這個不能參與新股申購了，就會啟用另外一個，對“黑名單”根本不介意。

　　“在以前，一些不按時繳款的網下投資者，對新股發行進程不會産生任何影響，大不了我們在詢價名單中把他們的報價作為無效申購刪除就好了，但取消預繳款制度後，不按時繳款産生的無效申購券商得掏錢包銷。”

　　在滬深發行實施細則徵求意見稿中明確規定，投資者網上網下申購新股不按時繳款的，中國結算將對其申購做無效處理。“無效認購的股票將不登記至投資者證券賬戶，由主承銷商負責包銷”。

　　一位投行人士介紹，儘管説“新股不敗”神話目前還沒破，賺錢效應還在，券商包銷倒也樂意，但券商新股發行時就得準備好資金，涉及證券公司資金流動性和自營等部門和利益，如果IPO項目裏有直投，那問題可能更多。

　　不僅如此，證監會的相關徵求意見稿中，還明確約定，“網下和網上投資和繳款認購的股份數量合計不足本次公開發行數量的70%時，可以中止發行。”投行人士稱，此約定對發行人和投行威懾力更大。

　　另一方面，據投行人士反映，去年開始，中證協取消了推薦類詢價機構名單限制僅可參與推薦券商項目後，新股申購市場已全面向推薦類詢價投資者放開，尤其是向那些推薦類個人投資者打開，詢價投資者規模迅速攀升，混入其中的不誠信投資者數量越來越多。

　　根據中證協統計，截至今年11月10日，網下投資者共計有3753人(家)。其中證券公司、公募基金、保險公司、信託公司、財務公司和合格的境外機構投資者(QFII)六類傳統詢價投資者才363家，但券商推薦類詢價投資者數量卻高達3390家(人)。3390家(人)中，推薦類機構投資者為837家，推薦類個人投資者卻高達2553人。