[摘要]在這樣的背景下，有業內人士對新規表達出悲觀預期。有量化投資人士甚至提出，程式化交易可能因此而在國內市場被禁止。

　　10月9日，證監會發佈《證券期貨市場程式化交易管理辦法(徵求意見稿)》(下稱《管理辦法》)，首次對程式化交易的定義做出明確——即“通過既定程式或特定軟體，自動生成或執行交易指令的交易行為”。滬深交易所、中金所、上期所及各期貨交易所隨後發佈了實施細則徵求意見稿。

　　程式化交易在全球多有應用，但各國鮮有明確定義。2012年，紐交所對“Programtrading”做出解釋，認為同時買賣15隻或以上股票的集中性交易可視為程式化交易。

　　在中國，程式化交易起步于2005年首批ETF上市，發展于2010年股指期貨上市，後因光大“烏龍指”事件逐步受到市場普通投資者關注。

　　今年6月份以來，股市震蕩中程式化交易因其“助漲助跌”的特性受到監管層高度關注。程式化操作、高頻交易、場外配資、惡意做空，這幾個關鍵詞在實際市場中也相互交織，成為監管層重點監管的對象。

　　7月31日，證監會新聞發言人公開表態稱“程式化交易具有頻繁申報等特徵，産生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動期間對市場的影響更為明顯”。與此同時，證監會相關派出機構、滬深交易所對部分具有程式化交易特徵的機構和個人進行核查，最終對頻繁申報或頻繁撤銷申報，涉嫌影響證券交易價格或其他投資者的投資決定的24個賬戶採取了限制交易措施。

　　同一日，中金所宣佈實施差異化收費，強化異常交易監管，對從事股指期貨套利、投機交易的客戶，單個合約每日報撤單行為超過400次、每日自成交行為超過5次的，認定為“異常交易行為”。

　　隨後，中金所的限制措施不斷升級。8月25日宣佈次日起，提高股指期貨各合約非套期保值持倉交易保證金標準，將客戶在單個股指期貨産品、單日開倉交易量超過600手的認定為“日內開倉交易量較大”的異常交易行為。

　　規則一頒布，即遭遇以身試法者。8月26日，中金所對164名客戶採取監管措施，其中對152名單日開倉量超過600手、13名日內撤單次數達到400次、1名自成交次數達到5次，共計164名(去除重復)客戶採取限制開倉1個月的監管措施。嚴控措施接連不斷，9月2日中金所再宣佈調高交易保證金、提高手續費、調低日內開倉量限制標準等一系列嚴格管控措施。

　　在這樣的背景下，有業內人士對新規表達出悲觀預期。有量化投資人士甚至提出，程式化交易可能因此而在國內市場被禁止。

　　不過，《管理辦法》並未堵住從程式化交易的發展路徑，而是設置嚴格的監管制度，進行有限制的發展。《管理辦法》共25條，設置申報核查管理、接入管理、指令審核、收費管理、嚴格規範境外伺服器的使用、監察執法等六道監管制度，程式化交易自此有章可循。

　　之所以設置嚴格的監管程式，監管層有其特殊考慮。在成熟市場，程式化交易發展較快，其交易場所的市場結構、以機構投資者為主的投資者結構，使得程式化交易可平滑不同市場和關聯産品價格，提供市場流動性，提高價格發現效率，也有利於克服交易中人為因素的影響。

　　其中，“指令審核”是一項創新的監管措施，意在防止交易指令“不加過濾地將程式化交易指令直接送達交易所主機”，減少交易對市場産生明顯衝擊。

　　相關規則目前尚處於徵求意見階段，具體細節將於一個月之後落定。不過，證監會對程式化交易的監管思路非常明確，即“嚴格管理、限制發展、趨利避害、不斷規範”。