在三年的澤熙生涯裏，我經常和徐翔在一起工作，儘管他不算健談，但仍然讓我獲益匪淺。

　　一：專注

　　唯有專注，可以讓人保持警惕。儘管過程會枯燥艱苦疲憊，但想要獲勝，這是必不可少的代價。

　　很久以前，我就知道徐翔是一位非常專注的投資者，但到澤熙以後，他的專注程度仍然讓我嚇了一跳。

　　通常情況下，他的一天是這樣度過的：每天一早，澤熙開始晨會，每位研究員彙報市場資訊和公司情況，開盤後進入交易室，交易時間絕不離開盤面，中午一般與賣方研究員共進午餐，下午繼續交易，收盤後又是一到兩場路演，晚上復盤和研究股票。

　　他每天研究股市超過12小時，幾乎沒有娛樂和其他愛好，據我所知，這種習慣已經持續了20多年。毫無疑問，徐翔是我見過的最為勤奮和專注的投資人，沒有之一。

　　相比起很多投資者，除了股票以外，還要關心足球，明星，旅遊，高爾夫....。。徐翔可以算是股市裏的苦行僧。

　　唯有無與倫比的專注，才有超乎尋常的回報，這是我學到的第一課。

　　現在，我也養成了盯盤的習慣，交易時間儘量不離開盤面，日復一日，市場的呼吸和節奏慢慢會在腦海中留下印記，直到形成交易直覺。

　　股市是一個勝者為王的叢林，充滿了危險，如果注意力不夠集中，很容易成為獵食的對象。

　　二：長期投資

　　長期投資，不一定是持有一隻股票的時間有多長，而是你給自己設定的投資生涯有多長。只有把投資當成終身事業來做，你的心態才會長期，行為才會理性，才不會為了追逐一時的利益去冒無謂的風險。

　　很多經典書籍強調長期投資，認為這是戰勝市場的重要武器。我也同意長期投資，不過，我眼中的長期投資概念可能有點與眾不同。

　　澤熙素以兇猛彪悍的投資風格著稱，經常參與大量的短線交易，市場甚至以“敢死隊”名之。那麼，澤熙到底是一個短期投資者還是長期投資者？

　　我認為是後者。

　　如果以持股週期衡量，澤熙的倉位中有大量快進快出的品種，並不符合一般意義上長期投資者的概念。但是，長期投資者的定義到底是什麼呢？僅僅從持股週期上來衡量嗎？

　　自從1993年入市，徐翔用20多年的時間在證券市場中搏殺，在實戰中形成了快準狠的投資風格，並且一以貫之地堅持。這種堅持，才是長期投資者的根本特徵。

　　投資之道，萬千法門，只有找到合適自己的投資方法，並且長期堅持，才能在證券市場中存活。但是，很多投資人入市的動機，只是想短期撈一票，從未設定長期的投資目標，也不知道自己的立身之本是什麼，跟風，賭博，這種短期心態，是造成損失的重要原因。

　　三：絕對收益還是相對收益

　　絕對收益和相對收益都很重要。如果硬要劃分一個先後順序的話，我的選擇是，先取絕對收益，再兼顧相對收益，但無論是哪種收益，都必須付出辛勤的勞動。

　　到底絕對收益重要還是相對收益重要？見仁見智。但兩者不可兼得是市場公認的真理：要想獲得絕對收益，應當儘量回避風險；而要想戰勝指數，又必須勇於承擔風險。這本身就是悖論。

　　但在澤熙，絕對收益和相對收益是放在一起的。澤熙的業績最受人關注的有兩大特點：第一是漲得快，長期遠遠戰勝指數，第二是回撤小，即使在市場大幅下跌時，業績也總能保持平穩。過去的5年中，凈值回撤10%的次數只有3次。

　　如此銳不可當而又堅如磐石的業績，著實讓很多人大呼看不懂，其中的秘訣到底是什麼呢？

　　有必要稍微披露一下澤熙對研究員的考核辦法，主要有三條：推薦的股票要能漲，最好馬上漲；漲幅要高過 滬深300 指數；買入後不能下跌超過10%，否則無條件止損，不允許補倉。

