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政府項目仍在加杠桿 國企新增負債暴漲

  • 發佈時間:2015-11-02 01:00:25  來源:經濟參考報  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  在傳統産業的企業被形勢所逼“去杠桿”的同時,另一現象同時在出現,那就是大量政府項目仍在加杠桿。一些“穩增長”項目的開工雖然能夠起到托底經濟的作用,但其風險也值得警惕。

  數據顯示,今年9月末,國有企業負債總額超過77.7萬億元,同比增長19.2%。而國有企業資産總額同比增長17.1%,增速比負債增速低逾2個百分點。其中,中央企業負債總額超42.7萬億元,同比增長24.2%,增速高於央企資産增速近4個百分點。地方國有企業負債總額接近35萬億元,同比增長13.5%。

  今年前九個月,國企新增負債總和超11萬億元。而9月單月新增負債就高達近6萬億元,出現暴漲。按照安信證券分析師羅雲峰的形容,這是一種“空前的加杠桿”。至於新增債務暴漲背後的原因,羅雲峰猜測,“可能是原來計入政府的部分債務正式劃入企業。”今年以來,地方政府融資平臺清理提速,但同時獲批的固定資産項目投資計劃已達2萬億左右,這也成為新一輪“杠桿”開啟的前奏。

  金融機構資金為這些項目融資的渠道具有多樣性。《經濟參考報》記者了解到,成立地方投資基金就是其中之一。目前,政府出資25%,撬動社會資本75%,成立基金,以此投向“鐵公基”項目,隨後,銀團貸款再以該基金規模的3倍額度進行授信。這相當於,政府財政以1:15的杠桿撬動了銀行和社會資金為大項目融資。

  此外,專項建設基金也是一種非常重要的形式。專項建設基金由開發性和政策性金融機構定向發債募集,中央財政按照專項建設債券的90%貼息。專項建設基金主要採用股權方式投入,用於項目資本金、股權投資和參與地方投融資公司基金。

  中金報告指出,由於專項建設債所對接的項目普遍小而散,且融資主體仍是地方企業和平臺,在地方企業和平臺普遍杠桿率比較高的情況下,其加杠桿空間有限,對於銀行參與這些項目而言,也相對謹慎。不過,對於項目融資而言,依舊是一種加杠桿融資手段。

  而在加杠桿的同時,銀行自身的資産負債表也在急速擴張,且擴張的方式從表內向表外擴張的趨勢明顯。“實際上,銀行資金從放貸到做大量的表外融資,體系內也在相當於加杠桿。而背後的邏輯則是貨幣政策從寬鬆到收緊再到相對寬鬆。”一位銀行業人士分析稱。

  從2010年以來,銀行同業業務逐漸發生了質的變化,成為商業銀行利用同業拆入資金或吸收理財資金、擴大各種表外資産的渠道,幻化出各種各樣的同業業務,科目不斷變化,除了傳統的同業存放、同業拆借、同業票據轉貼現,又衍生出同業代付、同業償付、買入返售等各種“創新”。

  數據表明,16家上市銀行資産規模佔銀行業總資産規模約60%。據測算,到2013年一季度末,上市銀行同業資産規模11.6萬億元,佔總資産比例近13%。經歷了監管層規範引導後,2014年末,上市銀行同業資産餘額為9.44萬億元。如今,為應對利率市場化,息差收窄,一些商業銀行漸漸重新挖掘同業業務價值,至今16家上市銀行同業資産規模約為10萬億元。

  不過,業內分析人士告訴記者,商業銀行參與PPP類型的基建項目,也面臨著期限錯配和信用風險,這類項目的融資週期較一般工商企業貸款更長,對於主要以中短期存款為負債來源的商業銀行來説,存在期限錯配的風險;另外,PPP項目涉及地方政府、項目公司等多個主體,相關主體對於契約的遵守情況直接影響項目現金流、盈利能力和融資項目的信用風險。

  (本組稿件由張莫、鐘源、王璐、蔡穎、趙婧撰寫)

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