　　這被稱為“史上最嚴”的考核辦法確實殘酷，許多研究員很久也適應不了，但這確實體現了澤熙的投資哲學，那就是以絕對收益為基礎，以相對收益為目標，以嚴格止損為紀律。

　　要想達到澤熙的標準，既要對公司基本面有深入的研究，以挑選標的，又要對市場情緒有敏感的體悟， 以尋找買賣點。

　　所以澤熙的研究員非常辛苦，大部分時間都在各地調研，調研的密度和深度遠高出行業平均水準，然後再加上徐翔對市場獨一無二的敏感度，最終才造就了奇跡般的業績。

　　四：逆向思維

　　別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，這已經變成股市中的眾所週知的俗話，但知易行難，克服人性的弱點，需要長時間的磨練。

　　澤熙的研究員壓力山大，除了嚴苛的考核標準之外，還有一個重要原因：他們經常會發現自己的研究結論被徐翔否定掉，尤其是做了很多功課，徵求了各方專家意見，滿懷信心地闡述理由時，徐翔卻淡淡地説：不。

　　但事後的實際走勢證明，但徐翔與研究員結論不一致時，大部分時間，老闆是對的。

　　我仔細觀察了很多次這樣的事情，發現多數時候，當研究員的意見與市場的主流意見趨同時，被否定的概率就顯著增加了。

　　顯然，被大多數人認同的觀點，徐翔是不認同的。

　　還有很多次，澤熙重倉持有的股票，在市場報告一片看好，股價淩厲上漲的時候，澤熙卻在悄悄出局，而賣出的價格屢屢是市場的階段頂部。

　　這種感覺，在反覆多次以後，讓我形成了現在的習慣，凡是市場中最熱門的板塊和股票，總是特別警惕；凡是行情最火爆，漲停板滿屏的時候，總是心生寒意。有很多次，這種習慣讓我錯失機會，但更多次，它讓我避開陷阱。

　　查理芒格反覆強調，反過來想，總是反過來想。就是告誡投資人，要獨立思考，不要人云亦云，當市場的觀點高度一致時，拐點也就即將來臨了。

　　五：謹慎使用杠桿

　　在投資的長跑中，興奮劑也許短期能讓你跑得更快，但長遠來看必將對身體造成不可逆轉的傷害。

　　去年以來，隨著市場的轉暖，許多投資者眼見暴利在前，紛紛加杠桿，兩融餘額飛速飆升，分級基金搶手無比，還有很多杠桿極高的結構化産品誕生。

　　但是，我卻沒有見到澤熙加杠桿，相反，澤熙在年底大比例分紅，將本已永遠封閉的産品規模繼續降了許多。

　　難道是澤熙不想賺錢？顯然不是。

　　對於在市場中拼殺已久的徐翔來説，杠桿並不陌生，但隨著投資時間越長，他對杠桿的態度越發謹慎。

　　杠桿有成本，杠桿有期限，這是眾所週知的事實。加了杠桿之後，時間不再是你的朋友，反而變成了你的敵人。

　　更重要的原因是，杠桿會使投資行為發生扭曲。在成本、期限和平倉的壓力下，投資者要麼變得更加激進，希望儘快賺取更多的利潤，導致冒了更大的風險；要麼變得更加保守，害怕因為下跌而導致平倉，從而失去一些投資機會。

　　還記得 昌九生化 的慘劇嗎？有多少投資人因為加了杠桿，一夜之間血本無歸，即使股價之後反彈，也因為被強行平倉而錯失糾錯機會。杠桿的代價就是，哪怕你成功99次，最後一次失敗就足以讓你回到起點，甚至連翻本機會也喪失。

　　我自己也曾經用過杠桿，有過暴利的經歷，更有過慘痛的教訓。現在，我想我是不會再願意嘗試這把鋒利的雙刃劍了。牢記巴菲特的話：穩健的投資者夜夜安眠。

　　六：股價有時與基本面無關

　　股市是多維度的，基本面只是其中的一維。正如巴菲特所説，股市長期是稱重機，但短期是投票機。一個精明的投資人，既可以用紮實的基本面研究賺錢，也可以用精準的心理學賺錢。

　　重慶啤酒 一役，堪稱澤熙的經典案例。在B型肝炎疫苗徹底失敗，股價崩盤的時刻，澤熙卻成功抄底，獲取鉅額利潤，其中的一波三折，驚心動魄之處，比小説還精彩，而澤熙的投資邏輯，更叫人拍案驚奇。

　　2012年初，重慶啤酒發佈B型肝炎疫苗臨床揭盲結果，整個市場都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本無效，公告一齣，股價從82元連續跌停。在股價跌至28元的那天，奇跡發生了，巨量買盤一開盤就橫掃千軍，股價扶搖直上，盤中一度漲停。沒有人想到，在市場一片看空的時候，澤熙出手了。

　　第二天，股價繼續跌停。更意外的是，公司當晚公告，將繼續停牌，直至發佈另一份臨床結果。

　　這一停牌就是一個多月，結果出來後雪上加霜：疫苗再度被證明無效。市場最後一絲僥倖心理也破滅了，股價再度下跌，直至20元。

　　在此期間，市場對於事件的報道、傳聞鋪天蓋地，結論基本一致：重慶啤酒將回歸啤酒類公司的估值，按照同類公司比較，股價最多值15元，或者10元。

　　但就在此刻，股價發生了戲劇性的變化，從20元開始，重慶啤酒股價快速反彈，一個多月股價翻倍。澤熙在35元上方順利獲利了結。

　　是什麼造成了股價的大反彈呢？是基本面嗎？事實證明，在此期間，公司沒有發佈任何利好，之後也沒有。顯然，股價此時與基本面已經毫無關聯。

　　我曾經百思不得其解，為什麼澤熙能猜中這輪反彈？徐翔事後的一番話解開了謎底。

　　他説：“重慶啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出來‘謝謝你’，第二次刮出來還是‘謝謝你’，這時候大家都把它當廢紙扔了，但彩票還沒刮完，或者説有人相信它還沒刮完，萬一後面是個特等獎呢？這就是反彈的邏輯。”

　　這個案例足足讓我思考了三個月，因為它完全顛覆了教科書上的邏輯：股價是基本面的反映。它讓我知道，有時，股價可以和基本面完全無關，而只跟群眾的心理相關。

　　後來的昌九生化， 獐子島 ....。。屢屢重演了重慶啤酒的一幕，充分證明，在股市裏利用情緒賺錢也是一種可複製的模式。

　　七：不要被黑天鵝打倒

　　不要被偶然事件打倒。在失誤面前，怨天尤人無濟於事，做縮頭烏龜也於事無補，冷靜，然後勇敢地面對，直至重新踏上正確的軌道，並把教訓變成未來的財富。

　　澤熙並不是神，澤熙也有被套的時候。

　　**白酒是一個典型的案例，大約在40元的時候，澤熙重倉**白酒，但黑天鵝不期而至，塑化劑事件爆發了。

　　停牌，復牌，連續跌停，最低27元。損失慘重。

　　澤熙産品的凈值受此影響大約回撤了0.1元，但不到一個月，便重新創新高。

　　實際上，在**酒跌停第一次打開的時候，澤熙基本出光了，然後是27元勇敢的抄底，直至反彈至31元，挽回了近半損失。如果算上同時抄底的其他白酒股，甚至還有盈利。

　　一般投資者碰到這樣的情況，能夠第一時間斬倉的已然不多，斬倉後還能抄底成功反敗為勝者更是寥寥。沒有鋼鐵一樣的神經，很難做到這一點。

　　股市總是不缺乏黑天鵝事件，長期而言，想要完全規避黑天鵝是不可能的任務。但是區別就在於，有人被黑天鵝擊倒了一蹶不振，有人在黑天鵝來臨時面不改色，冷靜認賠的同時，還在尋找反擊的機會。

　　總結

　　在股市中，我們永遠是學生，向高手學，向前賢學，向市場學。

　　澤熙是我投資生涯的重要一環，寫下此文，不是為了揭秘，也不是為了鼓吹，僅僅是從投資的角度，與大家探討砥礪。關於澤熙，請不要問我更多。

　　徐翔有句話，股市裏只有不斷進化，才能不被淘汰。讓我們以此自勉。